♦ 股市动态

【A股市场】

　　受多重利好以及外围市场普涨消息提振，沪深两市周二延续近期强势。上证综指连续7日收涨。深成指一度突破9000点，高见9071点创下本轮反弹以来新高。上证综指收盘报2338.42点，涨幅0.56%，成交1496.58亿元；深证成指收盘报8954.84点，涨幅0.78%，成交748.67亿元。
    盘面显示，昨日开盘后，金融股一度表现神勇，但此后受板块轮动影响，金融股拖累股指高位回落。截至收盘，仅保险板块上涨 1.30％，了位列两市板块涨幅榜第11位，银行和券商板块涨幅均不足0.50％。此外，电力、医药、建材、钢铁板块均涨逾1.0％。黄金股板块遭遇大面积回调压力，以4.06％的跌幅领跌，有色板块紧随其后，下跌1.99％。
    板块方面，两市行业指数今日涨多跌少。航空制造、水泥、新能源等板块领涨大盘。领跌的板块有有色金属、农牧渔、金属制品等。

♦ 基金快讯

【九成QDII净值上涨止损良机再现】

　　上周受美元大跌等因素影响，原油、有色金属、农产品等商品价格飙升。仍在水深火热中挣扎，并与商品指数挂钩的QDII产品是否进入赎回期间了呢？
　　据普益财富最新产品运行报告显示，自2009年3月13-20日，正在运行的337款QDII理财产品中，有超过90%的产品收益实现上涨，其中61款QDII理财产品的周涨幅超过4%，而北京银行、渣打银行、花旗银行挂钩原油指数和黄金QDII理财产品的周涨幅竟然超过10%。
    2月中旬，QDII产品的净值曾集体上演了快速回升的走势，不少产品回到了净值之上。据西南财大信托与理财研究所李要深介绍，2009年下半年将迎来QDII理财产品到期的高峰，其中投资期为2年的产品占到近80%。也就是说，很大一部分投资者将会在年内回收QDII的投资回报。
    而在运行的337款产品中，目前只有12款实现了正收益，而亏损超过50%的有133款，占比接近46%。也就是说，如果产品允许提前赎回，那么到期前的每一次大幅上涨都可能是一个减少损失的良机。
对于美元的弱势和商品的强势是否能持续，摩根大通亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄认为短期有可能持续，但是商品投资单看汇率因素推升是非常危险的。而对于商品牛市再现的预期，市场普遍认为过于乐观，但是商品的反弹可以持续一段时间。
    所以，专家提示投资者，如果产品条款允许提前赎回，那么可以考虑在近期净值大幅回升时止损，“波动较大的高风险理财产品接近到期日，收益可能将面临较大不确定性。”李要深表示。（上海证券报）

【直逼5万 基金周开户数创一年来新高】

　　 中国证券登记结算公司17日发布的数据显示，上周（3月16日-20日）基金新增开户数达到49425户，再度刷新了牛年内新高纪录，显示投资者申购热情继续高涨。
    数据显示，上周基金新增开户数较前一周增加6173户，环比增长了14%。更主要的是，这一数据比前一个年内基金新增开户数纪录多出了5472户。伴随着市场上扬的节奏，3月份以来基金新增开户数节节走高。截至3月20日，上海的基金户数1443.30 万户，深圳的基金开户数1423.70万户，合计2867.00 万户。
    值得注意的是，与前几周数据相比，3月份以来新增封闭式基金开户数明显增多。从3月份连续三周封闭式基金开户数分别为656户、714户、1506户。这一走高和封闭式基金在二级市场的强势表现密不可分。
    从上周A股表现来看，上证指数周涨幅达7.15%，深综指周涨幅8.62%，这一“小阳春”行情激起了投资者的热情。分析人士指出，股市最近行情回暖是基金新增开户数居高不下最主要原因。（证券时报）

