《焦点》中国9月两大制造业PMI受益于需求回暖均反弹，但可持续性尚待观察

中国官方和财新制造业PMI在9月双双反弹，分别创下近半年和一年半高位，生产和需求均显现回稳迹象，尤其是新订单指数在季末效应和逆周期政策双重支持下，获明显改善，新出口订单亦有回升，经济下行趋势暂时有所缓解。

不过分析人士仍指出，PMI数据向好的可持续性尚待观察，一方面季末冲生产效应消退、房地产运行未来可能走弱，另一方面，围绕中美贸易战的外需不确定性依然没有消除，总体而言，经济内生动力仍不足，逆周期政策仍需继续落地支持。

“这期数据反映出状态还是偏积极的，外需没有继续恶化，内需有所改善，特别是建筑业新订单的上行反映出基建项目正在落地，应该说短期经济没有再延续下滑。”光大保德信基金首席宏观固收分析师邹强表示。

但他同时指出，展望四季度整体的经济情况还是不敢乐观，房地产走弱的方向难以改变，加之贸易战影响的逐步落地，经济回落方向还是比较确定的。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周一联合公布，宏观经济先行指标--9月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至49.8，高于路透调查预估中值和上月的49.5，这是该指数连续第五个月处在荣枯线下方，但亦创下五个月高点。稍后公布的财新制造业PMI劲升至51.4，远高于路透调查预估中值50.2和上月的50.4，且为一年半高点。

官方非制造业PMI基本持稳，9月非制造业商务活动指数环比微降0.1个点至53.7，当月综合PMI产出指数则为53.1，略高于上月0.1个点。

“综合研判，受六稳相关政策力度加大的影响，市场需求和企业信心出现回稳迹象，经济下行压力有所缓解；考虑国内外形势的错综复杂性，未来应坚持加大宏观政策逆周期调节力度，尽快扭转经济下行态势。”物流与采购联合会特约分析师张立群称。

张立群指出，订单类指数回升，反映国内需求有所回稳；由于中美贸易谈判前景仍有较大不确定性，因此新出口订单指数回升是否显示出口好转，尚待观察。生产指数、采购量指数、生产经营活动预期指数回升，表明企业信心有所改善，生产经营活动有所恢复。

**新订单改善明显**

9月官方和财新制造业PMI一致展现了向好的趋势，主要得益于需求的改善和生产的企稳。官方制造业PMI中的新订单指数回升0.8个点至50.5，新出口订单则升1个点至48.2；财新制造业PMI的新订单指数则创一年半以来新高，分析师认为数据显示随着逆周期政策逐步落地，内需有所增加，而外需状况短期没有继续恶化。

官方的生产分项指数则回升0.4个点至52.3，与高频数据显示的回升表现一致，而财新PMI的产出指数亦创下2018年8月以来最高。

“制造业PMI五大分项指数除供应商配送时间外，都显示增长动能短期有所恢复。但目前经济内生企稳动力不足，制造业PMI改善持续性还有待观察。”联讯证券分析师李奇霖、张德礼点评道。

他们指出，9月制造业PMI显示经济供需两端都出现回暖，核心动力有两个：一是因国庆节，企业加快生产，部分项目尤其是北方的项目赶工期，而9月制造业PMI统计的时间范围是8月26日到9月25日，节前停工和放假对9月制造业PMI的负面影响较小，国庆节因素对9月制造业PMI的影响整体是正向推动的；二是前期各类基建补短板政策逐步奏效，沥青表观消费、平地机销售等指标都明显回升，显示基建投资在好转，对内需有一定拉动。

从服务业PMI中的建筑业分项看，尽管建筑业商务活动指数为57.6，比上月回落3.6个百分点，但仍位于较高景气区间，尤其值得注意的是，其中的建筑业新订单环比上升1.2个点至55.1，升幅远高于服务业新订单的0.3个点。

就企业规模看，制造业各类企业景气度均小幅改善，大型、中型和小型企业景气度分别较上月回升0.4、0.4和0.2个百分点至50.8%、48.6%和48.8%。统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河称，大型企业PMI对制造业景气回升的拉动作用突出。

**内生动力仍待恢复**

尽管9月PMI释放积极信号，也初步显现逆周期政策发挥的正面效应，但分析人士认为目前判断中国经济内生动力已恢复还为时尚早，随着9月季末效应消退，而外部环境不确定性依然不减，四季度中国经济下行压力仍存。

“近期“六稳”政策有所发力，预计财政政策效果或在明年年初在基建增速上有所体现，目前地产调控仍然趋严，内需短期内大幅复苏概率不大，但国际国内的预防式政策或延缓经济的下行。”华泰证券宏观分析师李超表示，PMI如期小幅回升，经济动能有所企稳，但是经济短期仍存较大下行压力，库存周期的回升及实体相关数据的回暖仍待四季度末至明年一季度。

他指出，贸易形势仍扑朔迷离，外需中长期趋势下行走势基本确认，通胀压力升温，加大了货币政策决策难度。但近期政策边际变化，需关注政策性金融发力的可能性，相关领域如旧城改造、保障房、市政建设和公路等都可能成为PSL投向领域。

“制造业景气度小幅回升显示9月经济数据可能出现小幅改善，这种改善一方面受前期地方债集中发行支撑基建投资回升推动，另一方面由于季末因素所致。因而9月实体经济数据可能保持平稳甚至小幅改善。”西南证券宏观分析师杨业伟和张伟表示。

但他们认为，从趋势上看，信用收缩趋势下，需求将继续放缓。地方债对基建的支撑将在四季度减弱，季末因素消退，出口经济数据将在10月份再度走弱，经济依然处在放缓趋势中。

中国央行行长易纲近日在庆祝新中国成立70周年记者会上称，中国是一个大型经济体，货币政策主要是服务国内经济，决定货币政策也主要是“以我为主”，考虑国内的经济形势和物价走势来进行预调和微调。财政部长刘昆则表示，从今年的实施情况看，减税降费的执行情况和预期基本相符，从减税量来看，比原来预计还会多一些。

持续一年之久的中美经贸摩擦进展不仅牵动全球市场神经，更成为近日联合国大会的焦点议题之一。中国商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文周日确认，中国国庆节后的一周副总理刘鹤将率团赴华盛顿进行第13轮高级别经贸磋商，并言简意赅表达出对这轮时隔两个多月后重启的高级别磋商的期待。

来源：路透中文网 2019年9月30日