♦ 股市动态

【A股市场】

　　周二，大盘呈缩量震荡下跌走势。沪综指收在2401.44点，跌幅为0.16%，深成指收于9104.30点，涨幅为0.14%。
　　盘面上看，午间，港股逐步走弱，这使得开盘后大盘震荡走低，盘中跌破了2380点关键点位，但这也引来了部分抄底资金，并使大盘再次触及到2400高点，尾盘，大盘继续震荡，逐波反弹。
　　板块方面，医药、医疗器械走势再次远强于大盘，而煤炭、环保、飞机制造、航空航天、重庆灾后重建、股指期概等板块表现也强于大盘，而石油、家电、酿酒、旅游、纺织机械、有色等板块表现较弱，金融股表现不一，平安杀跌，而中信、深发展护盘明显。

♦ 基金快讯

【新基金契约引入分红新规】

　　4月成为基金采用收益分配新规的分水岭，随着4月3日获批的建信收益增强、国泰区位优势和4月13日获批的诺安增利债券等三只基金均在各自的基金合同和招募说明书中采用了证监会发布的《证券投资基金收益分配条款的审核指引》(以下简称《指引》)的相关规定，基金分红新规正式发挥实质作用。
　　对于关系投资者切身利益的基金收益分配，无论是《基金法》还是《证券投资基金运作管理办法》都没有给出明确和可操作的规定，这也造成了老基金在收益分配方面规定混乱，在具体操作中产生众多争议。
　　为了规范基金的分红行为，保护投资者的合法权益，证监会日前发布了专门针对基金分红的《证券投资基金收益分配条款的审核指引》，对基金分红的条件、基础、时间等重要内容作出更细致和准确的规定。
　　《指引》明确"基金可分配利润"、"基金收益分配基准日"等关键要素和概念，定义了"基金收益分配后基金份额净值不能低于面值"的具体规则，并首次规定了收益分配的时间期限，即红利发放日距离收益分配基准日(即可供分配利润计算截止日的时间应不超过15 个工作日。并取消了老基金契约中规定的"基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配"等容易产生歧义和争议的条款和内容。
　　以4月13日获批的诺安增利债券基金为例，该基金的基金合同和招募说明书中均明确载明：基金利润的构成包括基金投资所得红利、股息、债券利息、票据投资收益、买卖证券差价、银行存款利息以及其他收入。因运用基金财产带来的成本或费用的节约也计入利润。"基金可供分配利润"指截至收益分配基准日基金未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数。
　　对于利润构成，建信收益和国泰区位均按照新会计准则进行表述为：基金利润指基金利息收入、投资收益，公允价值变动收益和其他收入扣除相关费用后的余额，基金已实现收益指基金利润减去公允价值变动收益后的余额。
　　关于基金收益分配原则，诺安增利在合同中约定，在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为12次，每次分配比例不得低于收益分配基准日可供分配利润的20%；并且红利发放日距离收益分配基准日(即可供分配利润计算截止日)的时间应不超过15 个工作日；若《基金合同》生效不满3 个月可不进行收益分配；基金收益分配后基金份额净值不能低于面值：即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值。
　　据悉，《指引》并为对基金分红次数和比例作出强制性规定，而是由基金公司自己把握。如国泰区位优势基金契约中规定在符合有关基金分红条件的前提下，每年收益分配次数最多为4次，每次收益分配比例不得低于该次可供分配利润的10%。建信收益增强债券基金则约定每年收益分配次数最多为6次，每次收益分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的30%。（证券时报）

