法国外贸银行（Natixis）报告称，现时促使外资流入中国证券投资的两个关键因素--中国股债获纳入全球指数及新兴市场的避风港效应，并不可持续，这意味着未来中国的外资流入可能会减速，但当外部情况有所改善，中国基于外资参与度过低，加上经济及金融市场规模庞大，外资理应将更多资再配置到中国资产。

报告指出，尽管中国与其他新兴市场的股汇市场表现同样不佳，但外资对中国的投资兴趣不减。2017年以来，外资流入中国股债金额持续上升，今年第三季度，中国的外资持债及持股比例分别为2.3%及2.6%，相比2016年1月分别为1.3%及1.2%，虽然比例仍然较小但却呈现增长趋势。结合中国所面临的外部难题，即中美贸易战，以及美联储（FED）与中国人民银行的货币政策分化，这一增长的出现就更加令人惊讶。

报告分析，当前中国证券投资流入的两个关键因素：一是中国股债获纳入全球指数，促成外资资产再配置；二是新兴市场的避风港效应。

但该行认为以上因素并不可持续。在债券方面，虽然纳入全球指数至关重要，但如果中国无法吸引被动资金以外的资本流入，加上中国央行继续实行宽松政策，这一推动力可能因此减弱。

股票方面，当前A股获纳入MSCI指数规模还相对较小，资金流入却似乎已超出被动资产配置的范畴，但过去几个月股市不尽人意的表现可能会使资金流入趋势逆转。

长远来看，合格境外机构投资者（QFII）额度加大，以及香港股债互联互通机制参与机构的数量一直在增加，中国基于外资参与度过低，加上经济及金融市场规模庞大，外资理应将更多资金再配置到中国资产。目前美国、南韩和日本的外资持债比例分别为21%、11%及12%，而就外资持股比例而言，美国为14%，亚洲同侪国家则相对更高，南韩及日本分别为32%及30%。

法国外贸银行表示，如果要问，外国投资者是否会重返中国债券和股票市场，答案是肯定的，但很可能也只是暂时的。贸易局势愈发紧张，美联储加息不断加压，这都不利中国吸引现有被动流入以外的其他外资流入。但在未来，鉴于中国经济体量较大，外资参与度仍然偏低，预计中国资本市场的外资参与度会有所上升。香港的股债互联互通机制似乎是成功吸引外资的通道，然而，终极问题依然在于“信心”这一关键层面。

来源：路透中文网2018年10月25日