PMI指数连续两个月回落，使基金经理对于宏观经济“二次探底”的预期再度加强。而上周（6月28日-7月2日）市场创下自2009年2月以来的最大周跌幅，对基金经理的信心也造成一定影响。相应地，餐饮旅游、公用事业等传统防御性品种再度成为基金流入的方向。

中国物流与采购联合会7月1日公布的数据显示，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，低于上月1.8个百分点，连续两个月出现回落，但仍位于50%的景气临界点以上。分析人士认为，这表明制造业经济总体继续保持增长态势，但在政策调控以及世界经济复苏步伐放缓等因素作用下，增速趋缓。

对此有基金经理认为，目前的政策取向是压需求，无论是房地产调控还是调低出口退税，都是为经济结构调整服务，相应地会降低相关产业的投资需求，而需求的下降会使经济面临二次去库存压力。如果这一趋势不能扭转，下半年经济增长速度势必放缓。而需求持续小于供给的局面延续，中国经济甚至可能会进入通缩。

从资金面上看，尽管央行持续数周向市场注入流动性，但银行同业市场拆借利率居高不下，反映出资金面偏紧的状况并没有明显改观。工银瑞信基金认为，面对每周6只左右的新股发行，即便政策面开始趋暖，大盘仍将难以摆脱“贫血”的艰难境地。

“如果第三季度通胀形势不能尽早进入环比回落的走势，调控政策的压力就将持续存在。而经济结构调整不是一朝一夕就能完成的，在新的需求因素不能填补房地产调整和出口下降的情况下，经济持续回落的压力相当大，对于企业盈利的影响也将进一步体现。如果说目前的估值是合理而非大幅低估，那么如果未来企业盈利下滑，现在大家谈的估值优势也将不复存在。”北京某基金经理表示。

从上周的盘面来看，食品饮料、公用事业等传统防御性行业跌幅明显小于大盘，申万300餐饮旅游、公用事业指数上周只分别下跌2.73%和2.75%。另外，前期调整比较充分、估值明显低于市场平均水平的银行、保险也逐渐显露企稳迹象，上周跌幅低于大盘。而中小盘股票仍然处于“挤泡沫”的过程，领跌市场。

对此有基金经理表示，在市场资金面紧张的情况下，中小盘股票缺乏后续资金的支撑，本身估值又严重偏高，因此出现大幅调整非常正常。“实际上，很多人早就预期中小盘股票会回落，只不过一直没有一个触发点，现在资金面紧张正是这样一个触发点。”他表示。

在此情况下，基金经理认为短期内应该规避前期的强势板块，特别要警惕创业板个股的估值风险。投资者更应该关注具有估值优势的板块和医药、零售、品牌服装等大消费概念股。建信基金则认为，家电和建筑建材具有相对更高的安全边际，而且这两个行业未来也会受益于保障性住房刺激政策。（中证报）