借款人的天堂

辛乔利

量化宽松从一定程度上转移了金融危机对美国造成的负面影响，也在不同程度上暂时缓解了欧元区通缩的煎熬。然而，量化宽松政策对全球经济产生的冲击不可小觑。最直接的影响就是汇率。

    除了欧洲央行和欧元区外地北欧各国央行将付给银行体系的主要回购利率设为负值外，一些商业银行也开始对储户存款实行负利率，也就是说存款人将钱存放到银行需要向银行支付利息。北欧各国的负利率政策引发资金流出欧洲，去海外其他地区股市或债市寻求较高回报。一些大国的央行也发生了行为上的转变，外汇储备也从青睐欧元转向关注其他有增长潜力的国家各地区的资产。当初金融危机后，这些国家出于对美元的失望，从投资多样化角度出发，选择了投放欧元，让欧元同美元的汇率从2000年的90美分跃升到2008年的1.6美元。近几年，投放欧元的外汇储备逐年减少，从2009年高峰期28%的份额降到2014年三季度的22.6%，2014年四季度，欧元区流入与流出差达到1244亿欧元。汇率战是一场零和游戏，欧元区的货币贬值，对美元来说是升值，尽管美联储早就发出加息预警，外国投资者2014年增持美国国债3740亿美元，美国国债再次成为安全资产。

    然而，欧元区的债市却产生一个令人费解的现象，不少资金继续投资收益率为负的债市。欧洲央行实施的量化宽松政策造成市场上对欧元区国债的强大需求，而市场上供应稀少，（这同欧元区过于规范的财政有关，美国和英国财政赤字庞大，一方面市场上有充足的债券可以收购，另外还可以不断发行新债，保持债券收益率为正。）债券价格随之上扬，从而压低收益率，德国10年期国债收益率只有0.18%，而7年以下的国债名义收益率基本上都是零回报或负收益的极端现象。欧洲国债所以出现负收益还同其过于规范的财政有关，债券在市场上的交易同股票一样，其价格升降取决于经济环境或政治事件，当债券价格上扬，利率下降，如一笔1000美元债券，发行价为3%，如果债券价格在市场上随后升至1500美元，债券有效利率降到2%。如果债券价格上升到一定程度，原始的利率支付难以完全覆盖债券的市场成本，如果买1000美元债券，收回950美元，债券利率就这样变成负的。

    欧元区国债负收益率现象从根本上颠覆了国债作为避险资产的概念。投资者通常在配置投资组合时，一旦市场上出现股票和大宗商品震荡，最优选择是躲进相对安全的国债，即使国债表现不好，也差不到哪儿去，而目前国债收益率为负值，投资者不但达不到避险目的，还要倒贴，居然还可以接受。

    一种解释是对于那些追求无风险资产的大型机构来说，投资国债相比租用金库保存现金成本还是低。另外，许多养老金和保险公司受财务和监管规定制约只能持有国债，各国央行也将持有其他国家国债作为外汇储备的重要组成部分。另外，欧洲经济疲软，信用需求受到抑制，企业不想扩张，消费者不想承担过多债务，在这种大环境下，买一些负收益债券也说得过去，一旦经济好转，说不定还可以获得收益。

    央行印钞购买银行债券，造成银行存放央行的现金超出监管规定的要求，美国金融机构的多余储备从2008年8月的19亿美元增加到2015年1月底的2.6万亿美元，欧元区的多余储备从2008年18亿欧元增加到2013年1月底的1580亿欧元，负利率政策原本是鼓励银行多放贷款，降低储备，但却直接影响到银行资金成本。理论上讲，银行应将负利率成本转嫁客户，但面对竞争激烈的市场，增加收费难度较大，那些依赖存款的机构很难将利率调到负利率，银行的抵押贷款和货币市场基金面临同样问题，不愿意向储户和投资者提供付回报，因此大部分自己消化。

    政府的目的是迫使银行放贷，刺激经济，但银行的反应是在放贷方面更加谨慎，对于那些在超低利率条件下的借款人，银行在信贷质量分析方面增加了难度，更担心一旦利率回升，这些借款人能否承受的起随之增长的债务负担。另一方面，负利率严重影响银行收益，为了实现资产回报目标，银行也有可能会投资一些高回报但风险高的项目，产生新的资产泡沫，影响经济稳定。

    量化宽松政策的长期影响需要时间的检验，但短期来看在刺激需求和解决失业率方面效果并不十分明显，2008-2011年期间，美国货币基数增长三倍，但并未对美国国内物价指数或基于美元的大宗商品价格产生显著影响，在超低利率环境下，市场信号和市场机制都受到影响，负利率一旦形成，很可能是一个自我强化的过程。一旦低利率环境成为消费者和企业的固有心态，取消低利率很难，经济体往往会在流动性陷阱中越陷越深。由于债务期限被拉长，违约似乎是很遥远的事，债权人成为输家，