【QDII恐遭“猪流感”冲击】

　　或许是命中注定，QDII基金出生以来一路坎坷，命运多舛，刚见起色之际却又遭遇"猪流感"事件。近期，墨西哥和美国相继发生猪流感疫情，而欧洲、亚洲也有疑似病例出现，短期引起全球高度关注。几乎与此同时，疫情恐慌情绪蔓延至全球股票市场，给包括中国香港市场在内的股票市场形成了一定冲击，而这对于重仓港股的QDII基金绝不是好消息。
　　A股影响不明显
　　毫无疑问，随着猪流感疫情的蔓延，国内股市也受到一定冲击，其中以航空、旅游、农业、食品加工等板块受到全面打压，而医药板块则明显受到追捧，其中具备疫苗工程的企业更是上涨明显。
　　市场分析人士认为，猪流感疫情一旦大规模暴发，将给已经遭受重创的全球经济带来进一步冲击，给市场未来蒙上了阴影。东吴基金投资总监兼正在发行的东吴策略基金经理王炯表示，疫情若继续扩大，可能将给正在衰退中艰难恢复的全球经济形成较大冲击，但目前我们看到并没严重扩散或蔓延，更多为投资者心理恐慌情绪的蔓延。
　　针对近日国内股市的调整，王炯认为，猪流感疫情不是主要原因，大盘经过前期大幅上涨之后自身也存在一定的调整需求，但无论经济是"W"还是"V"形走势，2009年中国经济有望筑底回升进入经济复苏周期已是不争事实。
　　QDII恐受冲击
　　而对于QDII基金，目前的心情估计最为复杂。受益于海外市场反弹，目前已经有2只QDII净值回归1元面值以上，9只QDII3月9日以来份额加权平均涨幅也达到了24.55%。
　　不过，面对"猪流感"疫情，QDII基金的好日子估计又要结束了。截至一季度末，有7只股票型QDII基金的仓位均提升至70%左右。由于中国经济显示出率先从金融危机中复苏的迹象，香港市场成为QDII基金加仓的重点，9只基金中有7只增加了港股的配置，其中6只加仓幅度在6个百分点以上。
　　但面对不确定较大的"猪流感"疫情，就在美国市场出现盘整之时，中国香港市场最近两天连续下挫，其中香港恒生指数两天累计下跌4.6%，这对于QDII基金来说绝不是一个好消息。对此，一家具有QDII产品的基金公司私下也表示了担心，但目前也只能以观望为主。（新闻晨报）

【备战创业板 基金公司将推ETF产品】

　　记者日前从有关方面得知，尽管创业板尚未正式推出来，但不少基金公司对创业板推出来之后的投资机遇颇感兴趣，无论是在人员配备，还是产品设计上，一些基金公司都未雨绸缪、积极布局，深圳和北京已有基金公司正在积极准备创业板ETF产品。"所谓兵马未动，粮草先行。要在未来市场占据有利位置，就得提早准备。"深圳一家基金公司有关负责人说。
　　积极准备创业板ETF产品
　　深圳一家合资基金公司分管营销的副总日前告诉记者，该公司目前正在设计一款创业板ETF产品。"我们十分看好创业板的发展前景，一旦创业板推出来受到市场和投资者的热捧，跟踪创业板的ETF产品肯定会走俏！"他表示，由于国内跟踪特定指数的ETF产品某种程度上具有排他性，创业板肯定会拓宽基金的投资标的，带来新的投资机遇，谁先占领了创业板ETF产品的制高点，谁就能在未来更好地把握好创业板的投资机遇。"正如华夏的50ETF一样，正是因为抢先布局，如今50ETF已经成为基金公司指数化产品的榜样。"这位副总经理还表示，由于创业板上市交易规则、信息披露、入市门槛等相关规则尚未出台，该公司的创业板ETF产品也只是在储备和尝试阶段，具体方案要等创业板实施细则出台后才能定下来。
　　无独有偶，记者了解到，北京一家大型基金公司也有备战创业板ETF的打算。一些基金公司目前已制定专门的研究员或基金经理，重点关注拟上市创业板的企业，"我们公司现在听闻有关于创业板的会议召开，都会派人参加。"深圳一家基金公司的副总经理告诉记者，该公司有专门的研究员跟踪拟上创业板的企业，"我们首先要搞好摸底工作，对这些企业的商业模式、技术能力、管理层、盈利状况等做到心中有数，才能在未来的竞争中占据主动。"据悉，这家公司已组织产品设计部门召开会议，研讨美国纳斯达克等全球创业板市场的投资机会和风险控制等。
　　稳打稳扎进入创业板
　　深圳一家基金公司负责产品设计的人员表示，尽管创业板的推出会给基金公司带来更多的投资机会，但基金行业整体上会采取稳打稳扎的策略。"至少我们公司刚开始不会大举进入创业板，毕竟控制风险是基金公司的重中之重。预计公司会派出'先头部队'试探深浅。"上述人士表示，创业板刚推出的时候公司数量和流通市值都不会很大，对基金的净值贡献率也有限，因此，基金公司会采取审慎进入的原则，比如刚开始拿出资产规模的5%试探性进入，待时机成熟后逐步扩大规模。
　　有业内人士表示，对于ETF产品而言，流动性和代表性是首先考虑的因素。　　ETF要有可投资性，首先跟踪的指数要有一定的容量和流通市值，基金经理调仓时不致于影响标的指数其他个股股价的走势，否则就会影响到指数产品的跟踪误差。此外，标的指数里个股和行业要相对分散和平衡，如沪深300(2526.563,8.03,0.32%)指数的市场代表性就非常好，包含了不同的行业和股票，基金经理即使调仓换股，冲击成本也很小，从而能保证良好流动性。
　　深圳一位基金产品经理表示，创业板ETF无疑是基金公司开拓投资渠道的一大选择，未来如果创业板的流通市值足够大，创业板指数得到投资者的认可，基金公司推出创业板ETF既有利可图，同时又能丰富公司的产品线，给投资者提供多元化的选择，创业板ETF作为基金行业的又一新生事物，只要能控制好风险，就一定能得到市场的认可。 （证券时报）

