张庭宾

中国央行黄金储备已经由600吨增至1054吨。外汇管理局负责人日前介绍，自2003年以来，逐步通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，增加了454吨，在各国中排名第五位。

　　笔者以为，货币当局在黄金储备上有了积极的行动，但仍是不够的。从纵向比较，2002年底至今，中国的外汇储备已经从2864亿美元增加到1.95万亿美元，同比增长了6.8倍，但黄金储备吨位量仅增长75.6%，尽管黄金价格有了增长，但黄金储备占整体国际储备的比例却是下降的。换言之，黄金储备在中国整体国际储备中的相对战略地位还是被削弱了。

　　从纵向比较看，国际两大主要交易和储备纸币中，美元背后的美联储黄金储备高达8130余吨，占美联储资产比重高达78.2%；欧元区主要国家央行资产中，黄金储备也举足轻重，德国3417吨，占比66.3%；法国2562吨，占比59.4%；意大利2451吨，占比68.1%。黄金事实上是美元和欧元背后最重要的内在价值体现——“货币锚”。

　　过去，对于黄金问题，国内学界、投资界，包括相关部门认识不一，分歧严重。一个重要原因是我们尚未确立人民币国际化战略，因而自觉不自觉地把自身命运寄托在现有主要国际交易和储备货币——信用货币纸币上，特别是美元上。然而，由于过去近40年美元的发行速度远远超过美国GDP增长（乃至全球GDP）速度，加上金融机构的金融衍生品的创造又加速放大了美元泡沫，引爆了如今的全球金融大危机，美元的主要交易和储备货币的地位岌岌可危。2008年底，美元利率逼近于0；今年3月，美联储更是宣布采取定量宽松的政策——即直接印刷美元救市，直接稀释包括中国约1.7万亿美元债权在内的全球美元债权的真实价值。

　　在此背景下，中国决策层审时度势，作出了未来世界“国际货币多元化”的基本判断，明确了人民币国际化的战略。今年4月的G20会议上，国家主席胡锦涛再次明确——“促进国际货币体系多元化、合理化”，重申了中国货币战略的基本方向。

　　人民币若想成为国际交易和储备货币，最可借鉴的是欧元。欧元之所以能够与美元竞争。除了欧元的总体经济实力已经超过美国外，欧元区各国央行的黄金储备合计高达1.2万吨，已经远远超过了美国的8130吨。

　　国家交易和储备纸币背后的黄金，实际上是国际交易和储备纸币最后的价值抵押，最直接的信用保障。正因这一基本认识，欧洲各国尽管在二战中黄金资产几乎流失殆尽，但它们一旦经济开始复苏，就坚定不移地增持黄金。其中德国由1950年的0吨增加到了2008年的3417吨，法国由588吨增加到了2562吨，意大利由228吨增加到了2451吨。而美国同期由2.02万吨减少到8130吨。换言之，黄金在欧洲的增加和在美国的减少是欧元的相对崛起和美元的相对衰落的先引指标。相形之下，由于日本央行的黄金储备仅800吨，尽管日本经济实力全球第二，但日元一直难以成为国际储备货币，而成为被投机“携带交易”的币种。

　　黄金在美元崛起中更加重要。美国抓住了两次世界大战的机遇，大规模增加黄金储备，从1895年一度不足100吨，增加到1937年的1.13万吨，再增加到1950年的2.02万吨。二战后，美国一国的黄金储备占到全球黄金存量的75%。这与美国当时的超强经济实力和良好国际信用声誉一起，奠定了美元作为国际交易和储备货币的地位，美国更是借助35美元兑一盎司黄金的直接抵押承诺才最终登上货币霸主宝座的。

　　人民币要成为国际交易和储备货币，现已经具备了部分的条件。其一，中国经济实力正在不断增强，GDP占全球的比重约为7%，已经超过德国，位居世界第三；其二，中国国际信誉良好，政治上不谋取霸权，在亚洲金融危机中不以邻为壑转嫁危机。但人民币最大软肋是缺乏终极抵押物——黄金，现在央行的1054吨黄金，仅为美国的12.3%，欧元区的8.78%，占全球黄金存量的0.92%。与中国经济实力和央行资产严重不匹配。

　　人民币背后如此低的“含金量”，这不仅使人民币国际化难度增大，更现实的问题是，它难以有效保障中国外汇储备的纸币资产安全及中国金融安全，如果美元因美联储滥印钞票而出现恶性通货膨胀，则中国外汇储备中的美元资产堪忧。而对冲和规避这种纸币危机的最好办法就是大规模增加黄金、石油等战略储备。

　　因此，无论是从避免成为金融危机牺牲品、保障中国金融安全还是支持人民币国际化，增加黄金储备都应当成为中国货币战略的核心支柱之一。这须成为一个长期的战略，就像欧洲在二战后50多年中矢志不渝地增持黄金一样。

　　当然，中国战略增持黄金也不用急于一时，应避免在黄金价格在快速上涨时追高，而应当在价格稳定和下跌期增加，以免为国际炒家所趁。比较好的方法是，在IMF或一些国家陷入资金短缺危机时，以略高于国际市场价格进行大宗交易。

　　相信当中国长期增持黄金战略厘定后，办法总比困难多，最重要的还是战略的决心到底有多坚定，执行的人有多么可靠和聪明。(责任编辑：中行)

【作者：张庭宾 来源：第一财经日报】