    量化宽松政策基本上还是以货币政策刺激经济增长的短期行为，一段时间内造成一种经济复苏假象，但掩盖了经济发展过程存在的深层次结构性调整以及全球性产能过剩等问题，应对之策早已超出经济范畴，绝非货币政策可以解决。日本通缩背后的真实问题在于生产率和人口老龄化，1991-2000年间，日本的平均生产效率为0.5%，而同期美国为2.6%。欧洲也不例外，长期福利社会的影响造成生产效率低下也是一个老大难问题，根本性改革迟迟难以推进，只是靠增加货币投放不过是在服用迷魂剂。从政府角度出发，非常规货币政策应同财政政策和其他措施并举，货币政策并不能医治百病，应该考虑社会经济结构的整体改革，只有创新才是出路。

    通缩期间正好是企业调整发展战略的良好机会，一方面面临着需求疲软、产品价格走低的市场，另一方面也享受着更加便宜和丰富的生产要素，其中包括劳动力和石油，量化宽松政策带来的货币贬值有利于出口，如果厂商借机改进生产效率，加大创新力度，仍可在激烈的市场竞争中脱颖而出。

目前，负利率给全球经济带来的影响很难预测，1979年，人们无法想象何时摆脱通胀，如今，人们还是难以想象如何启动通胀，在这个借钱者为王的负利率时代，全球经济正在步入一个新的发展阶段。（下）

 

 

看不见的“守护城墙”

 “要不是建行及时为我管制信用卡，我以后还真不敢用信用卡了。”经历了一次“有惊无险”的信用卡盗刷事件后，徐小姐不仅提升了信用卡风险防范意识，还时不时给亲朋好友普及安全用卡知识。

    上个月，刚从泰国度假回来的徐小姐，还沉浸在欢乐的回忆中，不料,却被一条1万多欧元的刷卡提醒短信给惊醒了。徐小姐当时就懵了，都已经回国了，怎么还有消费。难道盗刷事件真的“降临”在自己身上了？正当她一筹莫展之时，建设银行的电话打来了。原来建行系统判断这笔发生在法国的交易，风险等级较高，已经拒绝了该笔交易，未造成损失，并对卡片进行了管制，将在3个工作日内为徐小姐换卡。听到这里，徐小姐才松了一口气。

    可是信用卡一直都在自己身边，盗刷是怎么发生的呢？建行工作人员解释，近年来，类似的信用卡被盗刷的情况日趋严峻，不法分子在客户进行刷卡消费时，趁客户不注意，通过侧录机具盗取卡片磁条信息，同时在客户输入密码环节，窥视窃取密码信息，之后制成伪造卡，实施盗刷。

    然而，魔高一尺，道高一丈。为了给客户提供安全的用卡服务保障，建行自2007年起组建了一只专业的交易监控团队，通过行内欺诈侦测系统、银联风险预警系统、国际组织预警系统等，实施实时欺诈交易拒绝和准实时欺诈交易预警并行的侦测模式，对全行的信用卡交易进行7×24的在线监控，为客户用卡安全提供时时刻刻的保护。自2010年起，建行陆续引进了VISA、万事达基于评分模型的实时交易监控系统，成为国内首家对跨境交易使用欺诈评分模型的银行。当一笔跨境交易发起时，系统会根据交易的国家、城市、地点、商户以及客户的行为特征，运用模型打分，并结合系统规则，实时拒绝高风险交易，保障客户用卡安全。仅2014年，建行通过交易监控侦测到的欺诈交易达18500多笔，涉案金额9000余万，为客户防范欺诈损失超过4.15亿元，成为客户身边看不见的“守护城墙”。

    徐小姐的亲身经历告诉我们，在银行为客户提供安全用卡保障的同时，也需要持卡人提高防范意识。尽量选择安全性更高的IC芯片卡；在ATM机上查询、取现时，应留意ATM机是否有插卡口不规整、插卡口外有异物粘连等异常情况；网上进行消费时，要从官方网址进行登录，钓鱼网站一般会在官网前后加入数字或字母；切勿点击不明链接或悬浮窗口、或电子邮件、短信等渠道提供的银行网站，不要在网吧等公用上网场所进行涉及个人信息的操作；避免使用生日、电话、身份证件号码、账号、简单数列组合（如111111、123456）等易被猜测的密码；如果一旦发现卡片被盗刷，应立即致电发卡银行冻结卡片，配合银行调查，避免风险损失扩大。（史永婷）

 

 

这样的资信证明能出具吗

案例：

    某支行因客户投标需要，向法律部门提交了一份《投标人银行资信证明》要求审查，拟证明某公司“自2007年7月2日起在我行开立的资金账户状况良好，信誉状况良好。在商务结算中的记录良好”。该资信证明是否存在风险？银行能出具吗？

