11月基金市场点评

    政策利好频繁出台，两市指数大幅上行。

    证券市场方面，两市指数延续了上个月以来的良好走势，月中稳中有升，月末在多项利好消息的刺激下大幅上扬，上证指数更是达近三年来新高。截至11月28日，上证综指报收于2682.84点，上涨10.85%，上证指数连续第六个月实现指数上涨；深证成指收于9002.23点，上涨9.44%；从政策面来看，“一带一路”推广建设正式进入实施阶段、沪港通的正式实行，都为市场带来了较强的上升动力，有效地提振了投资者的信心；从技术面来看，经过近半个月的震荡整理，在利好消息的带动下，指数突破前期压力位，大幅拉升至近三年新高；板块方面，金融类板块领涨，两市的活跃交易带动券商板块大涨41.57%；前期保持高位运行的医药板块本月遭遇下跌，跌幅为0.25%，成本月唯一下跌板块。

    债市上涨行情延续，国债企债再创新高。

    债券市场方面，国债企债指数继续攀高。截至11月28日，国债指数报收于145.37点，涨幅为0.61%；企债指数报收于181.36点，上涨1.18%，涨幅持续两个月收窄。

    金融类基金排名居前，医疗类基金表现不佳。

    投资于金融类股票的基金集体领跑本月开放式股票型基金。超六成资产投资金融板块的工银金融地产股票以27.55%的涨幅成为本月股票型基金涨幅冠军；医疗板块的走低导致医疗类基金集体低迷，长城医疗保健股票以3.89%的月跌幅成为本月倒数第一；上月位居第一的中银主题策略股票本月净值上涨20.30%，位居第三。

    ETF凸显强者恒强，黄金类ETF继续下跌。

    11月份，黄金类ETF延续了此前的下跌趋势，再次出现在涨幅榜末尾位置。上月跌幅最大的博时黄金ETF继续排在垫底位置，月净值下跌3.05%，跌幅略有收窄；受益相关板块持续上涨，金融类ETF集中出现在排名前列，重仓布局保险、证券行业的易方达沪深300非银行金融ETF在券商板块大涨的带动下，以37.81%的月净值涨幅成为再次领跑ETF基金；笔者一直关注的易方达创业板ETF本月净值上涨2.82%，收复上月跌幅。

    板块走向主导净值表现，激进配置型基金涨多跌少。

    重仓股中信证券、海通证券、东吴证券等大幅上扬，带动交银主题优选混合上涨24.34%，成为本月涨幅第一；上月跌幅居前的广发聚有趋势灵活配置混合基金月净值下跌3.35%，再次成本月倒数第一；笔者一直关注的上投摩根成长动力混合本月净值仅微涨0.40%，虽然有所上涨，但表现疲软。

    混合型基金表现出色，稳健成主要风格。

    标准混合型基金一改上月的走低格局，本月表现出色，仅一只基金出现净值下跌。医药股投资占比超三成的广发聚富混合受医药板块集体下跌的影响，月净值下跌3.77%，成本月倒数第一；重仓股太极股份、朗玛信息分别大涨19.82%和56.16%，拉动宝盈核心优势混合月净值上涨17.49%，成为本月标准混合型基金净值上涨领头羊。

    在所有保守混合型基金中，近期一向表现不佳的国泰金平衡混合月净值上涨1.29%，涨幅虽较上月有所上扬，但依旧垫底，这也是该基金连续第三次排名末位；受益于可转债市场上扬，大成景益平稳收益混合月净值涨幅达14.28%，再次领跑保守混合型基金涨幅榜；持续关注的国联安安心成长本月表现较为疲软，月净值上涨2.90%，在所有混合型基金中表现疲软。

    海富通基金表现出色，轻仓基金排名居后。

    11月份，普通债券型基金再次取得良好走势，全月仅两只基金出现净值下跌。上月涨幅冠军海富通纯债债券以18.43%的涨幅连续第三次夺得月净值涨幅冠军，该基金的良好表现或可助其成为年度涨幅第一；轻仓为主的银华信用季季红债券则成为本月垫底，月净值下跌1.52%。

