♦ 股市动态

【A股市场】

    A股周三延续涨势，再现“五连阳”行情。上证综指震荡上行，在3G板块尾盘强势连拉下，再创收市新高。两市成交持续放量。上证综指收盘报2536.06点，涨幅0.35%，成交1743.29亿元；深证成指收盘报9724.58点，涨幅0.48%，成交946.05亿元。
    盘面上看，沪市个股继续呈现分化格局，权重股涨势弱于中小盘股。在3G逐渐全方位铺开之际，以通信服务为主的科技类股全线走强；信息服务板块在软件股的带领下也表现抢眼；经过周二调整后，资源类股票有色和煤炭继续保持强势，钢铁和化工股也有所表现，资源类和周期类股票在全球货币投放量大幅放松背景下继续走强。
    板块个股方面，两市行业指数涨多跌少。软件服务、通信设备、计算机设备等板块涨幅居前。仅通用设备、金融、农牧渔板块逆市下挫。

♦ 基金快讯

【地方债呼唤二级市场地方债基金】

    自地方债发行以来，纷纷跌破发行价，利率也持续走高，辽宁债利率高达1.78%，创已发行七期地方债中标利率新高，认购倍数跌至1.5附近，三个人投标就有两个人中。利率走高有两个因素，一是市场利率高了，二是“小”国债新鲜劲儿过了。不过利率再高也高不过企业债，发行人方面的积极性没有问题；但认购倍数的下降却反映了一个迫切的制度建设要求，必须尽快推出专门的、专业的地方债投资基金。类似纯债基金，但管理费率必须继续大幅度下降；同时必须进一步降低投资人的交易成本。
    地方债利率接近于国债，而品种规模导致的流动性特点显然不及“大”国债来的宽松。投资人之所以投资于债券而不是存单，主要激励在于流动性。对于三年期定期储蓄者来说，这个低了一半的利率实在没什么吸引力；购买债券的投资人一定是资金闲置时间短于这个三年的债券久期，否则不划算。目前1.78%的利率只够吸引闲置期限在1年以下甚至半年以下的资金，考虑到目前阶段资本市场投资人的高风险高收益偏好以及事实上的交易成本，“原生的”地方债二级市场遇冷应该是预料之中的事情。二级市场必须尽快做出反应，不然这个千呼万唤始出来的地方债的尝试就要做成“夹生饭”了。
    我们的地方债由中央财政代发代偿不仅与政体有关，而且是一种风险内部化的制度安排。即使地方政府到期遇到资金不足的问题，中央财政垫付一下或者做一笔专项转移支付就解决了，资本市场投资人不会受损失。可见，二级市场流动性问题是唯一的症结所在。中国未来的地方债如何发展，地方财政的债务收入管理权限如何设置，就看今年这2000亿元绩效如何了。
    地方债的前景应该是十分乐观的。十年前的积极财政，我们搞了很多举世瞩目的国家经济战略性大工程，比如西气东输等，成就斐然；今天的积极财政，将更多地投资于诸如乡村道路、旧城改造、校舍修缮等惠及千家万户、遍及南北各地的小工程，再由中央财政集中统一拨付建设资金显然是不经济的。地方债不可以提高国债资金使用效率。比如农村沼气项目，地质条件、风俗民情、东西区别、南北差异，需要一个稳定的融资平台和地方基层政府持之以恒的努力才能见到实效。
    比如美国纽约州环境设施公司就是这样的融资平台，只有一百多个工作人员，管理着超过一百亿美元的资产，资产几乎全部是债权，低息贷款惠及各级村镇普通百姓的小型取水工程和小规模污水处理设施，负债清一色是地方债，股本金来自联邦政府和州政府的环保拨款，它更像一个政策性产业投资基金。这个机构不但借短用长、发新债赎旧债，十分活跃，而且，管理费用只有总资产的0.155%，非常有效率。虽然不进入州政府预算，但是这个机构的活动范围受到其特别章程的严格限制，资金往来近乎透明，每笔贷款均挂在网上随时受到监督。
    地方债这个融资渠道通畅之后，这种资金池也将惠及中国的普通百姓，在此基础上，商业银行和信用社等营利性金融机构也会更愿意贷款给这些受到基金支持的项目，因为解决了信息不对称问题后，他们发放贷款才安心。（２１世纪经济报道）

