■　卢芹

    欧元利率又要降低了，至少目前市场上预期是这样的。由于过去几个月欧元区通缩风险有所加大，欧元区通胀率已经降至0.6%，远低于欧洲央行2%的目标调控水平。根据欧洲央行的预测，今年欧元区平均通胀率将仅为0.4%，这样低的通胀率自然引起对通货紧缩的担忧。4月14日，欧洲央行理事会成员欧菲尼德斯表示欧洲央行可能采取更宽松的货币政策，在市场上继续强化着欧元降低利率的预期。4月17日，正在日本进行工作访问的欧洲中央银行行长特里谢在东京发表演讲时公开表示，该行不排除继续降息的可能性，或许将在下月7日的货币政策会议上对非常规手段作出决定。

    欧元利率的降低，既有欧洲各国扩大信贷，刺激经济早日复苏的诉求，也有保持物价指数稳定的需要。作为欧元区核心国家，法国和德国的经济在今年一季度都延续了自去年金融风暴以来的下滑走势，出现了不同程度的衰退。

    根据德国经济研究所预测，由于订单和出口不断下降，德国经济第一季度可能负增长2.2%。而法国情况稍好，一季度GDP预计负增长1.5%左右。对于经济出现衰退的欧盟各国来说，欧元降低利率无疑会为企业提供更多的信贷支持，为物价稳定提供必要的货币供应量。同时，欧元汇率也会随着利率的变化出现一些下行趋势，有利于提高欧元区国家的出口额，为经济复苏提供有力的支撑。

    然而，降低利率会使欧元的国际货币结算功能大打折扣。相对于美元来说，欧元属于高息货币。投资者都想手中持有高息货币，美元作为低息货币，会顺应"劣币驱逐良币"的效应在市场上大肆流通，欧元在货币流通量、货币流通速度上都不及美元。继续下调利率将使本就在国际结算中处于相对弱势的欧元面临更加尴尬的处境。或许正是出于这个原因，欧洲央行行长特里谢才会公开表示热烈欢迎美国总统奥巴马关于强势美元符合美国利益的声明。

    由于经济开始衰退，企业的盈利能力急剧降低，资金链紧张甚至断裂的情况开始出现。企业迫切需要得到贷款。而受到金融风暴冲击的金融体系不但需要大量资金为自己"输血"，还需要防止信贷资金出现新的风险。因此，"惜贷"现象的出现使降低利率的政策效果大打折扣，难以达到预期的目标。

    欧元降低利率还面临着欧盟各国经济增长方式不尽相同的麻烦。法德两国作为欧盟的核心国家，经济高度发达，与世界经济关联程度高，受金融风暴的影响也大。而南欧地区经济相对落后，但受外部影响的程度也较低。这种欧元区内的矛盾自欧元诞生起就存在并延续至今，迫使欧洲央行每次在做出调整欧元利率的决定之前都必须仔细斟酌。目前，面对肆虐的金融风暴和严峻的经济形势，欧洲央行必须做出让成员国都满意的货币政策调整，而降低利率这种手段未必能够符合所有欧盟成员国的经济状况。

    面对美联储直接将美元利率降至0-0.25%之间的极端做法，欧元面对着是否继续降低利率的艰难抉择。尽管近日特里谢宣布欧洲央行正在考虑购买商业票据和企业债券的可能性。但对于欧元来说，直接为市场注入流动性不仅无法产生利率工具的效果，反而会使滞涨的风险快速放大。因此，对欧盟来说，远不如通过降低利率等经济手段来刺激经济复苏来的实在。
 
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