《焦点》中国4月工业加速修复结构改善明显，但外需承压经济复苏恐还有反复

* 中国4月工业增速转正，高技术制造业增加值同比增逾10%

* 稳增长政策托底效应释放中，经济回暖有望延续

* 但外需承压，经济复苏之路可能还有反复

* 经济恢复比较正常状态可能要到下半年，政策应着力激发内需

受高技术制造业增加值同比增逾10%带动，中国4月工业同比增速转正，且远超预期，表明伴随着复工复产大力推进，国内工业动能正快速恢复，结构也在明显改善，国内稳增长政策托底效应正在释放中。

不过消费和投资同比仍在负增长，虽然降幅大幅收窄，而且欧美疫情对外需、对产业链和部分行业的冲击尚未完全体现出来，调查失业率也有所回升，意味着国内经济恢复恐不会一帆风顺，可能还会出现反复。分析人士认为未来政策着力点还是应该放在激发内需上。

“还是跟产业政策相关的行业表现的更好一些。工业领域恢复速度最快的是高技术制造业，前四月累计增速已经回正了，”招商证券宏观分析师张一平称，“基建投资需求释放也比较快，和基建相关的行业如金属制品业、通用和专用设备制造业表现都比较好，还有汽车制造业都在恢复。”

不过他认为，未来工业可能还会有一些反复，因为海外疫情冲击外需，3月和4月出口比较好可能主要还是因为订单都是疫情前签的，受疫情影响外需可能会出现断档，不会直线往上走。

“考虑到欧洲5月刚刚开始复工，4月美国疫情还比较严重，估计国内经济下半年才能回到一个比较正常的状态，二季度环比有改善，但同比增速还是有压力，”张一平称。

中国国家统计局周五公布，4月规模以上工业增加值  同比增长3.9%，高于路透调查预估中值1.5%，其中高技术制造业增加值同比增长10.5%带动制造业整体增加值上升5%；当月社会消费品零售总额  同比下降7.5%，降幅略大于路透调查预估中值-7%，但较上月收窄8.3个百分点。

 1-4月固定资产投资  同比下降10.3%，和路透调查预估中值-10%基本一致；期内民间固定资产投资同比下降13.3%，基础设施和制造业投资分别下降11.8%和18.8%，房地产开发投资下降3.3%。

国家统计局新闻发言人刘爱华在今日国新办发布会上称，目前从月度的情况看，工业生产当月出现了转正，增长3.9%，但与往年正常的水平和长期趋势相比仍然有一定差距。其他指标，如投资、零售、出口和服务业等都处于下降的状态。

“虽然月度之间有降幅收窄或者个别指标转正的恢复改善势头，但要消除前期严重的疫情冲击带来的影响仍然是有挑战的，不但取决于国内复工复产推进的进度，可能一定程度上也要受到外部疫情的影响，以及外部经济变化的影响。”她说，“目前来看，经济发展的走势还需要观察。”

备受关注的中国全国人大会议将于下周五（5月22日）开幕，并在5月28日闭幕，受疫情影响会期缩短至一周时间。

**高技术制造业发力，工业结构性改善明显**

国家统计局公布数据显示，今年前四个月高技术制造业增加值累计增长0.5%，已经转正。而整体制造业增加值累计还是-5.4%。

具体到细分行业来看，4月通用和专用设备制造业增加值同比分别增长7.5%和14.3%，汽车制造业增长5.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.8%。 

4月从产品产量看，光缆，挖掘、铲土运输机械，集成电路，工业机器人，微型计算机设备产量同比分别增长43.8%、40.8%、29.2%、26.6%、26.2%。

中原银行首席经济学家王军解读称，数据在改善，有三个特点比较明显：一是需求回暖呈现结构性改善的特点，高技术制造业和装备制造业增长较快，也说明这是未来的一个新增长点；二是和基建相关的无论传统基建还是新基建，也都增长的比较快，说明下一步启动经济的切入点还是基建。

三是从投资来看由于有疫情冲击，社会领域投资增长是比较快的，比如卫生教育等。他认为，结构性改善未来还是会延续，当然也预示着本轮回暖是结构性的，而不可能是全面的回暖，因为整体需求改善不仅要看国内还要看国外。

“受海外疫情影响，出口压力、产业链压力在二三季度都会持续体现出来，海外需求减弱和供应链中断对国内某些行业的影响还刚刚开始，还没有完全体现出来，”王军称。

4月单月，工业环比增长2.27%，消费和投资环比分别增长0.32%和6.19%。

投资方面，据海通证券宏观分析师姜超、于博测算，4月三大类投资增速均有不同程度改善，估算制造业投资当月增速降幅收窄至6.7%，改善力度相对较弱；估算新、旧口径下基建投资当月增速分别为2.3%、4.8%，均由负转正，指向积极财政有所发力；而4月地产投资当月增速也继续上升至6.7%，依然是投资的中流砥柱。

**经济仍面临压力，要着力激发内需**

受新冠肺炎疫情冲击，中国一季度经济同比下降6.8%，出现有记录以来首次负增长。伴随着国内稳增长托底政策效应的释放，4月工业改善尤为明显，基建投资也开始发力，预计将支撑二季度国内经济继续改善。

不过受外需不确定性影响，国内经济仍面临压力，恢复至常态可能要到下半年。未来逆周期政策有望进一步加码，内需仍将是政策着力点。

光大银行金融市场部分析师周茂华指出，截至目前海外疫情形势仍严峻，疫情未得到有效控制前，海外疫情防控及经济前景仍存在巨大不确定性，意味着海外目前复工复产路径不平坦，继续拖累投资者、消费者信心；随着疫情持续时间延长，全球产业链、供应链受冲击月底，疫情后全球经济恢复周期将更长。

“目前经济下行压力仍大，逆周期调节力度有望进一步发力；针对目前面临的外需下滑及可控性差，政策着力点仍是释放、挖掘国内需求潜力，”他认为。

他指出，在疫情可控前提下，加快推动生活恢复常态，并采取一系列支持消费措施如家电、汽车消费支持政策等，释放国内消费潜力，适度加大基建（新基建）补短板，多渠道支持国内中小微企业融资，疏通产业链与供应链，保持制造业运行顺畅。

统计局数据显示，1-4月全国城镇新增就业354万人。4月全国城镇调查失业率为6%，比3月份上升0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.8%，较3月上升0.1个百分点。

中国总理李克强周三主持召开的国务院常务会议表示，要加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力；加大改革开放力度，在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫，更大激发市场主体活力。

中国4月新增人民币贷款及社会融资规模增量等金融数据全面好于预期，M2增速并创下近三年半新高。货币配合财政等一系列政策组合拳，有望推动国内投资、消费进一步回暖。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟也称，中国经济要恢复肯定还是要大力稳内需，保企业、稳就业，投资和消费要两手抓，更大力度降费降费提升企业居民收入，才能提振投资和消费。房地产要稳住刚需，投资包括新老基建可以协同推进。

受低基数、前期积压订单及医疗物资出口等多重因素影响，中国4月出口意外好于预期，同比转跌为升创年内新高，但进口降幅则扩至近四年半最大；考虑到疫情在全球范围内仍未得到遏制，中国外贸也难独善其身，出口改善恐难延续，外需偏弱格局短期难以修复。

来源：路透中文网 2020年5月15日