【个人投资者更习惯银行渠道买基金】

    机构投资者对基金交易所化更敏感
    “之所以提倡基金业产品与交易方式的交易所化，是因为这既能为投资者节约交易成本，提高投资效率，也能促进基金产品创新，提供更多的投资选择。”银河证券基金研究中心负责人胡立峰在谈到基金交易所化的优势时，信心满满。
    不少业内人士则认为，由于在银行购买基金已成习惯，普通投资者可能不会对交易所化的基金很“感冒”，而机构投资者将更多地享受基金交易所化带来的好处。
    交易所基金两大优势
    与通过银行申购、赎回的基金相比，目前在交易所挂牌交易的基金主要是封闭式基金、ETF基金和LOF基金，这三类基金统称为“交易所基金”。截至2009年3月底，在交易所挂牌交易的封闭式基金有32只，ETF基金有5只，LOF基金有28只，合计65只。
    对于基金持有人来说，交易所基金最吸引人的优势在于交易成本低廉。目前开放式偏股型基金的申购费一般是1.5%，赎回费是0.5%，即一个申赎过程的交易费用是2%；而买卖交易所基金无需缴纳印花税，只需支付一般不超过5%的佣金。同时，交易所基金的交易效率更高，封闭式基金和LOF基金可以做到T+0确认，T+1日到账，ETF基金更可以实现变相的T+0交易(详见图文解说)。而普通开放式基金则只能在申购T+1日确认，赎回五个工作日内到账。
    从产品创新角度说，目前国内基金业的创新产品基本都围绕着交易所体系展开。无论是创新型封闭式基金、瑞福分级基金还是长盛同庆，其平台都基于交易所。而在未来融资融券、股指期货等业务推出之后，与开放式基金相比，交易所基金的创新空间将更加宽广。业内人士表示，交易所基金的创新潜力大大增加了其交易价值，从而提高了金融资产的流动效率，也为投资者提供了更丰富的交易选择。
    普通投资者不“感冒”
    尽管交易所基金具备低成本和创新优势，但对于国内普通投资者来说，到银行买基金仍是绝大多数人的首选。
    “之所以买基金就是因为自己不会炒股，连股票账户都没有，怎么去交易所买基金？”基民小吴的话代表了很多普通投资者的想法。天相基金分析师闻群表示，目前银行是基金销售的主渠道，这与银行网点众多、品牌知名度高密不可分。交易所基金需要通过券商交易，而普通投资者很少会为了买卖基金而到券商开户。
    另一方面，普通投资者持有基金多以“理财”为主要目的，并不指望从交易基金中赚个盆满钵满。因此，“交易所基金的交易价值对普通投资者来说意义不大，普通投资者不具备相应的专业知识和交易工具，很难去做ETF的套利。”闻群表示。
    不过，胡立峰认为，正是因为目前基金的交易所化程度不够，才造成普通投资者对交易所基金的价值认识不足。“如果在交易所能买到市场上所有的基金，投资者肯定能享受到更大的便利。同时，与银行相比，券商的客户经理对股市和债市的理解更深入，对投资者的服务也更专业。”
    与普通投资者相比，机构投资者普遍希望基金的交易所化能获得更大发展。“如果有更多不同风格的ETF，我们在做投资时就可以更主动，配置起来也会更自由。”一家中型保险公司的投资经理表示。
    尤其是在今年的市场环境下，机构投资者更希望通过中短线的波段操作，主动把握市场上存在的结构性机会，获取绝对收益。“如果有各个题材板块的ETF，我们将更主动，这比通过基金经理做配置效率更高，也更灵活。”
    在市场处于震荡上行的环境时，通过在低位买入篮子股票、申购ETF份额，并同日卖出所申购的ETF份额可以实际上实现T+0交易，反之亦然。这样，以ETF作为重要的交易环节可以有效地缩短投资周期，变相实现T+0交易，而这也成为资金量较大客户可以采用的重要交易策略。而这种策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票，也可以理解为一种延时套利策略。ETF通过申购赎回制度实现T+0交易，是我国现有交易制度下的重大突破。从今年以来的市场特征看，市场的震荡频率和幅度增加，而借道专业的套利交易技术工具支持，通过ETF独有的申赎及买卖机制，投资者有机会通过灵活的波段操作，获取更高的风险调整后收益。（中国证券报）

