2008年第三季度商业银行理财产品报告（市场篇）
来自西南财大信托与理财研究所
2008年第三季度（以下称为本季度），伴随着资本市场的继续深幅下跌，基金、券商集合理财产品遭遇重创。商业银行理财市场上同样杂声不断，受资本市场的影响，证券投资类理财产品大部分浮亏，到期理财产品亏损严重，银行纷纷采取展期；海外资本市场动荡下滑，QDII理财产品遭受重创，超过95%的理财产品净值跌破1；结构型理财产品受资本市场和商品市场动荡影响，加之设计结构存在缺陷，“零收益”和“负收益”也频现，受到投资者质疑。但是，这些并未影响到商业银行理财业务的飞速发展，稳健型理财产品成为商业银行理财市场的主流，在本季度，46家商业银行（37家中资银行和9家外资银行）共发行理财产品数为1708款，较第二季度上升了37.8%，较第一季度上升了78.7%。
▼ 图1 2008年各季度银行理财产品发行情况比较
今年以来，人民币成为银行理财市场的主流货币，市场占比一路上升，在8月份和9月份分别达到82.3%和83.9%。在本季度，人民币理财产品共发行了1383款，超过2008年上半年人民币理财产品总数（1336款），市场占比达到80.97%。美元理财产品市场占比则一直下滑，虽然仍然位于次席，但是市场占比已经大幅下降，占比只有8.61%，其它币种相加市场占比为10.42%。在本季度中，外币理财产品与人民币理财产品呈现出“二八”现象，这主要与近期外汇市场波动频繁，未来预期不明朗有关。
▼ 图2 2008年第三季度银行理财产品币种
▼ 图3 2008年银行理财产品币种变化
本季度，保证收益理财产品共发行了379款，保本浮动收益理财产品共发行了171款，非保本浮动收益理财产品则发行了1158款；三类理财产品市场占比分别为22.19%、10.01%和67.80%。
▼ 图4 2008年第三季度银行理财产品类型
本季度，非保本理财产品市场占比持续上升，而保证收益理财产品和保本浮动收益理财产品市场占比则发生下降。虽然非保本浮动收益理财产品在市场占比中占据绝对位置，但是该类型理财产品中绝大部分是信贷与票据资产类以及债券和货币市场类理财产品，根据我们的观察，这部分理财产品风险较低，到期都能实现预期收益，我们将其和保证收益理财产品统称为稳健型理财产品，则根据统计稳健型理财产品市场占比达到92.7%，占据市场主流地位。
▼ 图5 2008年第三季度银行理财产品风险水平
本季度，期限在6个月以下的理财产品共发行了1180款，6个月至1年的理财产品共发行了405款，1年至2年的理财产品共发行了77款，2年以上的理财产品发行了36款，而开放式理财产品只发行了10款，市场占比见下图。可以看出，短期理财产品受到投资者的青睐，其中在八月份和九月份，期限在6个月以下的理财产品市场占比超过72%，这主要在于资本市场低迷，多数投资者将资金撤出资本市场，把短期理财产品作为资金的“避风港”，许多稳健型短期理财产品在几个小时内就告罄，重现了前两年基金的销售场面。
▼ 图6 2008年第三季度银行理财产品期限
人民币理财产品是银行理财市场上的主流，占据了整个理财市场的八成以上，在人民币理财产品中，信贷与票据资产类理财产品发行数为1059款，市场占比达到76.6%，占据各类理财产品发行首位；其次是债券和货币市场类理财产品发行数为197款，市场占比为14.2%；投资于国内外基金的理财产品只有7款，市场占比仅为0.5%。另外，有部分理财产品投资于股权、租金收益权和结构型票据等以及未透露投资方向。
▼ 图7 2008年第三季度人民币理财产品投资方向
银信合作类理财产品市场占比在本季度每月都超过60%，全季度该类理财产品共发行了1070款，市场占比为62.65%。在本季度，银信合作类理财产品主要为信贷资产类理财和票据资产类理财产品，而投资于证券市场的理财严重萎缩。信贷资产类理财产品在本季度是市场上的亮点，共发行了665款，市场占比为38.93%。信贷资产类理财产品发行数较前期猛增主要在于2008年央行实施从紧货币政策，紧缩信贷，在面临贷款额度不足和企业急需资金的困境下，银行采取了理财产品与信托产品对接，再发放贷款，既规避了现有的货币政策，又为优质企业提供了资金，留住了客户，另外信贷资产类理财产品收益较高，风险较低，受到投资者青睐，该模式做到了银行、企业和投资者三方共赢。
