汪睛波

　　欧元、美元都靠不住的时候，黄金成了各国官方的“终极储备”。

　　受世界黄金协会委托，全球货币智库——国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）近日撰写并发布了《黄金、人民币和多币种储备体系》报告。该报告称，一直以来，美元和欧元是全球央行和主权基金所持有的主要官方资产，由于美元和欧元的稳定性存在不确定性，世界正向着多币种储备体系过渡，这一趋势很可能导致黄金需求的攀升。

　　多币种体系带来机会

　　OMFIF认为，世界或多或少正朝着由美元、欧元和人民币组成的稳定的多储备货币体系的方向发展，美元依然处于主导地位，但将与更多的其他货币分享它的角色，而黄金在未来将发挥比现在更大的作用。

　　报告指出，在只有一种真实储备货币（美元）的国际货币体系中，黄金的作用有限。在过去，一些央行为了拥有“最终储备”，以在紧急关头用于保卫某一货币或为进口提供资金，而坚持持有黄金储备，这可能没有适当的利用资源。黄金的重要作用是作为终极安全港和对冲地缘政治风险的工具，至关重要的是，它是对冲储备货币（即美元）风险的工具。

　　其实在过去15年间，各主要经济体的外汇储备持有情况已发生了多种变化。外汇储备总量大幅增长，美元虽然仍在发挥主导性作用，但已经有所下滑。在1997~1998年亚洲金融危机之后，亚洲经济体决心建立一定的外汇储备，避免再次出现为获得国际货币基金组织的一揽子信用支持而不得不接受其侮辱性建议的风险。此外，中国已跻身世界最大经济体之列，而在2007~2008年又爆发了全球性的金融危机，以上这些都使得官方对黄金的重视程度逐渐提高。

　　OMFIF称，随着未来人民币国际地位逐渐提高所带来的不确定因素，黄金的这种作用可能再次突显出来。黄金在向多储备货币体系过渡的时期发挥的作用可能大于这种货币体系形成后时期，但黄金在这两种时期的作用都将大于现在。

　　金本位不会恢复？

　　对金本位制黄金年代的怀念，加上目前市场对于政府驾驭法定货币的能力的担忧，不时引发人们对于将黄金恢复成为国际货币体系之根本基础的呼声或预测。而OMFIF指出，黄金的相对稀缺性意味着，它只能部分地取代某一种法定货币，但恢复金本位制度本身是不可能的。

　　OMFIF表示，随着世界向多币种储备体系发展以及黄金事实上成为该体系的一部分，黄金与美元的特殊关系将减弱。目前黄金与美元的负相关关系将扩大到其他储备货币，使黄金在一定程度上成为所有法定货币的对冲工具。黄金将保留作为资产的特点，而非他人债务。此外，黄金很可能继续作为对冲地缘政治风险的工具。

　　值得注意的是，官方储备中黄金持有量的集中现象有望从西方工业化国家逐渐向新兴市场经济体转移，尤其是向亚洲转移。例如，德国联邦银行过去几十年来一直将黄金储备保持在非常稳定的水平，不愿卖出黄金，一定程度上反映出德国财政部在利润分配上意见不一。如果这种分歧得到解决，德国联邦银行采取“再平衡”的举措，例如直接将黄金卖给中国央行，将引起广泛反响。虽然要达成此类协议十分复杂，但未来数年，关于这类做法的讨论可能提上国际议程。

　　未来金库地理位置的变化或许也是多币种体系发展和黄金持有量转移的一种体现。在中国，内地的大型银行正积极兴建金库以支持中国私营部门的黄金活动，它们将逐渐为发达及新兴市场经济体的央行提供储存设施，这将削弱西方在这一领域的传统优势。传统中，纽约联邦储备银行和英格兰银行是主要的黄金存放中心，新的中心的兴起以及对便利性、可靠性和成本的考量将引发黄金存放地问题的重新思考。OMFIF指出，实物黄金持有多元化将成为全球央行黄金买卖趋于分散的副作用，与提高央行金库黄金可交易性的举措相一致的是，各国央行及其他官方机构将会注意把黄金存放在更便于作为担保及用于其他形式交易的地方。

来源：第一财经日报  2013年1月14日