■　益智

    刚刚招待好约翰·布林格先生在杭州的中大期货国际投资大师系列演讲会。作为注册金融分析师(CFA)和注册市场技术师(CMT)，布林格先生多年在美国电视财经新闻网和CNBC进行市场分析评论，是当今美国最重要的技术分析大师之一。他热衷于研究，开发出一系列广为采用的投资工具和分析技术。他发明的布林线(Bollinger Bands)笑傲江湖30年，已被当今流行的所有证券软件采纳。

    2010年4月16日我国正式推出股指期货，使传统只能做多赚钱，T+1交易的一亿多股票投资者见识了做空赚钱，T+0交易的神奇，而股指从那一刻起3个多月来最多下跌30%似乎是为了证实这一新机制的现实性，更为神奇的是，期货的杠杆机制又使波动率增加了5倍以上。事实上，商品期货在我国已经规范发展了10年以上，上述交易机制原本就存在，但商品期货交易者10年来只有90万，只有股指期货的推出，才使主流投资者真正见识了期货的魅力。

    所以笔者在年初提出2010年代是期货时代，投资理念也应该从原来的买入持有股票守株待兔坐等收益转变为注重技术分析高抛低吸积极投资的阶段，使投资交易的技术含量不断提高。股指期货的买空卖空、杠杆交易以及T+0正好为基于技术分析的积极交易提供了绝好的基础。

    传统倾向于把证券分析割裂为基本分析和技术分析两派，基本分析法着重于对一般经济情况以及个别公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的设计，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量及其K线组合等数据计算而得的。笔者认为，技术分析是投资行为成熟的体现，投资分析的升级版本。

    股票市场的技术分析，能够使我们最大限度地提高潜在收益。如果我们片面地采用巴菲特买入持有理念，即实际上的懒人投资法，中国股市的回报令人失望。2000年上证综指收盘2073点，2007年最高6124点，2008年收盘1820点，2010年8月13日收盘2606点，目前今年最低2319点。那么从2000年底起买入上证一篮子股票，持有8年后收益率-12.2%，持有近10年到8月13日收益率为25%，还赶不上定期银行存款利率，更赶不上通货膨胀率。但其间的波动收益极大，按年最高达195%，如果每月每周每日每时技术交易的话潜在机会几乎无限。股指期货的推出则使基于技术分析的交易机会扩大的极限。我们的实证研究表明，沪深300指数的日内波动率在2010年显著扩大，为技术分析高抛低吸提供了更多套利机会。

    即使如此，还是有许多投资者会说追涨杀跌不如捂股不动，因此回避甚至抵制技术分析与操作。其实这里就有一个技术分析的高低问题了。但我们决不能因为学习技术需要付出智力、体力和精力而甘于落后，就像我们原来习惯于步行到达一个目标，但如果能开车则效率更高，开车要学技术，拿驾照，显然比步行付出更多，但一旦掌握技术则既省力又方便。当然步行者会说开车有风险，会出车祸，会堵车，但现实中开车的好处是显而易见的。所以股市的技术分析相对于片面的基本分析捂股策略要高明得多。特别在股指期货时代，技术分析是必不可少的技能。我们绝不能由于自己技术不精而片面否定技术的作用。

    既然技术有高低之分，我们就应该追求高水平的技术分析，但其中的判断依据在哪里呢？广播电视里有许多卖技术软件的，怎么来区分良莠呢？很简单，品牌与经验。我们之所以请国际著名的投资大师来讲解技术分析，就是因为他们有着与国际股指期货同龄的操作经验，而且还有经典的指标经过几十年股海风波的考验。与布林格的交往过程中，我们用他的系统测试了中国的股指、股票及商品期货，结果要比美国市场好。原因在于我国证券市场有效性相对较弱，同时股票现货市场上进行套利交易、程序化交易者相对于美国市场要少得多，在一个相对纯洁、噪音较少的市场中，他的系统又在中国比较少用，所以准确性要高得多。在被问及某只股票会涨到哪里？布林格通常会拒绝回答，因为他的交易哲学是通过他的系统寻找可以最低风险买入的证券，一旦买入，就一直持有到可以卖出的价位，同时最大限度地拒绝错单的存在，一旦发生不符合预期的情形，马上止损。老生常谈的是，基本分析帮助我们决策购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体买卖的时机。但布林格的做法其实是以技术分析的外衣包络了基本分析的内核，实实在在的一种理性分析。而如果这样的技术分析方法被我国的机构投资者，特别是证券投资基金经理学到手，业绩不佳、人事动荡、内幕交易、“老鼠仓”事件等基金乱象也会得到极大的避免。（浙江财经学院金融学院）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）