▼ 图8 2008年人民币理财产品投资领域变化
本季度QDII理财产品发行萎缩，三个月发行数分别为21款、12款、13款，第三季度总数只有46款，发行银行主要集中在渣打银行、汇丰银行以及花旗银行等少数几家银行。该类理财产品在2008年一直处于下滑趋势，2008年1月份发行数为73款，而后一直下降，其中6月份最少，只有11款。QDII理财产品发行下降主要在于海外市场受次贷危机影响，未来预期越来越不明朗，加之已发行的该类理财产品表现堪忧，使得投资者对该类理财产品保持谨慎态度。
▼ 图9 2008年各季度QDII理财产品发行情况
结构型理财产品一直是银行理财市场的热点，年初受“零收益”事件的影响，该类理财产品发行数一直维持在50款左右，发行银行主要集中在外资银行，中资银行中参与银行主要有交通银行和华夏银行等少数几家。本季度，结构型理财产品共发行了138款，三个月每月发行数分别为50款、51款和37款，其中在九月份出现明显下降，主要在于雷曼兄弟破产和美林被收购等美国投行出现危机，而该类理财产品的投资对象或者挂钩标的多与这些投行相关，这些投行危机使得银行对其信用风险提高了警惕。在挂钩标的中，挂钩指数的理财产品最多，共有54款；其次是挂钩利率，产品数达到21款，该类理财产品主要由渣打银行发行；而挂钩股票的理财产品较前两个季度大幅下滑，只有11款。
▼ 图10 2008年第三季度结构型理财产品挂钩情况
● 信贷类理财产品继续占据市场主流
今年以来，从紧的贷款政策和股市糟糕的表现使得信贷资产类理财产品（以下简称信贷产品）迅速取代新股申购类理财产品成为市场主流。本季度信贷产品的发行量达到665款，占产品发行总量的38.93%，占了人民币发行产品的半壁江山（人民币产品总量的48.08%）。在这些产品中，发行款数最多的招商银行发行了299款，建设银行发行了136款，北京银行发行了81款，光大银行发行了51款。
● 外币理财需求呈下降趋势
据笔者所在机构统计，2008年第三季度共发行了325款外币理财产品，占整体理财产品的近二成份额，相比于上季度外币理财产品的市场占比，下降幅度近一成。
本季度以来，各个币种的理财产品发行量在不同程度上均有下降，其中美元产品和欧元产品的下降幅度较大。本季度美元产品的发行数相比于上季度下降了5.28个百分点，欧元产品的发行数相比于上季度下降了3.62个百分点。
● 第三季度QDII理财产品发行继续放缓
第三季度共有5家银行发行了46款QDII理财产品，相比于上季度产品的发行数下降近三成，QDII理财产品收益下滑，是导致产品发行数减缓的主因。
根据笔者所在机构对正在运行的252款银行系QDII理财产品的跟踪研究，截至
● 证券投资类理财产品表现堪忧
在本季度，只有招商银行南京分行发行了1款投资于基金以及进行新股申购的理财产品；中信银行每月坚持发行以新股申购为主的全面配置计划；其它银行发行的理财产品中在资产配置中涉及到新股申购，单非主要资产。该类理财产品在本季度极度萎缩，显示出投资者对该类理财产品失去信心。
本季度，投资于基金和股票等的证券投资类理财产品净值跟随证券市场不断下滑，多款理财产品的净值下跌超过40％，有些理财产品已经腰折。根据统计，在本季度到期的新股申购类理财产品平均年收益率为5.68%，并且多家商业银行提前终止了该类理财产品。
● 结构型理财产品风险加大
自从银行理财业务开展以来，结构型理财产品一直受到各界关注，2006年和2007年该类理财产品十分火爆，由于当时资本市场等行情火爆，结构型理财产品收益较为理想，应而受到投资者的亲睐。进入2008年，该类理财产品行情不再，备受各界责难，特别是在第三季度，该类理财产品更是经历市场的煎熬。
■ 作者：李要深（西南财经大学信托与理财研究所）
注：由于市场原因，本次季度报告篇幅加大，故分两期刊登。更加详细的产品分析请见下期客户版三版（