    轻仓基金风光不再，股票资产影响封闭式基金排名。

    本月，债市和股市的双双走高带动近期表现尚佳的封闭式基金净值进一步上扬。在所有封闭式基金中，资产占比不到三成的易方达聚盈分级债券成为本月最大输家，月净值下跌6.06%；超四分之一资金布局蓝筹股，一向表现大起大落的国投瑞银福瑞进取本月在蓝筹股全面上涨的带动下，月净值上涨22.00%，成本月封闭式基金涨幅头名；一度轻仓领跑的新华惠鑫分级债券本月净值仅上涨4.46%，排名靠后。

    油气、黄金类基金持续下跌，美股QDII或进一步上扬。

    本月，受欧洲经济宽松计划出台，美元持续走高的影响，全球资本市场呈震荡走高格局，而油气、黄金等大宗商品价格尤其是原油价格则大幅下跌。截至11月28日，香港恒生指数报收于23978.45点，下跌0.04%；道琼斯指数收于17828.54点，上涨2.52%；纳斯达克指数报收于4791.63点，上涨3.47%。大宗商品价格的下跌，导致本月投资其中的QDII跌幅居前，油气类黄金类QDII更是排名倒数，其中，主要资产布局天然气、石油板块的信诚全球商品主题QDII本月净值下跌4.80%，成倒数第一；布局美元市场和资本市场的QDII则取得了较好的月涨幅，华安国际龙头QDII月净值上涨8.80%，成为本月QDII涨幅冠军；此前表现出色的诺安不动产全球收益QDII本月净值仅3.44%，位居中游；嘉实H股指数QDII则领跑所有布局香港市场QDII，月净值上涨6.55%。（余音）

 

彭云峰：慎思笃行

    任何一家成功的基金公司，都离不开优秀的投研团队。而投研团队的建设，除了通过自身内部体系得以成长建设之外，从外部引入新鲜血液、为投研团队注入新的活力，对于基金公司的发展也具有重要的战略意义。正如鲶鱼效应一般，不断引入强有力的竞争者，可以带动整个团队战斗力。

    现任建信货币基金、建信转债增强债券基金、建信双债增强债券基金基金经理彭云峰，正是建信基金通过自身魅力吸引来的优秀基金经理之一。对于彭云峰而言，建信基金良好的发展趋势、价值投资理念、完善的管理制度和优秀的大股东背景成为吸引其的重要因素。

    彭云峰也在建信基金这一投资平台的基础上，充分发挥了自身的投资管理能力，为基金持有人创造了满意的投资回报。

谨慎投资、把控风险

    彭云峰目前管理的建信货币基金、建信转债增强基金可以看成是固定收益基金中投资风险的两极，正如彭云峰所言：“货币基金的稳健、转债基金的股、债双性，对其投资管理能力形成了较高的要求。”但其始终坚守谨慎投资的底线。

    分开来看，货币基金作为固定收益基金中风险相对较低的基金，对流动性和防范风险的要求更严格。彭云峰表示对于货币基金的投资管理需要更多对于投资细节的把握。”

    对于主要投资于可转债的转债债券基金，既要考虑其和股市相关的一面，也要兼顾其本身债券的固有特性。“在债券市场中，市场参与者对市场走势的判断趋同性较强，同涨同跌的特性使得债券价格上涨时难于买入、价格下跌时难于卖出。这样的特性要求基金经理需要具有更丰富的经验和更具前瞻性的判断力，以实现对投资风险的掌控和对投资时机的把握，”彭云峰表示。正因为如此，彭云峰会将公司固定收益团队对市场的整体研判与自身的投资思路相结合，提前布局并及时锁定投资收益。

    但是无论面对的是哪种类型固定收益基金的投资，彭云峰都保持谨慎的投资风格，即使在行业内债券基金提高投资杠杆、追求高收益的潮流中，彭云峰依然慎思笃行。

舍短取长、团队协作

    在彭云峰看来，基金经理要在投资过程中学会取舍，舍短取长，正如其对价值投资理念的坚持。2013年以来的市场出现了概念股、题材股的大涨，在彭云峰看来这样的上涨背离了价值区间，不宜参与这轮炒作。他认为，无论是研究或者投资，都要形成自己的风格。“作为基金经理，我还是坚持价值投资的理念，注重中长期的稳健投资收益。”