金桂说法：

    该资信证明所证明的内容“……信誉状况良好。在商务结算中的记录良好”属于主观判断，不是客观事实，违背了银行在办理证明业务中所遵循的“如实出具、有据可查”的基本原则。如该公司中标后在工程施工或履行合同中出现问题，引起纠纷，银行很容易被卷入。银行对自己出具的证明负有举证责任，但上述证明内容属于主观判断事项，无可追溯性，银行很难提供证据证明该公司“信誉状况良好。在商务结算中的记录良好”。即使银行能够提供证据，但从该公司在工程施工或履行合同中出现问题的结果，反证了银行证明内容的不真实。如果该公司确如银行证明所言“信誉状况良好”，那为何又出现工程施工或履行合同的问题？根据《最高人民法院关于验资单位对多个案件债权人损失应如何承担责任的批复》(法释[1997]10号)和《最高人民法院关于金融机构为企业出具不实或者虚假验资报告资金证明如何承担民事责任问题的通知》(法[2002]21号)的规定，银行须对不实证明承担赔偿责任。

根据以上分析，该证明不宜出具。银行在开展证明业务过程中，应仔细核对客户账户信息，依据客户在银行实际业务行为形成的客观事实对外出具，不应证明主观判断事项，切实做到“如实出具，有据可查”。（李宏康）

 

 

微言微语

问：支付宝向我的建行卡转账怎么还没有到账啊？

    小微答：如您是通过支付宝办理转账，具体到账时间请联系支付宝热线95188咨询，我行收到款项核实无误后会及时入账。如您是通过建行卡充值到支付宝帐户，我行会实时把资金划转到支付宝公司。

    问：我能使用你行最近推出的Pad银行吗？

    小微答：Pad银行同时支持个人网银、手机银行客户登录并办理各项业务。在未登录的情况下，您也可以浏览投资理财信息，并进行悦生活缴费、网点查询取号等操作。

    问：Pad银行怎么办理转账汇款啊

    小微答：Pad银行转账汇款操作方法如下：1、如需进行建行内（包括个人和企业）活期账户之间的转账汇款：请您依次点击“Pad银行—转账汇款—建行内转账”操作；2、如需进行跨行转账：请您依次点击“Pad银行—转账汇款—跨行转账”操作；3、如需进行定期存款：请您依次点击“Pad银行—转账汇款—定期存款”操作。

    问：能用手机买理财产品吗？

    小微答：我行微信银行提供理财产品购买功能，您可以先关注建行官方微信公众号“中国建设银行”，然后通过“微金融—投资理财”菜单进行理财产品的购买操作。另外，您还可以通过我行个人网银、手机银行等渠道进行理财产品的购买。

    问：我有个磁条的信用卡，能不能办成芯片的啊？

小微答：若您已持有我行银联单标识磁条信用卡，自2015年起，我行会统一将到期的银联磁条卡更换为芯片卡，您无需承担换卡费用。双币种磁条卡您可根据自己的需要，通过信用卡网站选择一款芯片信用卡，并进行在线申办。

 

 

来自自贸区

 

 

近日，中国·长岛进境商品保税直销中心启动。该中心经营面积1200多平方米，所有商品来源于日本、韩国、欧美等国家，产品涵盖食品、保健品、酒水、日用百货、母婴用品、家用电器等。据青岛海关介绍，这是山东省内首家在海关特殊监管区域以外复制推广上海自贸区保税展示交易政策的项目。图为消费者在中国·长岛进境商品保税直销中心选购进口商品。图/新华社

 

 

蓝e卫士小课堂

 

 

我是李小丫，标准剁手党，货比三家，便宜就要。这不，又看中一款包包，心里痒痒的。下单！交易成功！坐等收货！

 

屏幕一亮，一个自称卖家的人通过QQ联系了我，说交易失败要给我退款，但要登录他提供的网站。

 

在我迷迷糊糊填了卡号、密码、短信验证码点击退款的时候，是蓝e卫士及时拯救了我。

 

请您一定要警惕！所有索要短信验证码的行为都是欺诈行为。验证码决不能以任何形式透露给他人。

 

 

 

《王二的凉粉店》

 

 

王二有个凉粉店，在当地人中非常有名气。王二的凉粉店火爆还有一点特殊之处，就是从凉粉到配料，都是店里自制，祖传秘方。

 

因为担心配制秘方会外传，王二的凉粉店打一开业，后厨里一直用的都是自家人，从不增加外人。

 

凉粉销售受季节影响。夏天生意最好，食客络绎不绝。因为客人多，所以，王二就在大堂多雇了几个跑堂的。

 

为了控制成本，夏天王二就把凉粉卖得贵一点，冬天再把价格调回来。但涨的那点钱根本挡不住食客的食欲，夏天的店里依旧是人满为患。

 

有人建议王二，夏天的时候凉粉再贵点。但王二凭着多年的经验知道，他越涨价来吃的人就越多，和价格、供给、需求的关系都不大。

 

但王二好像也犯了经验主义的错误。夏天卖的多，不是因为价格对需求没有影响，而是因为价格的提高并不足以抵消需求的增加造成的。

 

为什么汇率政策会影响货币政策的效果？人民币汇率就像凉粉的价格，不可能改变季节性或者周期性，可是说人民币汇率对中国的出口和顺差没有影响，就像王二说凉粉的价格对需求没有影响一样，是很难站住脚的。如果我们允许人民币适当的贬值，出口的下滑也许能得到适当的抵消。■　绘画／李爽（建行北京市分行） 文字／根据《王二的经济学故事》一书整理