【新基金热销会否促进股市升温】

　　 随着股市回暖，今年以来新基金的发行逐渐走出困境。WIND统计数据显示，截至昨日，今年启动发行并已公告首募额的12只新基金共募集金额249.2亿元，平均每只基金首募额约20亿元。值得一提的是，偏股型新基金一改去年的疲弱，再度受到基民追捧，首募金额不断创出近期新高。分析师认为，今年以来A股的强劲反弹让投资者对基金的信心有所恢复，而密集发行的新基金储备了大量的“弹药”，有可能反过来促进股指的进一步走高。
事实上，在很多人热盼新基金入市抬拉股价的同时，2007年高位买入基金结果惨遭套牢的阴影仍然埋在许多基民的心里。这种惨痛的教训不仅让基民们对新基金抱以谨慎态度，也令这些新基金的基金经理们如履薄冰。
    在当前点位是否建仓，显然已经成为这些新基金的基金经理们最苦恼的问题。股指从1664.93点走来，截至24日指数涨幅已经达到40.45％，许多个股的涨幅已经远远超过了一倍，投资风险逐渐凸现出来。“现在买入，会不会就像6000点建仓一样坠入陷阱呢？”针对中国证券报记者提出的何时完成建仓的问题，某基金经理这样问了回来。
    从实际表现来看，新基金们的选择是“小步碎跑”。以光大保德信均衡精选为例，从3月4日至3月20日，该基金的净值增长了0.87%，而同期股指涨幅接近10%，其对仓位的谨慎态度可见一斑。分析人士认为，由于新基金的建仓时间较长，面对着市场正在积聚的投资风险，基金经理们将会观望相当长一段时间。（全景网）

♦ 财经要闻

【国资委对央企金融衍生业务划“红线”】

    国务院国资委昨日发出通知，要求中央企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。
　　通知要求，中央企业开展金融衍生业务，应当报企业董事会或类似决策机构批准同意，指定专门机构对从事的金融衍生业务进行集中统一管理，并向国资委报备。
    通知特别强调，资产负债率高、经营严重亏损、现金流紧张的企业不得开展金融衍生业务。
    为了进一步加强监管，确保中央企业实现稳健经营，国资委对中央企业从事金融衍生品业务的种类作出了细致规定，要求中央企业应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品，不得超越规定经营范围，不得从事风险及定价难以认知的复杂业务。
    按照要求，从事金融衍生业务的中央企业，其持仓规模应当与现货及资金实力相适应，持仓规模不得超过同期保值范围现货的90％；以前年度金融衍生业务出现过严重亏损或新开展的企业，两年内持仓规模不得超过同期保值范围现货的50％。
    国资委还规定，企业持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间，不得盲目从事长期业务或展期。不得以个人名义（或个人账户）开展金融衍生业务。对于持仓规模超过同期保值范围现货规模规定比例、持仓时间超过12个月等应当及时向国资委报备。
    国资委要求严格定期报告制度。主要分季度报告和年度报告，发生重大亏损等重大事项要求3个工作日内报告，建立周报制度。　
    据悉，国资委将加强对金融衍生品业务违规事项和重大资产损失的责任追究和处理力度。（上海证券报）

