量化宽松与黄金价格之间的联系的实质是，市场对大规模宽松货币政策实施后可能导致通胀率上升的担忧，以黄金为代表的贵金属的避险保值功能随之凸显。

国内黄金市场的情况相对特殊。新年以来，实物金市场之所以又现火爆，主要因为节假日因素及价格低位。在中国没有黄金定价权的前提下，单凭实物金的购买对国际金价走势难以产生实质性影响。

虽然即将卸任，但美联储主席伯南克的举动言行依然牵动着市场神经。伯南克日前就美国量化宽松政策调整表态称，尽管在2013年12月作出了缩减量化宽松(QE)政策规模的决定，但美联储有关保持高度宽松的政策立场的承诺并未遭到削弱。他同时认为，人们应当对美国经济前景持谨慎乐观态度。

这一态度，让市场产生了“美联储最终退出宽松货币政策将是漫长过程”的预期，进而带动贵金属价格上涨。2013年12月30日至2014年1月5日，国际黄金价格上涨1.95%至1237.40美元/盎司，一改去年以来萎靡不振的颓势。这也引发了关于今年金价走势的“美好憧憬”。

类似的跌宕在过去5年屡见不鲜。国际金融危机爆发后，金价起伏与美联储几轮量化宽松政策变动息息相关，再加上欧洲和日本相关政策的推波助澜，金价也开始了持续数年的大规模上涨。一段时间内，甚至有分析师认为，“量宽有多远，金价就能涨多远”。

金价走势发生真正反转，是在去年6月20日。伯南克在当天宣布，美联储将在2013年晚些时候开始缩减购债规模，这个消息给国际金价当头一棒，只用了一周时间，就从1300美元/盎司左右的价格直落到1180.20美元/盎司的两年最低点。到12月19日，美联储决定将每月850亿美元的债券购买规模缩减至750亿美元时，金价再次一路下跌到1190美元/盎司左右，黄金市场信心倍受打击。

从近些年的走势可以看出，量化宽松与黄金价格之间确实存在联系。这种联系的实质，是市场对大规模宽松货币政策实施后可能导致通胀率上升的担忧，而以黄金为代表的贵金属的避险保值功能随之凸显。有分析认为，“2013年黄金涨势未能重现的关键因素应当是较低的通胀率，而随着货币的发行量降低，流入市场的资金规模将会缩小，通胀率的上涨概率将会更小”。随着量宽退出步伐的开始，短期内市场的通胀率依旧会维持在低水平，虽然伯南克的表态让人对政策退出的步调产生不同看法，但在未来一段时间内，黄金恐怕难以延续前些年的辉煌。

国内黄金市场的情况又相对特殊。由于中国没有黄金定价权，中国黄金价格被外媒称之为“只是国际金价的影子，对其他市场的定价没有任何影响”。新年以来，实物金市场又现去年火爆现象，但这种火爆更多地受到元旦、春节等节假日因素影响，同时价格也处在一个相对低点附近。至于去年火爆一时关于“中国大妈”的讨论，更多的只是外媒和机构的一种调侃和噱头，在中国没有黄金定价权的前提下，单凭实物金的购买对国际金价走势难以产生实质性影响。不过，如果量化宽松政策真如伯南克所言保持缓步退出的节奏，那么以美元计价的黄金在中长期内极有可能徘徊不前甚至进入下降通道，面对这样的前景，“金市有风险，投资需谨慎”就不仅仅是一句无关痛痒的警告了。

来源;经济日报  2014年01月20日