♦ 财经要闻

【新股发行有望借鉴香港模式 区别配售并适当回拨】

　　应当说,新股发行制度改革是深化资本市场改革的一个持续的进程,坚持渐进、稳定、兼顾各方面利益的平衡,应当是此次改革的基本取向。本报即日起就新股发行制度改革进行前瞻系列报道,敬请读者关注。也欢迎广大业内人士积极参与,为稳定推进这项改革献计献策。
　　"重视小投资者利益,提高中小投资者的中签比例",这句中小投资者耳熟能详的话,可望在新的新股发行制度框架中得到确认。记者日前从消息人士处了解到,业内人士提出的对机构投资者和普通散户投资者执行不同的资金申购比例,加大中小投资者新股申购的中签比例的建议,已纳入到监管部门的考虑范围。
　　有关业内专家建议,具体做法是,把中小投资者和机构投资者通过网上申购和网下配售区分的方式彻底分开。机构只可以参加网下配售,而散户参加网上申购。同时,在分配给中小投资者的申购比例上予以明显倾斜,而且可以根据网上网下申购是否踊跃的情况进行适当的划拨。
　　"为了体现公平,可以允许机构和个人分开申购,是比较具有操作性的方法,或是机构也只能参与网上申购,取消网下配售。可以根据发行情况,适当调节申购比例,以提高中小投资者的中签率。"英大证券研究所所长李大霄接受记者采访时对这种方式也表示认同。
　　据了解,这种方式在管理层就新股发行改革征求意见的时候,已多次由机构负责人和一些专家提出,也被市场人士认为是最可能的变革方式。而且,将机构和中小投资者的配售比例区分开以保障中小投资者利益的思路,也符合监管层在新股分配方面变革的方向。
　　从早期的资金申购到市值配售,再到新老划断后回归资金申购,新股分配制度的变化也凸显出市场的深刻变化。但是,目前的新股发行制度之所以受到"挑剔",原因就在于其更有利于大资金与大机构,而一般的中小投资者中签如同"中奖"般艰难。在奉行"资金为王"的新股分配制度下,新股筹码更多地流向大资金、大机构,而且机构投资者既参与网下配售,又参与网上申购,使得市场化定价机制难以真正"落地",一定程度上侵害到中小投资者的分享新股的权益。中小投资者只能在网上申购,在"新股不败"的A股市场中,这明显是一种利益上的倾斜。
　　因此,目前正在酝酿的新股发行制度改革,重点之一就是如何提高中小投资者的中签比例。对此,监管层的态度也非常明确。证监会主席助理朱从玖在今年"两会"期间表示,正在制定的新股发行机制会更重视小投资者的意愿,兼顾各方面的利益。
　　与此同时,市场各方也纷纷提出了自己的看法。中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏接受证券日报记者采访时表示,在新股发行还是供不应求的背景下不宜采用网下配售,那样会造成对广大中小投资人的不公平,只有当IPO发不出去的时候才适合于采用网下配售为主。
　　但中国并不存在发不出去的问题,因此他认为,网上申购应对机构和中小投资者"一视同仁","不歧视就是保护"。
　　著名经济学家华生则指出,没必要取消现有的资金申购,也没必要取消网上和网下的划分,而只需在网上发行的条款中明确"当出现超额申购时,要优先照顾中小投资者"即可。这样大机构就会因预期收益的不明确,减少高息拆借"打新"的动力,从而在网上发行环节给普通投资者提供更多的机会。
　　不过,更多的专家倾向于网上申购和网下申购分开的方式,认为这样更加符合中国市场的实际情况。因为这是遏制机构投资者两头获益的重要手段,可以在相当程度上保护中小投资者通过网上申购多中签。
　　同时,即使实行了网上网下分开,在网上申购制度设计上也要作出倾斜,即小机构（大散户）资金申购比例应当高于普通散户的申购比例。在"每人配售一手"的发行方式尚难以实施的情况下,尽量使新股发行额度向中小投资者倾斜,提高中小投资者的中签率。（证券日报）