【周小川发文驳斥中国高储蓄率致金融危机说】

　　 3月24日，央行网站刊发中国人民银行行长周小川署名文章《关于储蓄率问题的思考》，文章分析了造成东亚和产油国较高储蓄率及美国低储蓄率的原因，指出美国低储蓄率与中国高储蓄率之间并不存在显著因果关系。G20峰会前夕，中国央行行长连续两天发表署名文章，呼吁改革国际货币体系，思考中美储蓄率问题，颇可玩味。文章全文如下：
    关于储蓄和消费行为规律，至今经济学和统计上尚未有令人满意的解释。随着金融危机不断蔓延，近期各界对危机原因的讨论升温，部分观点将东亚和产油国较高的储蓄率视为全球失衡和危机的主要原因之一。本文旨在探讨影响储蓄的因素，分析造成东亚和产油国较高储蓄率及美国低储蓄率的原因，简要介绍了中国储蓄率的变动情况及调整思路，并提出调整储蓄率的可能选择。本文主要观点已在2009年2月10日马来西亚央行高级研讨会上做了探讨。
一、影响储蓄率的因素
    本文所指的储蓄是广义概念，包括狭义的国内储蓄、国际收支经常账户顺差及外汇储备。目前，尚无充分可信的学术研究说明储蓄率高低与特定因素，如以人均GDP衡量的富裕程度、汇率、金融媒介和资本市场发育程度、民族传统、人口结构、社会保障的优劣等相关。汇率与储蓄率在统计上存在相关关系，但相关系数不高且统计检验不显著，似乎不能仅靠调整汇率来调整储蓄率。分析决定储蓄率的主要因素是各国政策选择时无法回避的，只有弄清导致高储蓄率的因素及权重，才能找到有效的调整工具。
二、东亚国家和产油国储蓄率高有多重原因
    东亚国家储蓄率偏高有多重原因一是民族传统。东亚受儒家思想影响，有崇尚节俭、自律、提倡克制、中庸（低调）、反对奢华等传统。二是文化因素。可能需从大量教科书和文学作品中找出文化差异。与东亚相似，拉美国家并不富裕但储蓄率也并不高，因为居民拿到工资后很快就消费光了，其中就有文化因素。三是家庭结构。东亚家庭结构紧密，社会对家庭依赖程度高，家庭承担着赡养老人、抚育子女等大量社会责任。四是人口结构和经济增长阶段。从弗兰克×莫迪利亚尼的生命周期假说考察，壮年人口在总人口中比例增加，会使个人储蓄增加以备将来养老、医疗之需;从经济增长阶段考察，经济非同寻常的高速增长将使多数增加的收入转为储蓄，导致储蓄率高于正常比例。中国正好符合上述条件，储蓄率高不难理解。日美两国对比也可说明上述因素的作用。日美均属发达国家、人均收入高、社会保障体系各有缺陷，但日本储蓄率远高于美国，主要因为其在社会文化、家庭观念、人口结构等方面与其他东亚经济体十分相似。
三、亚洲金融危机对东亚储蓄率的影响
    GDP中的储蓄包括居民、企业和政府储蓄。当总储蓄大于国内投资、而对外投资又不足时，余者就会转化为外汇储备。东亚国家储蓄率与贸易不平衡问题从1997年后逐渐突出，对其分析需从亚洲金融危机对其经济行为和储蓄率的变化入手。
    东亚国家的高储蓄率和外汇储备，是对掠夺性投机的被动防范。危机前后，对冲基金肆意投机，短期先资本大量涌入后急剧逆转，使东亚各国经济雪上加霜。东亚人民受到惊吓，并对这类投机行为充满痛恨。危机后，不乏观点认为缺乏管制的掠夺性投机是导致危机的重要原因，并希望国际社会加以必要监管，但部分国家出于种种考虑不主张监管掠夺性投机资金，也不认为需调整监管框架，相关国际组织也未能承担对资本异常流动的监管责任，迫使东亚各国大量积累外汇储备以求自保。
四、中国能否有效地调整储蓄率
    亚洲金融危机期间，中国作为负责任的大国，没有采取人民币贬值的政策，并为此付出了代价，经济恢复一直较慢。中国当局克服困难、坚持稳定汇率，对阻止当时危机蔓延是有贡献的。
    危机后，随着中国市场化改革推进，企业和政府部门改革力度加大，企业特别是国有企业效益改善，政府财政状况良好，居民收入稳步增长。2002年后，储蓄率开始显著上升，且以居民储蓄平稳增长，企业储蓄明显上升为突出特点。中国的储蓄率从1998年前后的37.5%升至2007年49.9%，其中企业可支配收入占国民可支配收入的比例从1997年的13%升至2007年的22.5%，而同期政府可支配收入的占比仅上升2个百分点。
五、对美国家庭低储蓄率的观察
    美国家庭储蓄率变动大致经历了两个阶段:一是上世纪90年代中期前长期维持在7-10％;二是1997年后，伴随着“双赤字”特别是贸易赤字显著上升，储蓄率显著下降。有观点认为，这是90年代中期后各方对美经济“过度乐观”（Euphoria）所致。80年代末90年代初，前苏联和东欧中央计划经济体制解体，经济滑入下行轨道;90年代日本经济陷入长期停滞;欧洲经济也因劳动力市场僵化等结构性问题表现不佳。美国作为全球第一大经济体具有最优的经济体制，似乎无人能敌，唯一能在增长模式上对其形成挑战的是东亚模式，但1997年后，亚洲经济也受到重挫。近年来，尽管美国经济也遭遇了“9.11”和高科技泡沫破灭等冲击，但表现出很强的灵活性和恢复能力，致使市场对其“过度乐观”。这种观点显著影响着美国居民的储蓄行为。由于此次危机规模空前，预期这种过度乐观的情绪危机后会出现较大调整。
    从储蓄率波动的时间分布看，美国本轮低储蓄始于上世纪90年代中后期，而东亚国家储蓄率提高是在亚洲金融危机后，中国储蓄率上升更是在2002年以后，两者并不存在显著的因果关系。
六、储蓄率调整的可能选择
    全球储蓄率不平衡客观存在，储蓄率高低差异的原因多样，似不能简单地将储蓄率高低说成只与汇率有关。希望某些长期特性在短期内改变不切实际，需从更广泛的宏观角度，综合考虑。
    首先，解决储蓄失衡问题，需要综合药方。尽管高消费-低储蓄的经济增长模式难以持续，但当下并非美国提升储蓄率的最佳时机，还需同时平衡刺激消费和恢复经济增长。东亚国家降低储蓄率也需从增长模式、产业结构、价格体系等多方入手。当然，汇率形成机制改革也是其中一部分。在此次危机应对和调整中，中国通过扩大消费内需丰富经济增长动力，4万亿经济刺激计划规模在全球位居前列，且以纯支出型政策为主，注重改善民生、促进就业，增加农村地区及弱势群体收入。
    其次，各国和国际组织应加大合作力度，加强对国际投机资本的监管。本次危机表明，需进一步加强对国际投机资本的监管，提高国际资本流动透明度。国际组织和有关国家应帮助发展中国家建立预警体系，防止掠夺性投机冲击。
    再次，合理引导储蓄盈余更多地流向发展中国家和新兴市场经济体。新兴市场的储蓄流向发达经济体既不合理，也不符合后者寻求增加储蓄的愿望。东亚国家储蓄率调整不可能在短时间内显效，产油国高储蓄率在油价未大幅下降前提下仍将维持较高水平，因此全球储蓄不平衡在一段时期内仍会存在。
    最后，应继续推进国际货币体系改革。当前，国际贸易和金融交易计价结算大部分都集中于美元，美元是最重要的国际储备货币。据IMF统计，截至2007年底，美元外汇储备仍占63.9%。当一些国家储蓄增加时，如表现为美元外汇储备，就不可避免地使资金流向美国。虽然美国为克服金融危机短期内仍需资金继续流入，但长期看，美国要调整经济增长模式，并不希望资金都流向本国。同时，全球外汇资产过度集中于单一货币，容易出现事与愿违的异常现象。因此，除加强监管合作、引导储蓄资金合理流动外，国际社会还应推进国际货币体系改革，加强对主要储备货币发行国经济金融政策监督，提升特别提款权的地位和作用，长期内稳步推动国际货币体系向多元化发展。（中国人民银行）

