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券商观点：若3月经济指标较弱且FED未加息，中国最快4月降MLF利率

发布时间：20190311

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中国国泰君安证券研究所固收研究团队最新报告指出，中国货币政策定调仍为“弱刺激”，如果3月国内经济指标仍较弱，而美联储未加息，那么最快4月可以看到“降息”，而首先调降的大概率是MLF（中期借贷便利）利率。

报告认为，货币政策执行报告中“总闸门”表述再现意味着政策不大可能直接调低基准利率，大概率先调降一年期MLF利率。因为MLF很长时间以来是投放基础货币的重要方式，TMLF（定向中期借贷便利）定向降息15个基点（bp）也为调低MLF利率提前铺垫，同时一年期为利率曲线上连接货币和信贷市场的关键节点。

而2月社融增速再度回落，宽信用进程一波三折。实际利率水平下行效果初显，但还不够。进一步降低实际利率水平，降准是必要非充分条件。CPI通胀暂时难以掣肘货币政策。

此外，从海外央行动向看降息可能性，如果说此前汇率压力还是导致实现“内外均衡”的很大阻力，那么2019年以来“对外”均衡问题已经不大，“对内”矛盾成为政策关注重点。美联储加息概率大大降低，欧元区经济增长压力加大，政治风波不断，都给予了中国实现“对内”平衡的时间窗口。

中国央行去年第四季度货币政策执行报告表示，继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。

对于债市预期，国泰君安的报告认为，牛市必然规律，利率不断创新低。如果考虑到降息的概率增加，那么等到利率回调到位再买入的策略就显得有些“刻舟求剑”了。在新的增量利好刺激下，此轮利率下行的想象空间可以更大一些。

而在货币政策宽松进程加快的情况下，长端利率有望突破前低，即10年国债有望跌破3.0%至2.8-2.9%一线。考虑牛市进程中利率不断探底的规律，以及期限利差水平，以最高点计，10年国开债衡量的波段行情空间可以看到40bp左右。

来源：路透中文网 2019年3月11日