金研

    希腊6月17日第二轮选举，支持紧缩的新民主党以微弱优势胜出。如果联合政府组建成功，关于希腊退出欧元区的担忧会有明显缓解。但如果重蹈第一次的覆辙，那就可能开始准备第三轮选举，形势更加恶化，且时间所剩无几。虽然第二轮选举降低了市场对希腊退欧的担忧，但只是延缓了危机爆发的时间，并未解决欧元区的制度缺陷。希腊今明两年仍会有较大可能性的退出。欧债危机发展的最终，欧元区将会裂变。

    根据风险可控和蔓延失控两种情景，可归纳总结希腊退欧对欧洲和国际市场的影响。

    情景1：希腊有序退出欧元区，风险可控。概率为70%-80%。

    政府持有的希腊主权债务将出现部分违约，但在欧盟、欧洲央行和IMF的金融支持下，传染风险可控，没有别的国家退出欧元区。欧洲将遭受损失，但尚可承受。欧洲银行业已减持希腊债券或大额拨备，加上欧洲央行注入大量流动性，可降低希腊退欧的冲击。欧盟和欧洲央行将增加ESM等防火墙的规模，推出新一轮LTRO，或重启证券市场计划(SMP)以支撑西班牙及意大利等国，甚至充当“最后贷款人”，提供无限额贷款以填补银行流动性缺口，稳定市场信心。只要欧元区能及时推出果断的应对措施，希腊退欧带来的冲击在可控范围内概率有70%-80%。

    国际金融市场将剧烈动荡。美国和德国的10年期国债收益率分别滑落至1.4%和1%的低位。欧元兑美元汇率可能回落到1.1附近，如果形势缓和，欧元将出现短期反弹。由于避险属性不明，黄金涨幅可能受限，波动区间较大，在[1530，1800]美元。

    情景2：希腊退欧风险蔓延失控，接二连三有国家跟随希腊，欧元区面临解体危险。概率为20%-30%。

    希腊主权债务从部分违约发展到全部违约，连锁反应和救助不力导致风险失控，西班牙和意大利等国家跟随希腊退出欧元区，欧元区面临解体危险。这将对欧洲产生灾难性的影响。欧元区金融系统将陷入一片混乱。欧元区银行业总资产规模占GDP比重高达263%，较美国银行业更大，对全球市场和全球经济的冲击可能比2008年雷曼兄弟破产的后果更严重，将出现全球性的信贷紧缩。

    还将引发全球金融风暴。欧元兑美元将推至平价。美国10年期国债收益率将下行，迈向1.0%。德国国债会被拖累，10年期国债收益率将上行。美国或将推出QE3稳定市场情绪，黄金价格继续上涨，有望突破1800美元大关。