【股指震荡已成常态风格 灵活型基金或为首选】

　　最近几个交易日内，大盘虽然收获阶段性新高，并成功突破年线，但期间呈现的宽幅震荡还是使得基金投资者对后市走势报以更谨慎的态度。
　　那么，在震荡较为剧烈的市场环境下，到底那类基金更具投资价值和更高的安全边际呢？业内人士指出，当市场处于震荡行情，主动管理型基金将会表现出明显的优势，风格灵活的中小规模基金尤为明显。
    中小型基金震荡市逞强
    从上周各类基金的表现来看，股指的宽幅震荡，基金的收益率较此前已有所收窄。
    开放式偏股型基金获得1.37%的平均收益，封闭式基金平均净值上涨1%。其中，股票型基金收益前三甲是嘉实主题精选，涨4.95%；金鹰中小盘精选，涨4.82%；交银稳健配置，涨3.59%。指数型基金中，中小盘ETF、富国中证红利、深证100ETF收益靠前。
    指数型基金作为大规模基金的代表，上周也明显表现出尾大难掉的态势。今年以来，指数型基金以平均32.83%的累计收益位列偏股型开放式基金收益之冠，申购也呈现火爆之势。
    而对偏股型基金收益统计数据则显示，中小型规模的基金在上周的震荡市中表现较优。规模小于10亿份额上周平均收益为1.52%，150亿份额以上的则降至1.06%，规模居于之中的基金平均收益为1.35%。
    量体裁衣选基金
    招商证券也认为，基于此种震荡向上的市场格局预期，基金投资者可适当选择那些市值规模适中、操作灵活、基金契约对投资风格的约束较少，以及中期波段操作能力较强的基金。
    同时建议短期规避那些主要以中小盘股票为投资目标的基金。这是由于今年以来中小盘股票的涨幅明显超越大盘，近期可能会有调整的需要。
    对于偏好高风险高收益的激进型投资者，招商证券建议短期可关注ETF、LOF及流动性较好的封闭式基金。封闭式基金折价率为未来净值下跌提供了一定的安全边际，同时保留了到期之前市场环境转好时净值上涨的可能性。
    同时，招商证券表示，对投资期超过2年的中长期投资者而言，指数基金和封闭式基金是理想的长期投资工具。（每日经济新闻）

♦ 财经要闻

【统计局今日公布一季度经济数据】

    国家统计局今日发布2009年一季度国民经济运行情况，并将于明日发布消费、投资和工业生产等详细数据。
   “中国经济形势开始显现出积极的变化，形势发展比预料的要好。”对于当前的经济形势，总理温家宝近日如此表示。因此市场普遍认为一季度数据将成为中国经济刺激政策是否还需加码的依据。
    专家预计，一季度GDP同比增速可能略高于6%，增幅较去年四季度的6.8%有所回落。3月份CPI同比下降1.2%左右，PPI 降幅扩大至5%以上。
    一位接近宏观管理部门的专家预计，由于先前出台的“保增长”措施效果尚未完全显现，一季度GDP同比增速将回落至6%或略高一点。这将是2007年二季度以来，GDP同比增速连续7个季度回落。
    中金公司首席经济学家哈继铭预计，一季度GDP同比增幅为6%-6.4%，经济已逐步结束前期的大幅下滑。西南证券首席宏观分析师董先安则认为，一季度GDP同比增速很可能继续回落，但从环比来看，一季度GDP比去年四季度已经明显好转。
    物价方面，由于春节及基期因素影响，3月份CPI同比可能下降1.2%左右，降幅比2月份有所收窄。商务部、农业部的价格监测数据显示，3月份CPI环比可能小幅下跌。PPI方面，由于前期大宗商品价格低位徘徊，以及负翘尾因素影响扩大，3月份PPI降幅将扩大至5%以上。业内人士分析，目前信贷流动性增加明显，近期央行下调利率或存款准备金率的可能性并不大。东方证券发布的研究报告预计，3月规模以上工业增加值同比增速为8.3%，增幅比1-2月提高4.5个百分点;3月环比增速经测算达到6.4%，为近几年最高。（中国证券网）

