《分析》中国央行缩量净投放维持资金紧平衡，政策弱宽松基调将慎用降准

鉴于中国银行间资金面稍偏紧态势持续不改，央行本周MLF续做同时，公开市场亦延续净投放格局，惟投放规模较上周缩减逾八成。分析人士认为，从流动性整体来看，资金投放规模尚属平稳，不过监管层维持资金面紧平衡意图明显，政策调控中性、平衡基调的态度坚定。

他们并指出，虽然7月经济数据疲弱经济下行压力仍大，当月外汇占款亦降幅扩大，但

其可持续性尚需继续观察；而从本周MLF小幅增量续做并适当延长期限来看，表明央行对待降准等宽松政策仍心态谨慎，货币政策将维持当前弱宽松基调，短期定向工具还将担当调控主力。

“维持对冲操作，谨慎应对降准吧，”东兴证券固定收益分析师郑良海表示，如果综合

考虑OMO+MLF+央票到期，净投放实际规模675亿，较上周900亿净投放，还是维持相对平稳的宽松格局。

央行公开市场本周累计进行4,050亿元七天期逆回购操作，中标利率持稳于2.25%，操作规模逐步缩减，并由前三日单日净投放逐步转为连续两日净回笼。对冲掉4,650亿元的逆回购到期量，另外，8月13日（上周六）到期的755亿元央票，资金已于周一实际到账。据此计算，本周净投放155亿元，上周则为净投放900亿元。

此外，中国央行周一称，结合8月中旬MLF（中期借贷便利）到期2,370亿元，当日对15家金融机构开展MLF操作共2,890亿元，其中6个月1,515亿元、一年期1,375亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。而此前6、7月续做MLF期限则包括三、六个月及一年期。

“本周已经通过MLF进行了一些净投放，所以在公开市场就不放那么多了吧，”第一创业证券宏观分析师沈弼凡认为，央行目前的态度还是比较明确而坚决的，就是并不会进一步宽松，因此在资金面偏紧的情况下依然维持中性的操作，与政策基调以及不降息降准也是一致的。

他并认为，现在央行注重预期管理，在没有释放明确的宽松信号前不会突然降准的；即便退一步说，如果央行逆回购减量是为了给降准腾挪空间，那这周的MLF就完全没有必要续做了，毕竟MLF和降准的替代性更强一些，逆回购和降准的替代性弱一些。

中国央行二季度货币政策执行报告称，将进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道；并指出频繁降准易强化政策放松预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。

银行间市场资金面本周持续维持偏紧格局，即便在周一MLF投放之后助益也不明显；而周五资金面与此前相比并无改善迹象，大行供给仍未恢复正常状态；而公开市场连续第二日单日净回笼，加之今日还有MLF（中期借贷便利）到期，短期均施压流动性，料资金供需稍紧局面暂难有明显改观。

来源：路透中文网   2016年8月19日