【胡锦涛：采取综合防范措施积极应对猪流感疫情】

　　最近，墨西哥、美国等国家相继发生人感染猪流感疫情。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛对此高度重视，专门就做好我防范人感染猪流感疫情工作作出重要指示。
　　胡锦涛强调，各级党委和政府一定要坚持以人为本，密切关注一些国家和地区近来发生的人感染猪流感疫情，及时采取综合防范措施，尤其要严格出入境检验检疫，抓紧做好应急技术储备和物资准备，广泛宣传公众防控知识，加强国际交流和合作。各地区各有关部门要加强领导，充分发挥联防联控工作机制作用，积极应对，科学处置，以确保人民群众身体健康和生命安全。
　　国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议，听取卫生部等部门关于一些国家发生人感染猪流感疫情的报告，研究部署我国加强人感染猪流感预防控制工作。
　　会议指出，党中央、国务院高度重视在墨西哥等国发生的人感染猪流感疫情的发展情况和我国的防范工作。目前我国尚未发现人感染猪流感病例，也未在猪体内检测到类似病毒。
　　但由于一些国家的疫情尚在发展中，病例逐渐增多，疫区不断扩大，不排除有传入我国的可能，必须保持高度警惕，采取有力措施，严密监控防范，切实保障人民群众健康和生命安全，保障社会生产生活正常进行。
　　会议强调，当前要按照"高度重视、积极应对、联防联控、依法科学处置"的原则，重点抓好以下工作：（一）密切跟踪境外疫情发展情况，加强国际合作，加强同港澳台地区的合作，做好疫情研判和对我国的风险评估工作。（二）建立卫生部、质检总局、农业部及其他有关部门参加的应对人感染猪流感联防联控机制，分工负责、协调配合，做好预案准备，确保各项防控措施落到实处，提高防控效能。（三）严格做好出入境检验检疫工作，特别是要加强对来自疫区入境人员的医学排查和处置，加强对来自疫区交通运输工具的检疫查验和消毒处理，采取多种有效措施，严防境外疫情传入我国。（四）根据境外疫情发展情况，及时发布旅行卫生安全提示。（五）加强人感染猪流感疫情监测，特别是要加强不明原因肺炎病例和流感样病例监测。建立疫情直报制度，切实做到早发现、早报告、早诊断、早隔离、早治疗。在我国境内一旦发现疑似病例就要及时公布。（六）加强猪的流感疫情监测，严格活猪及其产品的检疫监管。（七）增加防护防疫用品、有效抗病毒药品和临床救治器具等储备，以应急需。加强人感染猪流感传播模式和疫苗、快速诊断、临床治疗方法等防治技术研究，提升科学防治能力和水平。（八）做好人感染猪流感防治知识宣传普及工作。
　　又讯 卫生部28日下发通知，启动防控流感大流行领导小组和专家组工作机制；各地医疗机构要严格按照《预检分诊管理办法》要求，设立专门的感染性疾病科或发热门诊，做好门（急）诊就诊病人的预检分诊工作。各流感监测哨点医院要按照《全国流感监测方案》的要求，筛查流感样病例，做好病例的登记、报告和病例采样等工作。（中国证券报）

