投行观点：疫情肆虐下调亚币预期，料中国今年GDP仅增1.5%--瑞银财富管理

瑞银财富管理周一发表的最新报告称，新冠肺炎疫情全球肆虐，各国经济活动大规模停摆，加上美元融资市场持续承压，该行全面下调亚太货币预期，但估计汇率下半年能够逐步走强。其中，人民币兑美元6月及9月末目标由原来的6.8及6.7元兑1美元，分别降至7.0及6.8；并将中国今年经济增长预测，由原来的增长5.4%调降至1.5%。

以下为瑞银财富管理投资总监办公室发表题为“布局亚太货币”的最新观点摘要：

“面对全球经济不景气及金融市场动荡，我们通过期权策略来分散股票敞口，由于高波动率及下行保障需求增加，利于出售美国及欧元区股票的看跌期权，并把所得资金用于买进看涨期权的部署。操作适用于预期市场反弹，但如果市场进一步下跌，此又能够自动减少股票配置。

**布局亚太货币**

新冠肺炎疫情全球肆虐，各国经济活动大规模停摆，加上美元融资市场持续承压，我们全面下调亚太货币预期，但估计汇率下半年能够逐步走强。其中，人民币6月及9月末目标由原来的6.8及6.7，分别降至7.0及6.8；韩元6、9及12月末目标则由原来的1,120、1,100及1,100，降至1,250、1,180及1,160。

**全球经济滑坡**

欧美最近采取激烈的防控措施，包括出行、营业及入境限制，成熟市场二季度经济活动将大幅放缓。我们预期今年美国经济增长只有1.1%（原来：1.4%）；欧洲更降至0.3% （原来：0.8%）。总体而言，全球及亚洲今年经济增长将显着放慢至1.6%及2.6%（原来：2.9%及4.9%）。

尽管内地疫情在一季度大致受控，但由于全球及地区经济前景急转直下，我们调低了中国一至四季度经济增长预期，分别至5%、1.5%、3.8%及4.3%，全年增速预期为1.5%（原来：5.4%）。

虽然我们显着下修内地经济增长预期，但仅小幅调整人民币目标，主因相对欧美，内地二季度经济增长较理想、股市估值偏低、利率环境有利及经常帐稳定，中央货币政策也避免人民币出现过度震荡，并因此保持看好人民币。

**美元危机未了**

另一方面，尽管美联储已降息至接近零及重启量宽，但不足以压住美元的强势。我们相信美元需求急速上升，主因跨国企业仰赖美元融资，不断召回美元以应付流动性需求。如果美元短缺未能全面解决甚至恶化，美元短期内可能进一步上涨。

不过，美联储已经出台一级交易商信贷工具（PDCF）、商业票据融资便利（CPFF）及货币市场共同基金流动性工具（MMLF）等，引导信贷流向家庭及企业。这些都是2008至09年流动性危机期间曾经出台的操作，目的解决美元融市场失序问题。我们相信流动性在未来六至八周恢复正常，当美元避险角色减退，由流动性驱动的涨幅也随之下降。

**VUL型的抉择**

疫情引发西方国家大规模停摆，欧美难以回避二季度经济收缩的命运。为免出现企业破产及失业率潮，我们认为在隔离及社交距离措施实施期间，政府应每月向私营企业“输血”，规模相当于GDP约1%至2%，意味总成本少于GDP的15%至20%，这是经济体承受得来的规模。

以下是我们最新的三种经济情景预期：

1) 上行情景：V型反弹

如果人们严格遵守社交距离措施、疫情季节性消退或/及药物研发成功，那么欧洲及美国疫情在4月初达到高峰，隔离措施5月起逐步放松。在政府刺激措施下，三及四季度经济开始出现V型反弹。

在此情景下，标普500指数在年末前可能回升至2,900点。然而，美元高收益债券违约率可能达保持在3%至4%，集中于较脆弱的能源业，以及受到结构性挑战的零售及休闲业。

2) 基准情景：U型复苏

如果新增确诊病例在4月中见顶，各国在5月中起取消最严格的防控措施，但疫情难以彻底消失，部份国家年内还要间歇实施防控措施。尽管刺激政策为行业提供必要的支援，但无法保障所有企业。

因此，经济出现U型形态，复苏大概在四季度展开。在此情景下，我们预计标普500指数年末前回升至2,650点附近。

3) 下行情景：L型发展

如果防控措施无法阻止疫情传播，欧美新增确诊病例在5或6月继续上升，大多数限制措施需要持续到6或7月，并在下半年间歇实施。各国刺激政策未能抵销长期需求冲击，导致企业破产及失业率急剧上升。

那么经济可能呈现L型形态，在此情景下，标普500指数在年末跌至约2,100点，但参考过往的熊市，低点可能出现在1,650点至1,950点之间。

由于我们没法确定在未来几个月发生以上哪个情景，具有纪律、多元化及远见的投资方式仍然是长期资本增值的良策。”

来源：路透中文网 2020年3月23日