投行报告：2018年中国GDP总量上调意味未来几年财赤空间将小幅提升

中国国家统计局稍早将2018年GDP向上修订2.1%至919,281亿元人民币，对此中国投行--中金宏观组最新的中国宏观简评报告认为，中国GDP总量扩大意味着赤字率、债务率等以GDP作分母的指标的下降，将提升财政政策空间，降低债务率提高中国在国际市场上的吸引力。

报告称，未来几年财政赤字空间将小幅提升，按3%的赤字率计算，GDP总量上调2.1个百分点，大约能增加2020年一般公共预算赤字600-700亿元。地方政府专项债如果按GDP的3%计算，同样可以增加600-700亿元。根据BIS统计，2019年1季度末中国非金融部门债务率为259%，GDP上调2.1个百分点，债务率将下降5个百分点至254%。债务率下降将提升中国在国际市场上的吸引力。

以下为中金报告的全文：

国家统计局发布了关于修订2018年国内生产总值数据的公告，将2018年GDP向上修订2.1%至919,281亿元。统计局尚未公布历史数据修订结果，但我们预计，最近几年GDP增速可能会向上微调。此次修订后，中国人均GDP超过1万美元，消费占比可能上升。中国GDP总量扩大将提升财政政策空间、降低债务率、提高中国在国际市场上的吸引力。

中国GDP总量上调2.1个百分点，GDP增速上调可能主要集中在过去五年。前三次经济普查分别上调GDP总量16.8、4.4、3.4个百分点，此次GDP调整幅度小于上一次。统计局尚未公布对历史数据修订的结果。根据以往经济普查后修订GDP的经验，一般是最近两次普查之间年份GDP向上调整幅度最大。第三次经济普查后，2013年GDP上调了3.4个百分点，GDP增速上调主要集中在二经普和三经普之间的2008-2013年。这五年GDP名义增速累计上调了2.5个百分点，实际GDP增速累计上调了0.46个百分点。

第三产业占GDP比重提高，将提升最近几年GDP增速。从三次产业增加值修订看，第三产业增加值调增20,126亿元，第二产业增加值调减1166亿元，第一产业增加值调增11亿元。由于过去几年第三产业实际增加值增速明显高于第一、第二产业增加值增速，第三产业比重上升会提高过去几年实际GDP增速。简单估算，三次产业权重变化可以提高2018年GDP实际增速0.02个百分点左右。而第三产业增加值规模上调后，第三产业增加值实际增速也有可能上调，进一步影响实际GDP增速的调整。

普查上调了服务业总量提升，中国消费总量也有可能提升。从统计局公布普查结果分行业就业看，过去五年，制造业就业减少了1,344万人，服务业就业大幅增加9,192万人。目前统计局只公布了分产业GDP修订结果，支出法GDP修订结果可能要到明年才公布，但第三产业占比提升，可能意味着中国经济中消费比重提高，最近几年中国消费的实际情况可能好于普查前有关统计数据所揭示的结果。此次GDP修订后，中国人均GDP将相应提高，调整前2018年人均GDP为9,783美元，调整后已经达到1万美元。

中国GDP总量扩大意味着赤字率、债务率等以GDP作分母的指标的下降。未来几年财政赤字空间将小幅提升，按3%的赤字率计算，GDP总量上调2.1个百分点，大约能增加2020年一般公共预算赤字600-700亿元。地方政府专项债如果按GDP的3%计算，同样可以增加600-700亿元。根据BIS统计，2019年1季度末中国非金融部门债务率为259%，GDP上调2.1个百分点，债务率将下降5个百分点至254%。债务率下降将提升中国在国际市场上的吸引力。

来源：路透中文网 2019年11月25日