【成品油价格新机制下首次上调】

　　国家发展改革委24日宣布，鉴于近期国际市场原油价格持续上升，根据完善后的成品油价格形成机制，决定自3月25日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。
　　这是自去年12月18日以来，国家发展改革委根据国际原油价格变化，在两次下调成品油价格后，按照新的成品油价格形成机制，首次上调成品油价格。
分析人士称，国际油价止跌反弹是此次国内成品油价格上调的直接原因，本次油价上调后，汽、柴油折合每升分别上调大约0.2元和0.15元。
    去年12月18日，在国际原油价格暴跌的背景下，发改委宣布自次日起大幅度下调成品油价格，汽、柴油价格每吨分别降低900元和1100元，同时，适当压缩了流通环节差价，以最大限度让利于消费者。次日，我国启动完善后的成品油价格形成机制。2009年1月15日，汽、柴油价格每吨分别被调低140元和160元。
    根据新的成品油定价机制，汽、柴油零售基准价格由原先的上下浮动改为最高零售价格制。（中国证券报）

【中行盈利近650亿 茅台净利增逾三成】

　　中国银行24日发布的年报显示，2008年中行股东应享税后利润为人民币643.60亿元，同比上升14.42%，每股收益0.25元。贵州茅台年报显示，2008年实现营业收入82.42亿元，同比增长13.88%；净利润37.99亿元，同比增长34.22%；每股收益4.03元，公司拟10派11.56元（含税）。
　　贵州茅台2008年共生产茅台酒及系列产品25077.96吨，同比增长24.06%。截至2008年年末，贵州茅台的总资产达157.54亿元、股东权益112.45亿元。贵州茅台今年计划实现销售收入等主要经济指标达到8%以上的增长。
    中行2008年底净息差为2.63%，较2007年收窄了13个基点。全年共实现净利息收入1，629.36亿元，同比增长6.67%；全年外汇买卖价差收入增长16.32%；手续费及佣金收支净额同比增长12.42%至人民币399.47亿元。（中国证券报）

【美三股指大幅回落 国际油价走高】

　　由于投资者在股市大涨之后获利回吐，24日纽约股市三大股指均大幅下跌。
　　受美国政府公布救助银行业新计划等利好因素影响，23日道琼斯指数飙升了近500点，创下自去年10月以来的最大单日涨幅。因此，部分投资者在24日进行获利回吐操作，主要股指结束了昨日的强劲涨势。包括花旗、美国银行等在内的金融股领跌大盘，而在前一个交易日金融股暴涨了18％。
    当天，国际原油期货价格盘中一度跌破每桶53美元，同时，铜和金等期货价格也出现回落，这给能源和金属类股带来压力。
    由于没有重要的经济数据公布，投资者的注意力主要集中在就美国国际集团（ALG）向高管发放巨额奖金一事举行的听证会上。美国财政部长盖特纳和美国联邦储备委员会主席伯南克在众议院金融服务委员会就此事作证时强调，应对金融机构加强监管。
    到纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌115.65点，收于7660.21点，跌幅为1.49％。标准普尔500种股票指数跌16.67点，收于806.25点，跌幅为2.03％。纳斯达克综合指数跌38.37点，收于1517.40点，跌幅为2.47％。（新华网）