    当然，基金投资从来都不是单打独斗，其必然是团队协作的结果。加之目前国内债券市场发展速度非常快，债券基金类别层出不穷，出现了差异化、精细化的发展趋势，利率、通货膨胀、企业经营状况、国家货币政策、企业融资等方面因素都会影响债券的投资收益，这都需要固定收益团队协同作战，获得最大投资收益。

 

货币和政治，到底谁被玩了？

——读《货币战争》有感

 

■　中欧基金苟开红

    基本面选股策略组

    西方历史的发展，很大程度上取决于国际金融资本势力的意志，一小部分国际银行家翻手为云、覆手为雨，主导着一国经济的运行。这是宋鸿兵先生于2007年出版的揭秘性金融史书——《货币战争》的核心内容，本书通过透视国际银行家一系列金融战役对国家经济的影响，以金融为线索串联了美国史和近现代国际大事记，分析和肯定了金本位制，最后提出了对中国金融开放的几点建议。

世界首富的敛财之道

    如果被问到谁是世界首富，大多数人的回答可能都是“比尔·盖茨”，实际上，罗斯柴尔德家族拥有的财富保守估计是50万亿美元，他们才是真正的世界首富。我们极少听说过他们，那是因为他们早已控制了西方主流媒体，他们是隐居于幕后的首屈一指的世界巨富。

    罗斯柴尔德家族是如何敛财的？货币战争书里关于这部分文字与历史是相符合的。我们通过滑铁卢战役可以窥见一斑。早在战前，罗斯柴尔德家族就非常有远见地建立起自己的战略情报收集和快递系统，这些情报间谍广泛分布在各个大中城市、重要机构，他们永远早于市场获取任何有价值的信息。

    在著名的英国公债争夺战中，由于先知先觉得到拿破仑即将战败的消息，再加上超越常人的冷静与果断，罗斯柴尔德家族首先疯狂抛售债券，诱使其他人错误的认为英国战败，不惜成本跟风抛售，接着罗斯柴尔德家族又以超低价格大举买入这些一文不值的垃圾债券，疯狂赚得20倍的利润，一举成为英国政府最大的债权人，控制了英格兰银行，垄断了英国货币发行权。随后，罗斯柴尔德家族用类似手段相继控制了法国、奥地利、意大利、德国的经济命脉，建立起庞大的金融帝国。

银行家们热衷于战争——金融战役

    在这个世界上，绝大多数人民都爱好和平，可是恰恰有一群人热衷战争，他们就是银行家。因为打仗需要花钱，战争规模越大，耗时越长，开支就越多，与此同时，由于西方政府丧失货币发行权，战争使政府不惜成本地向银行家筹集战争经费，可以看出来，银行家挑起战争的目的就是辗转于交战双方，坐收渔利。

    第一次世界大战爆发的导火索仅仅是一件单纯的政治事件，但它却引发了一场旷日持久的战争，这幕后的黑手就是国际银行家，他们向战争各方提供信贷，不遗余力地促成双方从对峙到战争直至最终签署停战合约，自始至终，这一过程都由银行家全程操纵，银行家们也如愿以偿的获得了源源不断的战争收入。

    战争就是一场烧钱的游戏，惨烈的战事使流通中的货币供应量迅速减少，此时，私有的中央银行开始买进美国政府大量增发的国债，创造货币，投向流通领域。由于国债是用人民未来的税收作为抵押，最终的结果其实可以用一句成语来形容：“鹬蚌相争，渔翁得利。”

 金本位制对于经济社会的意义

    简单来说，金本位的实质就是货币总量一定，毕竟世界上也就只有一定量的黄金，但人类不断创造和发明，实物产品和服务也在不断增多，在金本位下，现在有储蓄的人，可以多去占有后人生产的财富。西方工业国家的货币购买力长期基本保持稳定，甚至还出现过货币购买力提升的理想状态，通货膨胀率一直保持较低水平。在金本位制度下，这些国家迎来了经济飞速发展的阶段，完成了由农业国向工业国的转变。

