金研

    国家统计局数据显示，今年上半年GDP为 22.7万亿元，同比增长7.8%。其中，二季度GDP同比增长7.6%，是GDP增速连续第6个季度下滑，比一季度GDP增速8.1%下滑0.5个百分点，但增速下滑幅度比一季度有所收敛。在投资大力刺激下，三季度经济增速或将回升至7.8%左右。

    上半年，在房地产调控政策下，房地产投资仍在萎缩，同比名义增长16.6%，增速比一季度回落6.9个百分点。房屋销售面积和销售额继续双降，但比一季度降幅缩窄。上半年房屋销售面积同比下降10.0%，降幅比一季度缩小3.6个百分点；销售额同比下降5.2%，降幅比一季度缩小9.4个百分点。房地产库存持续增加，但增幅减少。6月末，全国商品房待售面积31408万平方米，同比增长33.1%，增幅比一季度缩小2.4个百分点。目前，楼市坚持限购政策不动摇，允许地方政府预调微调，使楼市政策有所放松，6月成交放量，多地6月楼市成交创限购以来新高。由于房地产库存仍然居高不下，行业仍处于去库存阶段，且前期累积的刚需集中释放，目前楼市反弹基础不稳。温家宝总理7月6-8日在江苏调研表示，目前房地产市场调控仍然处在关键时期，调控任务还很艰巨；必须坚定不移做好调控工作，把抑制房地产投机投资性需求作为一项长期政策。地方和中央政府的楼市博弈将使未来楼市的走势面临较大的不确定性。

    二季度CPI呈现逐月回落态势。4月CPI为3.4%，5月降至3.0%，6月跌至2.2%，创29个月新低。二季度CPI中枢为2.9%，比一季度3.8%的均值大幅回落。我们预计7月CPI将是年内低点，为1.8%左右；8月回升至2%左右，9月升至2.2%。三季度CPI走势整体呈现触底反弹态势，通胀中枢大跌至2.2%左右，跌出降息空间。为降低企业融资成本，配合投资刺激政策，减轻地方政府债务负担，除去截至7月6日已有的两次降息，今年年内仍有1-2次降息可能。由于四季度通胀逐步抬头，因此三季度是降息的重要时间窗口。

    存款准备金率方面，三、四季度公开市场到期量锐减，分别为4970亿元、2590亿元。下半年到期量共计7560亿元，较上半年减少11260亿元。同时，今年外汇占款增量明显减少，前5个月新增外汇占款累计仅2536亿元，预计全年新增外汇占款将由去年的2.8万亿元大幅回落，甚至低于我们年初预计的1万亿元。为“稳增长”，货币政策将释放一定流动性，配合政府主导的投资政策，预计年内仍有2-3次降准可能，最近的一次降准可能在这一两周内实现。