港报财经评论：经济愈病央行愈勇，逼钱入股市

上周五（8日）美国公布的4月份失业率无预期般差劲，美元回升，道指亦涨455点。虽说就业数据好过市场预测，但单月流失了2050万个非农职位，本身已经是一个惊人数字，代表了从2010年2月至2020年2月内创造的2274万个职位，几乎一个月就全部消失。经济愈大镬，政府及央行取态愈激进，联储局前主席贝南奇说的“直升机撒钱”，每日正在美国发生。

在联储局史无前例地把利率大幅削至零，并推出无限量化宽松之后，上月底联储局主席鲍威尔还认为，美国政府通过的2.2万亿美元财政刺激方案仍不足够，即使疫情过去，政府续有需要提供更多财政刺激以支持复苏，因为经济下滑的深度和时间长度，依然高度不确定。市场对鲍公言论照单全收，何止炒长期低息，更连负利率都炒埋。

今期《经济学人》以漫画描绘美国股市跟实体经济的巨大鸿沟，形容是危险的裂缝（dangerous gap）。

《经济学人》评论指出，标普500指数极速收复失地，一个重要原因是央行承诺入市买企业债，包括垃圾债。这令过去6周美国企业成功以低息发行5600亿美元债券，是正常水平的一倍。当中还有若干濒临破产的邮轮公司，竟也成功集资，可见在央行包底下，市场已无视潜在风险。

央行买债放水，市场囤积大量资金，却苦无出路，因美国国债孳息仅仅高于零。参考欧、日，当债息见负，代表持有债券至到期必蚀，若出现通胀，持国债的损失更大，令股票变得更有吸引力。现时整个游戏，就是在印钞，压低利率，逼游资走向股市，基本因素变得毫无重要性。

当前的放水行动，同时改变美国经济生态，市场无视疫情二次爆发的可能性；大企业即使营运状况再差，都可以轻易集资，小公司却无此特权，令商业世界的潜规则变成够大才能生存。这些无视道德风险的救市方法，正削弱美国长远的竞争力。

经济愈恶劣，盈利前景愈差，美股却愈亢奋，乃当前市场写照，但这仅是美国的特权，新兴市场仍面对重重危机，切勿把两者混淆。

英国新冠病毒感染宗数不及西班牙和意大利，但死亡人数近日急增至逾3.1万，比重灾区西班牙及意大利都要多。英国疫殁个案后来居上，意味当地解封步伐将比其他国家迟，经济重启更慢，国家财政负担就更大。

在封城期间，英国政府要背负大部分劳工80%的薪酬开支，并为企业提供额外的拯救方案每间达5万镑；注销英国国家医疗服务体系（NHS）约360亿英镑的负债，最终数字或进一步倍升。庞大的公共开支，令英伦银行须不停印钞以应付财政需要，可能正在酝酿通胀恶果，尤其是食物与基本物资的价格，日后恐失控飞涨。

一个国家，补贴全国大部分工资80%几个月，总负担有多大呢？肯定是天文数字，如计及各政府部门额外开支包括医疗、教育、公共服务，以至减免政府物业租金，数额势必更巨。

其中，英国教育行业的财政黑洞尤其严重。香港家长们锺情英国大学教育，其他海外家长亦然，由于英国大学QS排名高，令专上教育变得产业化，对海外学生的依赖程度非常高。因此，英国大学和学院工会在4月底警告，指英国大学下一学年的学费收入损失可达25亿英镑（约240亿港元）。

英国大学和学院工会指出，今年秋季入学的本科生中，国际学生人数将减12.1万（跌幅达47%），本地生人数则少11.1万（下挫16%）。英国大学可能损失25亿英镑学费，其中15亿英镑来自国际学生，6亿英镑源于本地学生，余下约4亿英镑则是欧盟成员国学生。

除了最直接的学费损失之外，英国大学的财政黑洞还同时波及高等教育科研经费，而这又跟大学的国际排名息息相关。据报道，当地大学的科研经费收入10年间锐减12.8%，该经费缺口实际上由国际学生的学费来填补，故他们的学费比本地学生高得多，每年的人均收费高达2.6万英镑，变相由留学生出钱补贴科研。

国际学生流失连带科研实力下降，最终会影响英国的大学排名，造成恶性循环。英国政府月前的一篮子计划包括预支2020/21学年26亿英镑学费，冀缓解当地大学现时的现金流短缺。

不过，当局上周拒绝了英国大学联盟呼吁由政府提供20亿英镑研究经费紧急援助，仅承诺资助1亿英镑研究经费。

今次英国受疫情打击，相较其他欧洲国家更伤，疫情缓和后要补回政府财政缺口，恐怕须花上多年时间，倘印钞买债来填补，则会催生通胀。此外，英国又要面对脱欧后的新局面，与美国商议新的贸易条款前，被要求先跟欧盟达成协议，但与欧盟谈判正正是最大难关，恐变成老鼠拉龟，无从入手。

事实上，英国财政黑洞试图透过央行买债找数，欧洲诸国何尝不是，只不过方式有别，德国主要用政府担保方式支持企业借钱和发债，其他国家则是所有方法都用上。最惨是巴西、俄罗斯及墨西哥等新兴国家，政府经援口惠而实不至，企业与国民只能望天打卦。高风险国如土耳其，观乎里拉兑美元狂跌，就知前景不妙。

来源：路透中文网 2020年5月11日