■　金研

美国当地时间11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币纳入特别提款权（SDR)货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别下降至41.73%、 30.93%、8.33%和8.09%。新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。

人民币加入SDR货币篮子具有如下积极意义。

第一，这是人民币国际化迈出的重要一步。人民币进入SDR货币篮子是国际货币基金组织及其背后成员国对人民币国际地位的认可。一国货币的国际化需要经历结算货币、投资货币和储备货币三个阶段。人民币国际化的下一个目标就是实现人民币的国际储备货币功能。需要注意的是，SDR本身并不是一种重要的储备资产，但是四种SDR货币占全球币种确认外汇储备总额的92.78%（根据2015年二季度末数据，美元储备资产占比63.75%，欧元储备资产占比20.51%，英镑储备资产占比4.69%，日元储备资产占比3.83%）。进入SDR货币篮子后，人民币储备货币的地位有望得到提高。

第二，有助于推动国内金融市场改革。人民币纳入SDR货币篮子表明国际社会对我国前期金融对外开放进程和金融改革措施的认可，这也有望成为中国进一步扩大金融开放，推进金融改革的催化剂，尤其是资本项目的开放和汇率体制的改革。正如央行副行长易纲所言，“加入SDR不是一劳永逸的，不要忘记SDR每五年做一次评审，一种货币在符合条件的时候可以加入SDR，当它不符合条件的时候也可以退出SDR。所以我们要牢记我们要继续改革开放，这样我们人民币作为SDR篮子货币的地位才能得到不断的巩固。”

第三，短期内有助于缓解人民币贬值预期和资本净流出压力。加入SDR货币篮子，有助于鼓励中央银行类机构和主权财富基金持有人民币计价资产，人民币资产需求的增加有助于缓解人民币贬值预期和资本净流出压力。但不宜高估这方面影响。中央银行类机构和国际组织并不必然马上增持人民币资产，IMF对人民币作为储备资产的背书也不太可能在短期内从根本上改变资产管理者的投资决定。资本的流动和人民币的升贬值预期仍将主要取决于国内经济增长情况、货币政策调控效果等因素。

不过，也不宜对人民币加入SDR货币篮子的短期作用期望过高。

首先，加入SDR并不意味着人民币在外汇储备中的比重将迅速上升。人民币加入SDR货币篮子之后，的确有可能因其国际形象的提升刺激各国增加人民币储备，但各国在确定自身外汇储备币种结构时，主要原则是便利自身对外贸易、投资和维护国际收支平衡，任何一个币种在全球外汇储备中的变化都是不受任何国际机构制约的，人民币在SDR货币篮子中的比重也不会成为各国外汇储备币种构成的参考指标。

其次，加入SDR并不意味着人民币将迅速实现完全可兑换。IMF在确定SDR篮子货币时的一个重要标准是“可自由使用”，但其含义并非“完全可兑换”，人民币加入SDR也不意味着人民币将迅速实现“完全可兑换”。IMF在评估货币是否是可自由使用货币时，主要考察该货币是否广泛用于国际交易支付，以及是否在主要外汇市场上广泛交易，并不要求其是完全可兑换的。人民币可自由兑换仍将是一个长期渐进的过程，人民币加入SDR货币篮子之后，随着国际地位的提升以及在全球贸易、投资等领域使用规模的扩大，客观上有助于推动其向完全可兑换货币的转变，但加入SDR货币篮子并非主要的推动因素。

最后，加入SDR并不意味着国际投资者将快速增持人民币资产。诸多舆论认为人民币加入SDR货币篮子会带来万亿美元以上的海外资金涌入，此类预测过于乐观。外国投资者是否投资人民币资产，主要取决于收益性、流动性和安全性三者的权衡，这与人民币是否加入SDR并无必然联系。举例而言，人民币单边升值时期，境外投资者持有人民币意愿较高，香港人民币存款规模2014年底最高曾达到1万亿元。但2015年随着人民币贬值预期增强，香港人民币存款规模大幅下跌，10月已萎缩至8543亿元，这是典型的由于预期收益率下降导致持有人民币资产意愿下降的案例。