【电子信息业振兴规划正式发布 提出三大目标】

　　国务院昨日正式发布《电子信息产业调整和振兴规划》（下称《规划》），提出目标：产业发展对GDP增长的贡献不低于0.7个百分点，三年新增就业岗位超过150万个，软件和信息服务收入比重将从12%提高到15%。《规划》还确定了今后三年要完成的三大主要任务，并提出了包括加大出口退税力度在内的七项措施以保证规划实施。
　　对于未来三年的目标，《规划》提出，电子信息产业销售收入保持稳定增长，产业发展对GDP增长的贡献不低于0.7个百分点，三年新增就业岗位超过150万个，其中新增吸纳大学生就业近100万人。新型电子信息产品和相关服务培育成为消费热点，信息化与工业化进一步融合。
    此外，骨干企业国际竞争力显著增强，自主品牌市场影响力大幅提高。软件和信息服务收入在电子信息产业中的比重从12%提高到15%。鼓励加工贸易企业延长产业链，促进产业升级。形成一批具有国际影响力、特色鲜明的产业聚集区。核心技术有所突破，新一代移动通信、下一代互联网、数字广播电视等领域的应用创新带动形成一批新的增长点。
    《规划》提出，今后三年电子信息产业要完成三大任务。其一，确保计算机、电子元器件、视听产品等骨干产业稳定增长；其二，突破集成电路、新型显示器件、软件等核心产业的关键技术；其三，在通信设备、信息服务、信息技术应用等领域培育新的增长点。
    对于目标的落实，《规划》提出了七大举措。第一，落实扩大内需措施。结合国民经济和社会信息化建设以及家电下乡、其他重点产业调整和振兴规划的实施，进一步拓展电子信息产业的发展空间。
    第二，加大国家投入。国家新增投资向电子信息产业倾斜，加大引导资金投入，实施集成电路升级、新型显示和彩电工业转型、TD-SCDMA第三代移动通信产业新跨越、数字电视电影推广、计算机提升和下一代互联网应用、软件及信息服务培育等六项重大工程。
    第三，加强政策扶持。第四，完善投融资环境。加大对电子信息产业的信贷支持。引导地方政府加大投入，有效发挥信用担保体系功能，支持金融机构为中小企业提供更多融资服务。
    第四，支持优势企业并购重组。在集成电路、软件、通信、新型显示器件等重点领域，鼓励优势企业整合国内资源，支持企业“走出去”兼并或参股信息技术企业。（上海证券报）

【3大航亏损将接近300亿】

    继南方航空昨日曝出2008年业绩将意外巨亏48.29亿元之后，东方航空今日再次投入了一枚重磅炸弹，2008年东航亏损139.28亿元。
    中国国航将于明日公布年报。此前国航已预告仅燃油套保合约公允价值损失就达68亿元，三大航2008年度的合计亏损将铁定超过250亿元，接近甚至超越300亿元。
    航油套保占亏损额近一半
    众所周知，东航和国航在2008年的航油套保合约上遭受了公允价值的巨亏。其中东航发生燃油套保损失较2007年增加了63.53亿元，占亏损总额的46%。国航此前公告预计2008年的航油套保合约公允价值损失约为68亿元，两者相加亏损达到132亿元。
    此外，计提减值准备也成业绩杀手。率先发布年报的南航称，2008年共计提减值准备20.73亿元，计提金额占到南航2008年亏损额的43%。东航年报显示，资产减值损失也高达20.22亿元，同比增长了800%。东航称，因为经济环境的恶化及机队运营率的下降，公司对相关商誉及飞机进行减值测试，并就商誉、计划于短期内处置的飞机及航材计提减值损失。
    大量运力闲置
    东航年报显示，2008年，公司总周转量为72亿吨公里，同比下降6.42%，但代表运力的可用吨公里仅下降3.67%；南航总周转量92亿吨公里，同比下降0.6%，但最大周转量达到143亿吨公里，同比还增长了0.48%。
    另外，严重的资不抵债问题也困扰着东航。截至2008年底，公司流动负债超过流动资产约436.76亿元，同时负债总额超过资产总额约110.65亿元，已经严重资不抵债，持续经营存在风险。南航虽然也有着高达88.62%的资产负债率，但相比东航已属健康。东航董事会表示将依靠银行和金融机构的额外授信额度、获准的股票增发方案，获取足够的融资来源，以保证经营以及偿还到期债务所需的资金。
    一季度民航业实现盈利
    尽管业绩惨不忍睹，但今年航空公司的市场环境将发生可喜变化。
    东航在年报中表示，国际航空市场需求为负增长，国内航空市场有恢复增长的可能，但运力过剩情况仍很严重，上海以及周边地区受金融危机的影响和冲击尤为显著。但世博会将为东航带来新的机遇。南航表示，民航业的一系列扶持政策将有助于各航空公司有效应对复杂而严峻的经营环境，公司各项经营数据将在2009年出现正增长。（中证网）

