银行观点：中国主要利率小降反映人行控流动性，料LPR降幅收窄

新加坡大华银行周四发表报告称，尽管中国宽松周期已经开始，但从近期几项主要利率只小幅下调，可能反映人民银行采取缓慢和谨慎的态度指导利率下调，避免出现流动性泛滥的情况。该行并修订其预测，料明年中一年期LPR将降至3.8%，下降趋势较原先预测3.65%温和。

周三中国11月LPR（贷款市场报价利率）两个期限均下调5个基点（bp），一年期为4.15%，五年期以上品种利率4.80%；其中五年期以上为新机制下首次下调。业内人士指下调幅度符合预期，进一步释放强化逆周期调节信号。

大华银行报告指，最新的一年期及五年期以上LPR报价只温和下调5个基点，为该行预测降幅5-10个基点的下限。此前MLF（中期借贷便利）一年期利率及七天逆回购利率分别先后各下调5个基点，至3.25%及2.50%；这些利率的下调幅度均较预期温和。

报告指，自人行8月宣布改革完善LPR形成机制以促进贷款利率“两轨并一轨”以来，一年期LPR累计只降低16个基点，五年期以上只降5基点。这意味着政府希望降低尤其是小规模企业的借贷成本，宽松周期虽开始但进度缓慢。

大华银行认为，人行对宽松的温和取态，与全球其他央行如印尼、美国、澳洲、新西兰、菲律宾、南韩及泰国等今年以来积极减息行动形成强烈反差。不过，现时也有迹象表明，这些央行在评估降息对本国经济的成效时，似乎也稍作喘息。但鉴于内地的宽松周期仍处于初期阶段，该行认为LPR仍有下调空间。

不过，报告称迄今人行的宽松力度较预期为弱。该行原先预期今年底前一年期MLF共下调25个基点，但目前为止只降5个基点。随着市场对美中贸易紧张局势的看法与8、9月时相比明显改善，因此MLF进一步下调的机会也消减。

此外，随着全球主要央行在大幅降息后似乎倾向于暂停一会，中国当局应不太愿意在其宽松周期进行大动作。因此，该行调整预测，现时预期明年中一年期LPR为3.8%。不过，假如美中贸易谈判转差并威胁到中国的经济增长前景，预期人行将会作较大幅度降息。目前，大华银行估计至明年中前MLF不会进一步下调。

来源：路透中文网 2019年11月21日