券商观点：明年中国多数省市偿债压力增大，前三增幅超25个百分点

中国国盛证券研究所对全国31个省市2020年地方政府还本付息压力估算显示，除上海市整体偿债压力有所减小外，其余各省市偿债压力均增大。从增长幅度看，吉林、青海、贵州偿债压力显着增大，较2019年提升超过25个百分点，内蒙古、甘肃和云南提升超过20个百分点。

这份由刘郁、姜丹和徐铮辉撰写的报告称，上述口径包括了地方政府债和城投债。其中负债端为2020年当地地方政府债和城投债还本付息额，收入端为2019年预算草案披露的各省市2019年一般公共预算收入和政府性基金收入预计数。

从2020年地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）指标看，贵州和青海2020年地方债和城投债偿债压力较大，均超过70%。

从利息保障倍数来看，青海、甘肃和贵州较低，均低于三倍。重庆、广西和天津低于四倍。而上海、广东、河北和山西利息保障倍数较高，均超过10倍。

债务结构方面，2020年全国各省市城投债还本付息额共计28,548.4亿元，地方债还本付息额共计28,187.3亿元，二者体量相当，但各省市之间分化明显。

2020年地方债到期量较2019年增长较多，是各省市偿债压力增大的主要因素。除河北、陕西、湖南、宁夏、山东2020年还本付息总额中城投债占比较2019年有所提升，西藏与上年持平外，其余各省市占比均有所下降。

从城投债还本付息额变动看，2020年西藏、河北、云南城投债还本付息额增长较快，增速均超过50%，吉林、山西、福建、江西和天津增速超过40%。陕西、宁夏、浙江增速超过30%。而上海、海南城投债还本付息额下降超过30%。

从城投债偿债压力变动看，天津、云南2020年城投债偿债压力较2019年提升超过10个百分点。江西和吉林提升超过九个百分点。四川、江苏、福建、重庆提升超过五个百分点。而上海、北京、辽宁、海南、广东和贵州城投债偿债压力略有下降。

从利息保障倍数变动来看，西藏、四川和吉林下降幅度较大，分别为47.5%、28.4%和28.3%。而海南和广东增幅较大，分别较2019年增长12.2%和8.6%。

来源：路透中文网 2019年12月16日