【易纲:4万亿大多投向铁公基 当前不适合零利率】

　　4万亿的投资计划会不会引起国内产能的进一步过剩？昨日，中国人民银行副行长易纲在兰州大学讲学时指出，此次4万亿投资计划，主要是针对"铁公基"等民生工程，将会解决经济发展的瓶颈，不会带来今后生产能力的进一步过剩。
　　4万亿主要流向民生工程
　　为了刺激经济，国家从去年开始安排4亿元投资，资金的流向成为关注的热点。易纲说："4万亿的投资主要流向了'铁公基'，即铁路、公路、基础设施建设。资金主要是投向了民生工程。"
　　针对有人提出4万亿投资固定资产投资偏大，效率不高的问题，易纲表示："此次4万亿的投资是为了解决经济发展的瓶颈，因此民生工程占的比重很大，不会带来今后生产能力的进一步过剩。"
　　当前不适合实行零利率
　　针对目前国内日渐高涨的对于零利率的呼声，易纲指出，由于国内储蓄存款金额占GDP的比重较高，而且目前国内商业银行的收入主要来源于存贷款业务，中间业务比重小、收费少，业务结构亟待优化，加之目前资本回报率较高，因此不适合采取零利率。
　　"中央银行反通缩和维护市值稳定的决心是坚定的，完全可以通过各种货币政策工具的最优组合来保持经济的稳定，因此不必要非得采取零利率的措施。"易纲指出。
　　针对高储蓄率的问题，易纲指出："高储蓄率是有利有弊的，美国此次发生经济危机的一个主要的原因就是国内较低的储蓄率，甚至利用国外的储蓄来促进国内的消费。但是过高的储蓄率就会带来很高的投资率，有可能造成产能过剩，如果国内的投资还不能将其消化，就会出口储蓄率。高储蓄率和高顺差是相联系的，过度依赖出口就会使我们经济较为脆弱，此次沿海省份受到的冲击较大，就和这个因素有关。"
　　"应当加大社保、医保力度，促进消费，这样就能在一定程度上降低储蓄率。使中国贸易顺差更为合理，外汇储备也更加稳定。长期依赖贸易顺差是不能持续发展的，要通过调节使结构更加平衡。"易纲说。
　　金融租赁业务要打破税制瓶颈
　　对金融租赁的回应，易纲表示，应当打破税制瓶颈。"目前国内飞机等租赁业务大多数是国外公司在垄断，为什么会出现这样的情况，一个原因就是现在的税制安排不够合理，才导致这种情况的产生。"
　　易纲称："将来要在税制、安全上为国内金融租赁企业提供更加优惠的条件，促进国内小到设备大到飞机的金融租赁的发展。"
　　贷款变存款企业大赚利差
　　天量的信贷投放并未扭转经济通缩的矛盾，贺强认为，这主要是大量的信贷投放并未进入实体经济中。
　　他解释称，一季度创纪录的信贷规模中有近3成来自金融机构的票据融资，调查发现很多企业在获得票据融资后并不敢把资金投向实体经济，而由于票据融资的利率很低，不少企业在获得贷款的同时转手就把贷款重新存进了银行，从而赚取存款利率和票据融资之间的利差。
　　少数贷款或流进股市
　　针对近期央行表态"未发现信贷资金流入股市"，贺强表示，对信贷资金流向的监控实际操作难度很大，作为企业完全可以通过层层转包的方式躲避监控，将部分贷款资金投向股市。与4.58万亿的规模相比，流入股市的信贷资金所占比例很小，企业用信贷资金炒股面临的风险也很大，在股市依然面临很多不确定因素的情况下，企业也不会贸然将资金用来炒股。
　　近期股市重回跌势，贺强认为这正是前期市场对经济转暖预期过高所致。他认为，二季度一些重要经济数据的公布非常重要，如GDP、工业增加值、CPI、PPI等核心经济数据如果出现大幅回升，则说明4万亿经济刺激和4.58万亿的信贷投放效果如期显现出来，届时股市重拾升势就有了经济基础；反之，股市很可能重新探底。（证券时报）