【中国持有美国债逼近7500亿美元 最近一年月月增持】

    虽然今年前两个月我国外汇储备出现了一定程度的下降，但是增持美国国债仍在继续。4月15日晚间，美国财政部网站公布的最新数据显示，今年2月份，我国再次增持46亿美元美国国债，到2月末持有额达到7442亿美元。
    根据网站公布的最近一年的数据，自2008年2月份以来，我国一直在增持美国国债，一年间的增持额大概为2673亿美元。
    值得注意的是，今年一季度，我国外汇储备仅增加77亿美元，同比少增1462亿美元。从单月数据来看，1月份外储比去年12月末下降约325亿美元，2月份外储降幅有所收窄，为13.9亿美元。
    分析人士认为，前两个月我国外储减少，持有的美国国债却在增加，说明美国国债仍是当前外储投资的最优选择之一。
    国家外汇管理局局长胡晓炼不久前曾表示，中国不会因外汇市场短期波动调整外汇储备政策，因为美国国债整体信用风险较低，中国将继续购买。
    数据还显示，除了中国，2月份多个国家和地区也都对美国国债进行了增持。截至2月末，日本仍是美国国债的第二大持有者，其持有额为6619亿美元。（上海证券报）

【3月解禁大小非减持达前两月总和】

    近期股市持续上涨，上证指数收出五连阳，最近3个交易日更是连创新高。在火热的4月行情掩护下，解禁大小非出现加速减持的迹象，来自长城证券的统计显示，3月份以来大小非已累计减持超过10亿股，规模相当于今年前2个月的总和；减持总市值超过140亿元，规模相当于前2个月总和的1.5倍！该券商认为，目前大小非减持规模呈逐月扩大态势，而财政部3月中旬颁布，5月1日起正式实施的《金融企业国有资产转让管理办法》尽管限制了国有解禁股的减持，但客观上对近期大小非的减持起到了推波助澜的作用。
    针对大小非对二季度及下半年市场的影响，联合证券认为，二季度大盘可能摸高3000点，此后大小非将进入解禁高峰，对市场的资金压力将显著增大；而著名私募基金武当资产的田荣华却认为，大小非减持的真正压力在大盘3500点附近，在此之下市场的资金供给依然充裕。
    4月解禁压力骤减 大小非出逃猛增
    据统计，本月134只上市公司有限售股解禁，解禁股份数目为246.8亿股；解禁的市值约为2315亿元，比3月份规模有所缩减。而具有标志性意义的是，截至本月底，整个A股市场的流通股占比将超过40%。
    从行业分类来看，4月制造业解禁市值最大，规模达到852亿元，其次是批发零售业，规模为222亿元。其中紫金矿业(601899，股吧)为本月解禁量最大的个股，解禁市值达到540亿以上，解禁股东性质为首发上市股东。
    尽管3、4月份在全年中属于大小非解禁的低潮，不过大小非减持的情况却出现了逐月扩张的局面。长城证券的一份研究报告显示，3月份以来至4月初，两市解禁大小非已累计减持超过10亿股，规模相当于今年前2个月的总和；减持股票的总市值超过140亿元，规模已相当于前2个月总和的1.5倍！
    从大宗交易平台的每天交易情况看，3月份以来大宗交易成交情况火爆，截至昨天的32个交易日内，共产生353宗交易记录，共成交8.72亿股，成交额超过76亿元，平均每天成交11宗交易，日均成交额超过2.4亿元。与1、2月份271宗交易成交28.2亿元，日均7宗交易成交1.66亿元的水平相比，成交额大幅增长了170%。
    另外一个比较突出的特点是，近期随着大盘股指的持续上涨，大小非中的国有小非减持数量明显增加，根据交易所的减持公告粗略统计，3月份以来进行减持的小非中国有企业占据了半壁江山，而在今年年初国有企业只占减持小非总数的二三成。（证券时报）