机构沙龙
背景：
人们一般将当前爆发的这场美国金融危机归因于房地产泡沫的破裂，但美国房市至今20%多的跌幅，应不足以击倒贝尔斯登、雷曼、AIG以及“两房”等这些金融巨头。这其中，过度膨胀的金融衍生品无疑起到了推波助澜的作用，扮演了“巨人杀手”的角色。
热点：
金融衍生品——天使，或魔鬼？
政府：
美国当前的次贷危机反映了监管问题，即面对公众的金融创新产品偏离了基本经济学原理：一是信用衍生产品的基础产品违背了银行信贷可偿还性原则，没有注重借款人的第一还款现金流，而是寄托于抵押物上；二是衍生产品违背了让客户充分了解金融风险的原则，致使风险无限积累，超出了市场参与者可承受的范围。——全国人大财经委副主任吴晓灵
传统上以赚取佣金收入为主、对资本金要求很低的投资银行，在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，大量从事次贷市场和复杂产品的投资，投行悄然变成了追逐高风险的对冲基金。例如，高盛公司在近年内，直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80％左右。出于竞争压力，其他投资银行也在做类似的转型。太阳底下的任何东西，只要你能想到，上午一包装，下午就能卖出去。所以各种金融衍生品和证券化产品在美国非常多，金融机构不停地创造出各种各样眼花缭乱的复杂产品，通过柜台交易（OTC），不需要论证，也没有监管，只要有对手方买，能够成交就行，一旦系统性风险出现的时候，危机就来得很快。同时，从上个世纪九十年代开始，美国信用体系越来越“廉价”，不仅透支了未来，也埋下了一颗“定时炸弹”。然而，复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到贷款质量的高低，与此同时，风险可以得到分散但却不可能消除，等到房地产市场泡沫破裂，这些风险就会像埋藏的定时炸弹被引爆。——中国证监会研究中心主任祁斌
券商：
次级贷款把信用产品带给了一些低信用甚至没有信用的群体，而且附加了许多加大信用风险的优惠条件，形成了巨大的信用泡沫。从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——价格泡沫——市值泡沫，通过衍生品形成了一条长长的泡沫链。复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到按揭贷款的本质和根源。而且滥用金融衍生品拉长了交易链条，助长了投机。——银河证券首席经济学家左晓蕾
三月份美国政府曾对整个次贷危机进行成因分析，关键问题是在于实体经济，其次是监管出现漏洞，另外是信用评级出现问题，但是其成因并不是金融产品本身的问题。资产证券化初级产品设计没有什么风险，是在二次方设计的时候把风险扩大了。——东方证券股份有限公司董事长王益民
学术机构：
在设计金融市场体系尤其是发展金融衍生品时，须充分认识到衍生品的两面性。应对衍生品市场的发展加强监管，严控风险。如在制定各种政策时，严格控制杠杆交易的上限，避免利用杠杆效应过度，避免单一市场风险向其它市场传染。——中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉
金融创新在次贷危机中起到了风险集聚和放大的作用，但风险本身并不是来自于金融创新。华尔街投行的改组，原因就在于其高杠杆本来就是一种风险很高的业务运作模式，经济繁荣时期可能会获利，但是在本身资金来源少、资本金较少的情况下，一有风吹草动就会被连累。美国储蓄率低，银行存款少，在这种体制下，银行对包括资产证券化等工具的需求更强。——中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇
金融衍生品的设计者就是“火箭研究专家”。因为如此复杂的产品，很少有购买者知道它们是什么玩意儿，他们必须依赖评级。显然，中立机构的评级不能说明债券表象下赌博的实质。为了高佣金收益——一般债券的佣金低于0.5％，而这类汇率衍生品的手续费为4％左右。投行家们会想尽办法，“创造性”地为衍生品获得较高的评级。典型的例子是墨西哥美元债券的评级要比墨西哥比索债券评级低很多，因为比索可以由墨西哥政府直接发行，美元对于墨西哥政府来说是“稀缺”的，墨西哥政府偿还美元的能力低于偿还比索的能力。但投行可以通过以下三部曲达到目的：第一，在阳光明媚的百慕大成立一家公司，将墨西哥美元债券装入；第二，公司和一家银行签署掉期合约，将美元兑换成比索；第三，发行这家公司的债券。三部曲最重要的结果就是：新发债券和“墨西哥比索债券”是同一评级，而它的本质则是墨西哥美元债券。这无异于在用一张张纸牌搭建一个个危险的房子。——摩根士丹利前衍生品部负责人、现圣地哥大学金
