中国票据市场：转贴利率大涨逾20bp，跨月前后走势犹如过山车

中国票据市场在7月末8月初走势犹如过山车，转贴利率在月末大跌30个基点（bp）后，月初一周又大涨逾20bp，足年国有和股份制银行承兑（国股）电票成交价反弹至2.75%附近。月末银行为冲信贷规模，集中收票导致票据利率剧降，但与负债成本相比利率水平明显偏低，因此月初向上回归亦属正常。

交易员并指出，即便反弹过后，当前转贴利率对很多银行来说依然缺乏盈利空间，而且下半年货币政策已确定回归常态，资金利率难有下滑空间，也抑制票据价格走低。不过7-8月是开票淡季，票源相对有限暂时也令利率的进一步反弹动力不足。

“感觉跟7月有点像，月头上大行就开始提价。现在足年票2.75%左右，但利差还是很薄，像我们股份行这种拿进来是没有收益的，倒挂的。”上海一银行交易员称。

他并谈到，上月底票据价格一路下行说明规模问题还是存在，之前一直担心大行压缩票据信贷占比，但到7月末看，还是要拿票据来撑规模。不过纯粹按资金成本看，这么低的利率配置票据是没有意义的，所以月初的时候就会反弹。

他并认为，货币政策正常化后，转贴利率很难有下行空间。不过目前长票供应量还是有点乏力，承兑量和贴现量不多，7月每天600-700亿元的承兑量，贴现300亿左右，这个月初看每天贴现也在300亿附近，“短期（利率）还是会稳一稳，弄来弄去就是这点存量，新增的量又不多，也涨不到哪里去。

中国央行周四发布二季度货币政策执行报告称，下半年中国经济增速有望有望回到潜在增长水平，物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础。下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

报告并强调，要增强政策针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，提高政策的“直达性”。

票据市场是短期资金融通的市场，交易方式包括回购和转贴(即买断)。此前以纸票为主，且处于分割状态流动性较差。随着几起票据大案爆出，监管层开始力推电票，电子商业汇票系统于2009年10月28日在中国人民银行清算总中心正式上线。

全国统一的票据交易平台--上海票据交易所于2016年12月8日正式开业。2018年10月，在369家接入机构的配合下，并顺利完成纸电票据交易融合工作，真正实现了纸质票据和电子票据的同场交易，全国统一、安全高效的电子化票据交易平台基本建成。

来源：路透中文网 2020年8月7日