■　罗剑

“长期投资错了吗，我从去年一直坚持到现在，手上的基金已经伤痕累累，我该怎么办呢？”

这是一个普通的基金投资者的问题，他在担心自己的资产持续缩水，甚至可能会全军覆没。笔者完全可以告诉他：一直坚持持有到头来不会一无所有，就好像玩过山车游戏一样，只要中途不跳车，就不会死人。股市是和经济形势紧密联系的，现在的状态从长期看毕竟是暂时的，只是在这种情况下，长期的概念应该是5年甚至更长，一两年那不叫长期。造成这样的心理煎熬，除去外部的市场原因外，和他所理解的“长期投资”理念有非常大的关系。

2007年，在市民参加的大大小小的基金投资报告会上，基金公司不断地告诉我们应该长期投资，而经历过227及530暴跌之后的投资者，都确信自己上了非常生动的一课——在中国股市里面，坚持就是胜利，在227或者530时候离开股市或者赎回基金的市民，都会错过后面非常丰厚的收益。

说到长期投资，我们就会想到巴菲特，在87年的大股灾中，巴菲特持有的可口可乐、吉列、华盛顿邮报一度形成账面的巨大亏损，但他并没有选择出售，坚持终于获得了巨大的回报。不过我们要看到，巴菲特也并不是会一直持有，在香港卖掉中国石油，就是一个很好的例子。而卖掉的理由是他认为中国石油只能值这么多钱了，在市场上还有比中国石油好的投资。换句话说，巴菲特所擅长的不是“长期投资”，应该是“价值投资”，在87年的大股灾中，巴菲特之所以没有卖掉可口可乐等股票，是因为他认为他们“值”自己掏出的价钱，股灾中的股价只是被暂时低估的价格。巴菲特卖掉中国石油以后，虽然中国石油的价格依然上行了不少，但是到了今天我们再回过头看，相信会有更多的人能够理解巴菲特的“安全边际”的概念。

从某种意义上说，股票其实也是一种商品，股价就是这个特殊商品的价格。我们都知道，商品的价格会围绕价值波动，而价格是会受到供求关系影响的。当出现供不应求的时候，价格就会上升，而供大于求的时候价格就会下跌。到了现在，我们看到观望的投资者所占的比例非常大，用经济学的专业术语来讲就是“有效需求”——愿意而且有能力支付的需求的不足，因此股票的价格就会很自然的向下走。

“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，这是我们很多人都非常熟悉的一句话，如果我们用前面的供求关系来进行一下简单的诠释就应该是——我们在有效需求过于充足，价格已远远高过其内在价值的时候选择离开，去寻找其他安全边际更大的投资品种；而当有效需求不足，股价被错杀，已经跌到远远低于其内在价值的时候，我们又可以因为它拥有的高安全边际而选择买入，直到出现价格接近或者高于其价值的时候再选择卖出。

对于普通投资者来说，具体个股的判断恐怕不是那么容易的，但是如果选择基金来进行投资的话，情况就要简单得多了，如果总的来说经济还在增长，我们完全可以参考整个市场的估值水平来做出买和卖的决定。从安全的角度出发，如果我们发现市场上的平均市盈率已经达到30倍的时候，也许就该考虑逐步转换一些到债券产品上了。

长期投资应该是在价值投资基础上的坚持，它不应该是一味的坚持，坚持只在市场价格还没有达到它内在价值的时候，而如果市场价格已经远远超过其内在价值的时候，我们选择不再坚持可能是比较理智的决定，因为愿意花5块钱买只值1块钱东西的人毕竟非常少。（建行贵阳中山支行）