【统计局：一季度我国能源消费总体回升】

　　国家统计局28日发布的数据显示，今年一季度我国能源供应和消费增速回升，重点能源消费企业能源消费降幅逐月缩小。
　　初步统计显示，一季度全国能源供应总量（生产量＋净进口）约6．55亿吨标准煤，同比增长3．45％，增幅比去年四季度加快1．65个百分点。其中，能源生产总量5．85亿吨标准煤，增长4．31％；净进口6978万吨标准煤，减少3．28％。
　　一季度，我国能源消费总量为6．64亿吨标准煤，同比增长3．04％，增幅比去年四季度加快2．25个百分点。一季度末，全社会能源库存比年初减少2．91％，与去年同期大体相同，呈一般季节性降低。
　　煤炭、电力等能源品种消费回升，石油消费降幅有所加大。一季度，全国煤炭消费约6．49亿吨，同比增长2．69％，增幅比去年四季度提高10．71个百分点；电力消费7810亿千瓦时，下降4．02％，降幅缩小1．98个百分点；成品油消费5735万吨，下降6．35％，降幅增加3．83个百分点。
　　基础产业和重点耗能工业企业能源消费回升。与去年四季度比较，电力和重点原材料等基础产业能源消费降幅缩小或增幅增大。其中，电力行业下降8．91％，降幅缩小3．56个百分点；钢铁行业下降5．66％，降幅缩小12．02个百分点；化工原料行业下降10．59％，降幅缩小4．34个百分点；建材行业增长3．32％，增幅提高2．42个百分点。
　　初步统计显示，全国重点工业企业（年能源消费1万吨及以上标准煤）一季度能源消费量同比降低5％，降幅比去年四季度缩小6．95个百分点。重点工业企业能源消费已连续4个月呈回升态势，月均回升2．34个百分点。
　　目前，由"去库存化"引发工业生产增速大幅下滑阶段基本结束，虽然现在还不能确认一季度就是我国经济调整的底部，但至少可以认为离见底为时不远了。
　　经济筑底后存在稳定回升和在底部震荡运行的两种可能性，从我国目前面临的国内外经济环境和自身的结构性矛盾看，短期内形成稳定回升、快速回升的可能性不大。因为"去库存化"只是经济调整的初期，从二季度开始，我国"去产能化"过程就将展开。这一轮消化过剩产能的任务具有"沉重"和"复杂"两个特点。
　　一季度经济数据悉数出炉，尽管部分指标透露出"暖意"，但今年经济整体形势仍然严峻。从管理部门近期的表态来看，"保增长、扩内需"的措施不会松动。有财经官员已明确表示，5万亿不是今年信贷上限。管理层可以调控的"弹药"依然充足，未来如果经济复苏速度慢于预期，管理部门将适时推出新刺激方案。
　　与去年四季度相比，目前显示经济触底回暖的指标有所增多，这尤其体现在宏观经济的先行指标上。比如，一季度新增信贷规模达到4.58万亿元；PMI指数连续四个月回升并超过50的景气临界点；今年以来A股市场先于实体经济回暖，并成为全球股市为数不多的亮点。（新华网）

