■　林京亮

    就在全世界被金融海啸折腾得七荤八素，国国自危的时候，人们都在焦虑和失望中期待经济恢复的信心与希望，但是中国有句成语叫做祸不单行，就是说越怕什么它就越来什么，灾难总是接踵而至。最近从“海啸”的发源地——美国又传来了令人不安的消息，第二波“海啸”正在酝酿之中，而且其威力可能不在当下“海啸”的雏形——次贷危机之下。

    欲了解这可能的第二波“海啸”的源头则要先知道两个生僻的词汇：ALT+A和选择性可调整利率贷款。这是两颗已经启动的定时炸弹。

    美国的住房抵押贷款市场分为三个档次，优质（prime）贷款面向信用等级高的客户（信用分数660分以上）；次级（subprime）贷款指信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较严重的人；而信用分数在620至660分之间的客户所做的贷款就是ALT+A。整个美国住房抵押贷款市场的总量是10万亿美元，优质贷款是8万亿，次级贷款是1万亿，还有1万亿是ALT+A。选择性可调整利率贷款是对优先级（应指次级以上）的借款人发放的房贷，买房者在最初几年可以选择每月按揭支付非常低的利息（如1%），但2年、3或5年后根据房贷条款必须重新设定利率，买房人每月还款就会大幅增加，甚至上涨数倍，还贷压力陡增，这种贷款的规模在5000至6000亿美元。

    美国研究机构的消息称70%的ALT+A借款者都夸大他们的收入情况，虽然ALT+A比次级贷款要好一点，但放松的尺度可能差不多。2004至2007年绝大部分的选择性可调整利率贷款的借款者都是低收入或者没有档案的，实际上很多此类借款人的情况比次级借款人还要糟糕。来自瑞信抵押公司的数据称目前出现30天以上拖欠债务的违约情况是：次级贷款为45%，选择性可调整利率贷款为30%，ALT+A为20%。倒闭的投行雷曼兄弟在2007年曾承销过一批ALT+A，而这批贷款的违约率已高达43%。在华盛顿互助银行的投资组合中，90天未还款的选择性可调整利率贷款的比例也已经是两位数。

    ALT+A和选择性可调整利率贷款的利率在2009年到2011年都会进行利率调整，它们的违约率已经非常高，而且正在呈现加速上升的趋势。虽然美联储已经将利率降到0.25%，但是金融海啸对实体经济的影响使美国的失业率大幅飙升（失业率08年11月为6.7%，12月可能为7%，09年很可能升至8%以上），这意味着选择性可调整抵押贷款利率即使没有多少上调空间，但失业人口的增加必然使房贷违约率激增，而且这已经是现在进行时，而非将来时。据一家网上房产研究公司的报告称，08年美国房价下跌了11.1%，而09年将下降12.5%。经济严重衰退导致的房价下跌甚至会波及优质贷款，纽约曼哈顿地区作为房价最昂贵的地区，房价也已经大幅回落。

    这真是让人不由得倒吸一口凉气。次级抵押贷款所演化出的金融衍生品让美国五大投行倒了仨，全球数不清的银行大幅亏损甚至破产，上万亿美元的资产灰飞烟灭。ALT+A与选择性可调整利率贷款当然也同样会被证券化，变成金融衍生品，那又会贻害无穷。房价下跌→违约率升高→房贷危机→金融危机→经济衰退，这已经形成了一个恶性循环。因此有识之士已开始惊呼：我们还处于抵押贷款泡沫的早期阶段，在巨大的违约、拖欠债务、以及房屋拍卖浪潮前，第二轮抵押贷款灾难正在到来。

    看来我们必须做好更充分的心里准备去迎接又一轮风暴，俗话说：是祸躲不过。中国的金融业更应该充分的进行自查，看看我们的“仓库”里到底还有没有与美国房贷相关的“毒品”，该销毁的绝不能犹豫啊。（建行北京市石景山支行）