《交易视点》中国债市调整不会太久，可把握低位减仓的机会

债券配置的长期需求仍然具备持续性，债券市场的调整不会太久，投资者可以密切关注市场调整过头的信号，把握低位建仓的机会。

股、债、商品、货币四种大类资产，14月份的平均回报来看，债券的表现并不算差，对於大部分金融机构来说，债券是为数不多的可以选择的资产类别，商品和股票尽管能够有回报率高的波段，可是缺乏市场深度和持续盈利性。

利率策略方面，理财利率加速下行一去不返，打开短端负债利率下行空间，提高债市吸引力。黑色期货连续涨停，但主要是资金博弈，对债市资金分流和经济复苏的推动力有限。

而营改增抬高银行税收成本，引发资金利率和非政府债利率上行；信用风险担忧放大利率调整，但脉冲式流动性冲击不会持续。

信用策略：短期调整难言结束，中期仍乐观

信用风险集中暴露强化情绪担忧，短期调整难言结束。不过中期来看，信用基本面的系统性风险仍无需过於悲观。

宽松外部融资仍然是强支撑，而合计占比超过70%的城投、房地产、交运、公用事业债券仍然是整体基本面的定海神针。

阶段性违约集中暴露对情绪的影响逐步平息后，市场有望重新回归“缺资产”主导的低信用利差常态。如果信用债后续进一步大幅调整，配置型机构可以考虑逐步布局逢低买入。

股债双杀不可持续，转债仍有机会

商品持续大涨意味着周期改善正在继续，随之而来的通胀预期升温虽然对货币宽松有一定制约，但市场流动性并不会出现根本性的收紧，考虑到预期差仍存在，即使后续商品继续上涨，股债双杀的格局也不会持续太久。

不过现阶段股债的弱势表现导致转债“很受伤”，但经过一段时间的调整，转债和交换债的安全边际进一步增强，对配置型机构来说，转债仍有机会。

来源：路透中文网 2016年4月25日