    根据书中的预见，黄金资源的稀缺将支持金价在未来继续上涨。恢复金本位，稳定货币购买力的愿望必将实现，到那时，政府就能够遏制借通货膨胀之机掠夺财富的阴谋继续得逞。

    梅耶·罗斯柴尔德的一句名言所说：“只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律。”

* 投资观点

    整体来看，我们对于未来A股市场长期趋势较为看好。首先是“改革”将在各个层面推进，孕育出很多投资机会；其次是“利率”。长期利率下行趋势较为明显，资金面比较宽松；从大类资产配置的角度来看，房地产长期牛市或已终结、债券的专业性要求较高、信托刚性兑付被打破逐渐风险暴露，股票或是大多数普通投资者一个较好的投资标的，资金正逐步小幅流入市场。

    目前的流通市值已是2006年、2009年大牛市时的几倍，未来每年上证指数、沪深300等主要指数的涨幅预计在10%~20%的区间。同时，目前市场流动性相对宽松，个股、板块的表现将会较为活跃，呈现板块、个股的脉动性行情，板块间轮动表现、快速拉升、快速轮换，个股将会具有较多的阶段性的投资机会。

    （中欧基金苟开红基本面选股策略组）

 

 

了不起的盖特纳

■　益智

    “共事需要圈子”。校友圈、夫妻闺蜜圈、家族圈，当然在多种族的美国，千万不能忘记的族裔圈，而盖特纳正好也是犹太人。2008年有名为尤里·奥纳里的好事者做了一个统计，当时美联储的5名联邦储备理事会所有最高委员会成员包括主席伯南克都是犹太人，这是一个100%的数值表征，而犹太人只构成美国人口的大约2%。在12名地方联邦储备银行行长中9名是犹太人，占75%，当时盖特纳是纽约联储行长，耶伦是旧金山联储行长。

    我很久以前在美国旅行时，在超市或者奥特莱斯买东西结账，往往发现大大咧咧的收银员算不清账目，慢条斯理，一有退货还钱等“复杂”业务时就恨不得把脚趾头都扳出来。当地华人解释道，美国社会是1%的精英带领着99%平民，有了几百万的精英人群，整个美国就可以称霸世界。看看盖特纳的朋友圈，的确如此。

    可是，为什么在云集了顶尖聪明人的精英团体领导下，2008年在美国爆发了以次贷危机为标志的金融危机？我个人认为，人类发展除了需要聪明智慧之外，还需要道德。华尔街集聚了精英中的精英，但2008年之前美国房地产市场持续向好形势，激发了一些精英们的发财梦，他们居然设计出不考虑还款能力而且没有首付的住房按揭产品，并且将之证券化卖给全球投资者，因为他们是精英，所以纯朴的99%的美国老百姓都相信，踊跃购买这些有毒金融产品，并且通过羊群效应传染给了全球的投资者。

    危机开始之初，监管层很自然地倾向于让市场去教训这些坏小子和纵火犯，于是就有了百年老牌投资银行雷曼兄弟公司的倒闭，该公司的老板福尔德因为之前的业务风生水起便有了骄娇二气，而当时财政部长保尔森原来是高盛的老板，以前的竞争对手，所以保尔森顺水推舟不救助，百年老店轰然倒塌，曾经神气活现的福尔德也在健身房被原来手下员工爆扁一顿。按常理出牌的结果在非常时期往往会得到灾难性的后果，雷曼兄弟既然是一家大型的百年老店，其业务势必与同业公司有着千丝万缕的关系，当时盖特纳任纽约联储行长，与华尔街最近，也是保尔森伯南克监管层的核心成员，让他们始料不及的是雷曼兄弟破产导致了银行挤兑，恶性循环。城门失火殃及池鱼，许多貌似大而不会倒的金融公司都岌岌可危，平日里趾高气扬道貌岸然的银行家也都惶惶不可终日，这也让公务员出身的盖特纳感到很解气，不过老大保尔森可是投行出身，马上意识到经济已经处于峭壁边缘，不可继续快意恩仇，必须把精英内部矛盾暂时搁置，实施大规模的救助措施，打破“挤兑-破产-挤兑”的恶性循环，防止金融危机向实体经济蔓延，1%精英里有正义感者有责任拯救善良纯朴却被蒙骗的99%的美国人民。

