众所周知，黄金是以美元计价的带有金融属性的商品，以往一向与美元的走势是背道而驰的，但是最近国际金融市场一度出现了极为罕见的现象，就是金价与美元汇率呈现了同涨同落的局面。黄金也一度与美元、日元共同成为国际金融市场的“避险天堂”。各种机构对黄金未来走势看好，甚至做出了金价在09年会大涨，1030美元不是顶的预测。

    研究黄金就得研究美元。非常多的经济学家预言，未来美国的头号问题不是目前的通货紧缩，而是通货膨胀。美元目前的涨势将因此预期而逆转。即使美国真的出现较严重的通胀，美元会崩溃吗？世界货币体系会因此而崩溃吗？未必！过去几年，美国一直处在温和的通胀之中，唱衰美元的人非常之多，美元崩溃了吗？非但没崩溃，相反却对其他主要货币出现了大幅反弹。事实说明，通胀不是美元的最大威胁，更不是世界货币体系的最大威胁。甚至可以断言，全球经济若想走出当前的危机，物价必须涨，而且必须出现较大幅度的通胀。而美元未必因通胀而崩溃。试想一下，通胀来了，美元下跌，而其他国家就没有通胀吗？其他国家的货币就有免疫力吗？更何况，现在比美国的货币发行增速更加肆无忌惮的国家比比皆是，未来谁的通胀更严重？难说。如果大家一起跌——货币的购买力下降——世界货币体系不可能崩溃，美元也不会崩溃，相反可能升值，因为美元具有天生的避险功能。回到黄金分析，黄金因为未来可能有严重通胀而大幅上涨，理论依据不充足。

    黄金对美元升值了，若对其他主要货币也一起升值，黄金变现后的购买力并不会增加，这是关键！所谓投资黄金有规避通胀风险的作用其实是个“伪命题”，买黄金能够保值，这是不对的。许多黄金投资者想不到这一点。

    比如，黄金涨到1500美元一盎司，也可能涨到1500英镑一盎司，1200欧元一盎司。黄金对美元似乎涨了不少，但对英镑欧元涨的更多。由于黄金不能直接进行国际贸易结算——黄金毕竟不是货币，需要兑换，无论怎么兑换，购买力没有增加，相反却要大幅度“损耗”。对大量储备黄金的人来说，黄金变现后的购买力没有增加，所谓防范严重通胀的避险作用基本看不出来，储备黄金的功能远小于储备资源类商品。而只有当黄金对美元单独上涨才能起到对抗通胀的作用，但这并非现实情况。

    两周以前的情况恰恰是：资源类商品在大幅下跌——没人买，非美货币对美元在大幅下跌——美元时髦，偏偏黄金与美元齐涨！这是一个市场始终不能正确解读的现象。但我们知道黄金储备最多的国家是美国，大约占世界的65%，也就是说，黄金价格大涨的最大受益国是美国。而我们中国储备的黄金大约只占世界的0.6% ，也就是说，一旦美元大跌，甚至崩溃，黄金大涨，受重大损失的不一定是美国，中国损失最大则是实实在在的，因为巨额美元储备将大幅度地缩水。其实，黄金和美元一起涨是美国人的一计，是美国人为了防范最坏的事情出现——美元真崩盘了，黄金大幅上涨将对冲美元贬值的损失。

    现在的国际金融市场已经不再是黄金、美元、日元三足鼎立于“避险天堂”，而是出现了美元一币独大的局面，黄金和日元开始了补跌。日元已经丧失了避险功能，兑美元的大幅下跌已说明问题。日元就好比三国里的蜀国，先被魏国灭了，现在轮到黄金这个吴国了。为何如此悲观？因为目前种种迹象表明，黄金的基本面情况并非想当然的那样好。首先，欧美股市暴跌没有使金价再度展现两周前冲击1000美元关口的力度，而是且战且退，也说明美元现在比黄金更受避险资金的青睐；其次，从印度传来的消息，这个第一大黄金消费国2月份黄金进口量为零（金价太高买不起），这从侧面说明金市里的资金大都来自所谓避险买盘和投机炒家，高企的金价也同时累积了期货市场中的做空动能；第三，IMF不排除履行抛售黄金的计划，东欧经济危局中也不排除主权帐户会有抛售黄金储备自救的行动；第四，欧美股市不会持续下跌，一旦企稳，资金将从金市回流，那无异于釜底抽薪。

    面对黄金的牛市行情，我们一定要保持清醒的头脑，想一想去年中国黄金期货市场中为何超过70%的人赔得惨不忍睹。如果太多的人看好一个市场，那它就要出问题了。希望投资者不会再重导08中国股市的覆辙。

（建行北京市石景山支行）