【A股持仓账户创六周新高】

　　A股市场上周冲高回落，沪深股指双双终结了周线五连阳升势，两市成交额出现萎缩，但上周A股开户数仅仅出现了小幅回落，依然保持在30万户以上的高位；持仓账户数更是连续第三周增长，创下六周以来新高。中登公司数据显示，4月20日-4月24日当周，两市新增股票账户数为33.87万户，较前一周减少7.14%。其中，新增A股开户数33.76万户，较前一周下降7.12%。截至2009年4月24日，沪深两市共有A股账户1.255亿户，B股账户241.87万户；有效账户1.075亿户。
　　此外，上周A股市场的交易活跃度也自高位回落。上周参与交易的A股账户数为1988.69万户，环比降6.66%。A股参与度则下降1.18%至15.84%。
　　不过，上周A股持仓账户数却保持了连续第三周的回升态势，增加37.06万户至4791.85万户，为六周以来新高。A股持仓比例也止跌回升，至38.17%。
　　另外，虽然A股上周结束连续上涨，基金净值普遍回调，但基金开户数依然稳步回升。数据显示，上周，新增基金开户数为4.64万户，较前一周增长6.3%。其中新增封闭式基金开户数为450户，环比降幅接近2成。（东方早报）

【通缩还是通胀】

　当前物价持续下行带来通缩压力，但流动性大量增加又带来若隐若现的通胀预期。未来一段时间我国经济面临的是通缩还是通胀，已成为各方人士关注的热点。
　　3月，我国居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）分别同比下降1.2%和6.0%，并有可能在4月继续维持同比负增长的局面。这表明当前我国仍存在通缩压力。但应看到，我国物价下行更多是由于食品及燃料价格回落所致，3月核心CPI下滑的趋势有所缓和，一定程度上说明当前的通缩带有"非典型"性。一季度新增信贷达4.58万亿元，这在很大程度上降低了通缩预期，缩小了出现生产和价格螺旋式下滑局面的可能。
　　受需求萎缩及翘尾等因素影响，二季度我国物价水平仍可能小幅回落。但由于城市化、工业化的需求潜力巨大，资源要素成本刚性上升的趋势未变，我国并不存在长期通缩的基础。从长远来看，通胀压力仍然大于通缩压力。如果我国经济短期内能成功触底回升，下半年物价水平有希望恢复到轻微正增长，那么最近的"通缩"不仅不会造成恶果，还会是前段时间物价过快上涨的有益调整。反之，如果经济徘徊底部的时间延长，或者出现"W"形走势的二次探底现象，则通缩压力在未来一段时间仍不可忽视。
　　对于若隐若现的通胀压力，观察人士认为目前不宜过于夸大。当前对于通胀的担心主要基于两点。首先，全球经济体为"救市"注入的巨额流动性以及美元贬值压力，可能推高大宗商品价格。其次，一季度我国信贷迅猛增长，有可能造成流动性过剩而导致通胀压力。
　　仔细分析又不尽然。从大宗商品价格来说，前两年的大宗商品价格暴涨，既有需求推动的因素，又有国际资金炒作的因素。
　　但目前全球主要经济体需求回落明显，而在金融危机重创以及去杠杆化下，国际资金对于推高大宗商品价格的能力也大打折扣，短期内大宗商品价格并不存在暴涨的基础。
　　尽管一季度我国新增信贷很多，但我国信贷增速历来是前高后低，信贷高增长能否持续尚存疑问。同时，我国还处于去库存化以及产能过剩的局面。即使流动性大幅增长，企业也可以迅速提高产量，以供给弹性来平抑价格上涨现象。
　　总之，当前防通缩仍是稳定物价的主要矛盾。稳定物价水平，从根本上来说要从保增长、扩内需、调结构等措施入手，而不是直接干预价格。这就需要继续落实积极财政政策和适度宽松的货币政策，适时调整存贷款利率和存款准备金率；在外需难以迅速恢复的情况下，积极实施4万亿元投资等扩内需措施有助于刺激总需求，促进经济均衡；拉动消费以及资源价格改革等措施，有助于提高价格反映经济活动的灵敏性，使宏观部门的调控更便捷有效。（中国证券报）