    于是2009年1月，小弟盖特纳接过财政部的权杖之后，立志成为拆弹专家。对于救助纵火犯与道德风险的关系，他明确指出，“政治是可怕的，人民憎恶政府紧急救助那些愚蠢的金融巨兽，但是如果他们的债权人或者整个市场失去对他们履行义务的信心，全球范围的金融体系就会彻底崩溃，从而导致更为严重的经济危机。”

    前面提到圈子的重要性时，我并没有提到表面上显而易见的党派圈，从盖特纳金融危机的反思中，我感到党派争斗其实都是幌子，真正起作用还是各团体圈子的核心利益，而这些圈子里的密友可以使不同党派人士亲密无间。盖特纳年轻时曾经加入共和党，后来脱党，他是以无党派独立人士入阁奥巴马政府的。保尔森的母亲曾是坚定的共和党人，但1995年之后，她开始转而支持民主党，痛恨伊拉克战争，尤其反对小布什，而这并不影响保尔森入阁布什政府。2001年，原本是民主党人的布隆伯格，却以共和党人身份首次竞选纽约市长，并获得成功。他“叛党”的原因很简单，民主党推举候选人的程序太过复杂；如果是共和党候选人，他胜出的几率更大。更为搞笑的是，他于2007年6月突然宣布，自己已不再属于共和党阵营，而将成为独立派人士。（下）

    （作者为浙江财经大学金融学教授，经济学博士）

 

货币基金危机四伏？

    按：本月有两个政策惊动了市场，一则是央行意外宣布非对称下调利率；二是坊间传闻，明年1月份起，央行要将非银同业存款纳入一般性存款，这导致银行间市场的交易员们几乎都在忙着在各个平台上拆借资金，当天银行间同业拆借价格大幅上涨。基金公司旗下的重要产品类别——货币基金在这两则消息传出后受到波及。事实上，早在今年年初，余额宝大战银行理财之际，就已经传出类似的消息，当时，有市场传言，银行业协会专家建议应将余额宝等互联网货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不再作为同业存款，并按规定缴纳存款准备金。如果将各种宝类产品纳入一般性存款将对基金公司带来致命打击。根据今年春节后数据，货币基金收益一路下滑，稳定在4%左右。自7月份以来，余额宝7日年化收益率维持在4.3%以下，其规模也在三季度首次出现下滑。受余额宝规模下降影响，互联网系宝宝整体规模也由上半年的7888.63 亿下降到 7766.51 亿元。

    同业存款是货币基金投资组合的重要投资品种之一，从理论上说，上述政策调整可能会增加同业存款的吸收成本，减少商业银行吸收同业存款的需求，从而促使同业存款利率下降，最终影响货币基金投资收益率。但同时，商业银行对吸收同业存款的需求不单单取决于其吸收的成本，还包括同业存款的稳定性、同业存款匹配的资金运用所获得的收益率等因素。并且，从根本上讲，货币基金的收益率最终取决于货币市场资金供求的变化，在当前以维护金融稳定和促进结构调整的货币政策目标下，定向宽松货币政策将延续，我们倾向性认为货币市场将保持稳定。——国泰现金管理货币基金

    一旦货币基金的收益率下滑，必将面临大面积赎回，那么，货币基金的时代也就结束了，基金公司的互联网金融进程也将受到影响。广发基金旗下的货币基金主要还是以做流动性管理为主，如果出现这一新的市场变化，广发基金会在适当的时点配置高收益的信用债。即使将来利率市场化进程完成了，只要有应用场景，就一定会有其存在的价值，尽管其规模有可能会变小，但不会被消灭。基金公司未来的方向，就是要构建各种应用场景，并把金融服务与应用场景结合起来。——广发基金

    互联网金融产品更注重客户体验，这些政策对于基金公司触网策略不会产生太多影响，未来，互联网金融产品会越来越多元化，货币基金的现金管理功能会越发凸显。——北京某基金公司