《交易视点》中国债市收益率仍有下行空间，曲线可能牛陡

中国大型投行——中金公司二季度宏观利率展望称，结合对基本面，货币政策和供需关系的分析来看，我们认为今年债券收益率仍有下行空间，收益率曲线后续可能牛市变陡。

报告认为，收益率突破的时间窗口可能在二季度末到三季度，届时通胀和经济增长都会开始回落。十年期国债目前收益率在2.8%-2.9%，预计今年会跌破2008年的低点（2.7%），可能会触及甚至跌破市场普遍预期的低点（2.5%）。

中金指出，平坦的政策利率曲线和收益率曲线以及过低的信用利差对银行和金融机构而言是负面的，因为金融机构赚的钱很大程度上是从carry来的。当期限利差和信用利差都几乎压缩到历史最低位，几乎没有carry的时候，金融机构赚钱变得越来越难，就孕育了更多金融系统和金融行为上的不稳定性。

未来的放松过程中，我们认为货币市场利率可以更多的往下引导，使得收益率曲线恢复正常的利差水平。

中金二季度信用市场展望则指出，目前的各种积极信号远不足以说明信用基本面已经开始出现好转：稳增长预期增强与产能实际出清还有很大的距离，企业短暂恢复盈利空间并不意味着资产负债表修复和长期偿债能力增强。

二季度信用债到期量大、叠加年报和评级调整密集期，仍将是负面信用事件高发时段。尤其是煤炭钢铁等产能过剩行业，同时面临行业景气下行、债券发行短期化、债务集中到期和外部融资环境不支持的多方压力，对企业财务弹性的要求很高。因此我们仍然维持16年以防风险为主要任务的投资建议，资质中枢应上移且低配产能过剩行业。

来源：路透中文网 2016年4月6日

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