2010年8月14日　北京站

把握宏观经济主线获取投资收益

国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松

    过去几年市场经验看，每年总有一条主线，如果把握了这条主线，投资收益率才能脱颖而出。2007年的主线是股权分制改革；2008年的主线有分歧，一部分认为是金融危机，一部分认为是全流通，最后的共识是后者。因为这一年是真正开始推进全流通的一年，资本市场的供求格局基本被彻底改写，而金融危机则是从四季度才开始蔓延；2009年的主线是信贷。对信贷投放规模和上证指数进行相关分析，不难发现其相关性非常高。在投放高的月份买入，反之则卖出，基本对应在低点买入在高点卖出。

    作为金融政策研究者，我更关注信贷投放。在正常年度，按照银行惯例，GDP增长加上物价，再预留3%-5%的回旋余地，得出当年信贷投放额度。今年7.5万亿的信贷投放相比去年偏紧，但是比2007、2008年宽松不少。我们以上、下半年为例来做比较，去年上半年投放7.37万亿，今年上半年4.6万亿，同比大幅紧缩，历史上这种紧缩力度很少见。下半年可以投放的信贷是2.9万亿，去年同期是2.2万亿。同比之下，今年下半年是相对宽松的货币环境。所以我个人认为下半年的投资机会比上半年要好。

用基金精选的逻辑选择基金

天相投资顾问有限公司副总经理　于善辉

    分析基金业绩优良的基础，就是基金精选的逻辑，主要围绕三个疑问展开——是产品本身特点决定了在当时市场条件之下，其表现一定优异；还是某个基金经理的实力非常强？或是基金公司的整体实力很强？如果这个基础有没有改变，其业绩优良的可持续性则有保证；如果有改变，则不能轻易选择这只基金。

    以2008年的市场为例，这一年里表现最好的绝大多数基金，都是基于第一种原因。就是这只基金本身的仓位决定了它在当年跌的很少。如果按照这个标准选择2009年的投资标的，那这些基金在09的排名会下降很多。因为这只基金天然的特点（即仓位低）决定了它在牛市之中，其增长动力和增长速度一定比仓位高的基金弱。所以我建议投资者在购买基金前首先询问这只基金有什么特点？如何选股？如何投资？

    其次可以询问基金经理的特点。就是其过往操作基金的特点是不是能跟新基金有效契合。如果一位以选择小盘股票见长的基金经理，要接管一个以大盘股为主的基金，是否能够延续优良业绩有待时间考证。如果一位基金经历过去选的全都是价值型股票，新基金也刚好是这种风格，这种经验是可以复制的。

    最后一个问题可以问基金公司的综合实力。它管理多少产品，有多大基金规模，有多少投研人员，历史绩效如何。在进行基金投资的时候，要保证你的选择是清晰的，而不是人云亦云。

扶持行业中的投资机会需细分

华安中小盘成长基金基金经理　沈雪峰

    中国的经济演变规律必然会进入到调结构的阶段，这一过程中必然有一些可能受益的行业可以挖掘。但在所有扶持的产业里面，都需要具体地细分，哪些行业是真正的扶持，哪些领域只是一个政策向的方向，离实际的资金到位或者政策到位还差得很远。要从政策推出的范围里，去寻找真正能够有投资标的的行业。从这个角度来讲，温家宝总理提到的七个战略新兴产业中，事实上国家真正支持，真正有资金、有项目的是核电和新能源汽车；对于风电和太阳能、光伏电池，我个人认为由于成本投入较高，国家并没有真正拿出很多精力来推动这些事情。

    十大产业兼并重组预期政策中，都有较好的机会。但是由于钢铁、石化、纺织，这些行业正处于整合阶段，按照中国国情，其整合速度会比较慢。但对于精细化工、装备制造、电子信息这些领域将会有比较多扶持政策和比较好的公司出现。

    另外，财富结构的分配变化也引起了对大消费行业的关注。茅台股票上涨幅度远远少于山西汾酒、古井贡。二、三线品牌的涨幅要远远高于一线品牌，除了一线品牌前几年涨幅较大以外，还应关注二、三线城市的变化，可以看到中低收入群体的收入在增长，这种情况下，二、三线城市，甚至三、四线城市，对这些增长财富的消费需求，在未来几年都将会快速增长。

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）